同花顺-圈子

　　1.调研背景与核心观点

　　调研背景：

　　受到需求偏差、查“三超“与隐蔽工作面，安全监察进驻煤矿与突发事故等影响，2024年1-2月，山西原煤产量17734万吨，同比减3763万吨，3月两会结束后煤矿复产偏慢，且在流拍率较高的情况下，煤矿库存并没有出现明显的快速上升，所以对于煤矿真实的库存压力需要进行一定的实地考察。

　　调研后核心观点：

　　调研整体反馈是当前多数煤矿正常生产，部分存在顶仓停产，但整体产量同比去年有一定减量，下游洗煤厂与焦化厂库存天数同比偏低，产业普遍存在第七轮提降预期，导致煤矿端被动累库，盘面升水第六轮提降后现货价格的情况下，期现贸易商有一定采购需求释放，但煤价真正企稳需要得到终端钢材需求恢复的确认，以及关注4月安监边际放松后山西地区产量的增加，双焦盘面短期反弹后仍有压力。

　　2.调研纪要

　　A贸易商

　　总体观点：短多长空

　　煤矿产量看法：认为今年煤矿产量都不会恢复至去年那种高位，可能全年的均值和去年下半年的均值差不多。主要是因为目前的主旋律是安监。回顾过去几年，20 年开始禁止澳煤测试进口的压力，发现蒙煤可以替代且蒙古国相对可以管控，21 年开始测试国产发现有压力后开始核增产能扩产，后续发现超产事故多，所以目前的主旋律还是安监，今年的产量不会太高。

　　目前贸易商的动作：目前贸易商普遍偏悲观，还没有买货动作，自己也是暂未有买货动作，认识的贸易商都是低库存（部分常备库存 15万降至 3 万）。

　　对后市的看法：对比了前后两年各个煤种的价格来看，低硫主焦目前已经很接近去年低位，配煤价格因为动力煤就没怎么涨价，目前就蒙煤还是偏高估，觉得蒙煤还要补跌 100 以上行情才会见底，焦煤基本面偏强，中下游低库存下反弹力度会很大。

　　对焦炭的看法：钢厂需求较差现金流较紧，认为第六轮之后还有第七轮 100 或者第七第八轮 50。目前捣固焦入炉煤介休洗煤厂能做出来最低的价格在 1430 左右，对应第六轮落地焦企盈亏附近，顶装焦亏损比较多，一般捣固赚 300 的时候顶装赚 100，两者入炉煤成本至少相差 100。

　　A焦化

　　总体观点：跌不深，观望需求

　　煤矿端：自己统计的样本显示煤矿没有顶仓，库存压力同比不算大，主要是下游压价，煤矿维护关系而降价。二季度长协估计降200到2000，不会出现大幅降价，因为过去市场煤涨价的时候也没大幅跟涨。

　　洗煤厂：介休等地的洗煤厂库存比较低，基本都没有补库意愿。

　　贸易端：库存低，在等第六轮落地，蒙煤贸易商尤其是四大贸基本不会因为价格下跌而减少通关车数，只要出拍卖贸易商都会去拍，6月前很难见到通关车数下滑，比较认可蒙煤长协100美金折盘面1500的观点。

　　焦化端：焦煤跌下来之后利润其实没有很差，主要是今年电煤低价的优势，配煤比例变化很快，捣鼓降主焦比例，导致主焦跌的比较快，从主焦性价比的角度看，蒙煤需要补跌。虽然存在煤焦钢一体化这种现象，但是焦化的领导亏多了一样会减产，焦化有自己的任务指标。

　　钢厂端：钢材需求差但是觉得已经计价较充分了，后面需求应该还是有一些的。

　　出口端：虽然印度需求差，但是中国有其他的渠道，价格相对印尼还是有竞争力。

　　B钢厂焦炭代加工厂

　　现货价格：水焦1550，比去年低100，高硫煤800仍有利润。

　　利润：入炉煤1430-1460左右，准一1700成本，亏100左右。化产250-300左右，财务成本与加工成本亏损。

　　焦化产量：环保要求焦化厂超低排放，一般不用湿熄焦，污水处理不了，干熄焦可以蒸汽发电，综合下来有利润，干熄焦检修要启用湿熄焦。

　　孝义这边限50%，一个月9万吨产量，给中阳钢铁代加工6万吨，周边煤矿正常生产，民营夜班也有一定开工，煤矿会把停产的量补回来一些

　　4.3置换问题：周边某焦化因为没有再建地没有投新的，还有一焦化产能卖给了钢厂。

　　焦化厂焦炭库存：消化年后库存，库存前置到港口。

　　焦化厂焦煤库存：不做库存，单次买10天的量

　　煤矿库存：某中阳煤矿日均6000-7000吨精煤，库存压力比较大。

　　A煤矿：

　　产量：吕梁政府去年四季度通知当地煤矿取消夜班，夜间不让排检修班，占白天生产时间，目前仍然持续。

　　周边有煤矿顶仓停产，煤矿可以调节自己的产量。三超检查压制产量，两会之后还没有明确的政策出来，昨天督导组刚走，督导组针对有代表的矿下矿检查，市里面的都会查一下，去年产300万吨，精煤每天4000吨。保供量没有减少，40万吨电煤保供任务，但是周边电厂不缺煤不接货。

