金瑞期货黑色策略周报 |焦煤垒库，价格承压
| 0人浏览 | 2024-01-27 19:41 |
文章来源/金瑞期货研究所
螺纹/热卷
一、主要矛盾
（1）短期矛盾：淡季钢材垒库速度与高度
（2）长期矛盾：2024年粗钢供应与需求强度
二、驱动
1、利多因素
（1）本周独立电炉产能利用率连续6周下降。
（2）本周热卷供需双增，垒库速度低于去年农历同期。
（3）中国人民银行行长表示：“从国际比较看，我国政府尤其是中央政府整体债务规模不高。货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间。”我们认为，这意味着央行将积极支持政府加杠杆。2024年基建拉动钢需增长值得期待。
2、利空因素
（1）1月截至25日，30大中城市商品房成交面积较上月同期-32%，较去年同期-15%。
（2）本周全国混凝土发运量环比-9.5%，季节性下降。
（3）本周铁水日均产量继续回升，自2023年11月初以来连续3周反弹。
（4）本周五大材产量增，需求降，厂库、社库垒积，总库存垒积速度加快。
三、估值：利润与升贴水
1、本周高炉螺纹热卷冷轧平均亏损230元/吨，环比收窄9元/吨。电炉螺纹亏损158元/吨，环比收窄51元/吨。
2、螺纹现货3880（+1.3%），热卷现货3980（+1.0%），周五日内收盘05螺纹升水93元/吨或2.4%、05热卷升水122元/吨或3.1%。
四、策略与风险
1、策略建议
暂时观望。
2、风险提示
铁水复产预期证伪，原料供应超预期增加。
铁矿
一、主要矛盾
（1）短期矛盾：淡季钢材垒库速度与高度
（2）长期矛盾：2024年铁矿供应与需求强度
二、驱动
1、利多因素
（1）南半球雨季和飓风季来临，海外矿山发运存在受天气扰动的预期。
（2）最近一周铁矿到港如期减少，全球发货下降，处于季节性低位；预计下周四大矿到港量继续减少。
（3）本周铁水日均产量223.29万吨，环比+1.38万吨，连续3周回升。
（4）本周钢厂铁矿石继续主动补库。
2、利空因素
（1）本周铁矿疏港量回落，结束4连增；
（2）本周45港铁矿库存增加120.5万吨或1.0%至12762.4万吨，连续6周垒库。
三、估值：利润与升贴水
港口卡粉仓单1090元/干吨（+2.1%），周五日内收盘I2405贴水101元/干吨或9.2%。
四、策略与风险
1、策略建议
预计铁水仍有复产空间，建议铁矿买05空09正套。
2、风险提示
铁水复产预期证伪，原料供应超预期增加。
焦炭
一、主要矛盾
（1）短期矛盾：淡季钢材垒库速度与高度
（2）长期矛盾：2024年焦炭供应与需求强度
二、驱动
1、利多因素
（1）本周铁水日均产量223.29万吨，环比+1.38万吨，连续3周回升。
（2）本周钢厂焦炭采购继续增加，主动补库。
（3）本周非钢行业焦炭需求增加，采购回升，结束2连降。
（4）本周独立焦化厂焦炭去库，结束3连增，库存水平同比处于低位。
2、利空因素
（1）独立焦化增产，结束2连降；钢厂自有焦化减产，结束4连增；总产量转增，结束2连降。
（2）本周钢厂焦炭连续第5周垒库，库存水平超去年同期；港口2连增；三方总库存5连增。
三、估值：利润与升贴水
1、焦