　　销售：最近几天卖了7-8万吨，1万吨订单3-5天提完。贸易商3000-5000吨，期现拿的比较多，剩下就是焦化厂钢厂。部分拍卖价低于长协，长协户拉运减少。

　　煤矿成本：200原煤直接开采成本。国营煤矿成本高一些。

　　产能：短期没有投产计划

　　运费：到介休65-70。

　　库存：同比低于去年，各家都有库存，但是压力不大。

　　B煤矿

　　后市观点：后续市场不看好，目前第六轮落地后预计能稳一下

　　现货价格：1600元/吨（-450）A10.72 S1.56 V19 G72-73 CSR65 以上 S越高粘结越高。

　　库存：1 万吨左右，之前指标差的煤没卖出去，附近某煤矿挺价导致库存高，其他煤矿库存不高

　　产量：一天 3000-4000 吨原煤，去年一个月 7-8w。目前没有超产，今年检查比较严格。去年产量 80w精煤，产能 120 万吨，稍微超产。

　　销售方式：锁价不锁量，煤矿会超卖，拉货要看销售情况

　　销售情况：现在焦化厂主焦入炉配比很少了，很多都用肥煤或者1/3代替。最近销售不好，只能做到日产出清，最近贸易商也有来买，中阳智旭买了很多。

　　保供：去年 19 万吨，今年 16 万吨。

　　C煤矿：

　　后市观点：感觉煤价差不多到底了，钢厂已经有利润了。

　　库存：3000-4000，8 号竞拍后卖了有 1.3-1.4 万，库容2万吨。

　　价格： 1750 a12.5 s0.8 g80 v25 csr65-70 mt11.5

　　销售方式：竞拍+线下，只收承兑，竞拍拍下后可以多给点钱多买，锁价，年后开始就没有贸易商来买，基本是终端

　　生产：原煤 3000-4000 吨，精煤 1000 吨，回收 30，去年回收 10-20。产量相比去年还高一点，去年原煤产了 100 万吨，主要是回收高了

　　检查：听说后续会有督导组来检查，但是这边年后就没有被检查过

　　下游：附近几个焦化厂，最近盘面反弹后取样变多了，贸易商询盘增加。

　　运费：去介休运费 50-80

　　A洗煤厂

　　对上游煤矿产量看法：

　　1. 煤矿1每天 7000 多吨产量，有库存一天能拉 6000 多吨，库存比较低，这次是把一周的产量都拍了。回收 40-60 根据灰的要求洗

　　2. 煤矿2每天最多出 1w多吨精煤，现在就 6000-7000 吨。最近还没有顶仓，只是买的人少了降价，他们会根据库存调产量

　　3. 中阳这边部分煤矿是央企和个人户，安全检查对他们产量影响不大，现在还是因为需求差产量才低

　　4.煤矿存在地下煤仓，表面的煤棚即使看着库存低，底下库存也高，否则价格不会让这么快（参考乔家沟溃仓）

　　5. 中阳地区不含税煤矿不含税的产量空间更大。去年高峰期超产2倍。今年需求差超产下来了。

　　6. 煤矿以精煤产能额度，放大一部分产量，同时，通过调节回收率等放大原煤产量。总的来看，上有政策下有对策。产量上调节范围比较大

　　洗煤厂情况：

　　1. 洗煤厂目前还是比较悲观，还没有抄底动作，库存也是很低，但是现在觉得第七轮可能是个底，后面有想开始慢慢囤煤的想法。

　　2. 洗煤厂库存 2w吨，原煤和精煤都有。

　　3. 精煤日产 8000吨 左右。

　　B洗煤厂

　　后市看法：暂时偏悲观，主要是对宏观比较悲观，但是价格现在接近去年低点，感觉降价的空间也不大。愿意让价出货。

　　1.煤矿生产情况：灵石这边煤矿的产量只恢复了 50%，总产能2000 多万。主要是因为需求不好、年初会议较多（地方两会等），复工复产审批慢，预计 4 月之后才会复产起来。煤矿心态也很弱，更看重安全，自主调节产量，今年煤矿还裁了很多外地员工，井下挖掘面减少；其他还有安全检查、换工作面等原因。后续煤矿能不能复产还是要看需求情况，夜班有在生产。同时有些煤矿还面临资源枯竭的问题，比如周边的露天矿，他们目前的开采面已经接近尾声，但是新的开采面要开发需要把附近工作面上的村民都协调搬迁，搬迁成本上升很多煤矿开采经济性在下降。

　　2.煤矿库存情况：灵石周边煤矿大部分处于顶仓状态，路上拉煤的车都少了很多，早上刚订的2000 吨煤几个小时就能全部装好拉出来，可以看出煤矿库存压力很大。

　　3.下游钢厂/焦化厂情况：焦化厂基本维持大幅限产，好几家合作的焦化厂由于资金问题已经不来拉煤了，对骨架煤需求降低很多，钢厂的补库意愿也很低，之前重钢一个月肥煤需求 28 列，自家供 8 列，现在一个月只要 6 列，供 3 列。宝钢对骨架煤的需求也减了很多，基本打对折，存煤筒仓都只有一半了。

　　4.周边洗煤厂情况：基本没什么库存，有几家年前的库存还没有跑完压力很大，目前对市场还都比较悲观，没有出来囤货抄底的情况

　　5.库存：目前自己库存很低，就2万吨不到的库存，常备库存7.5万吨左右，之前一个月出9万吨的量，现在下游没需求出不动。

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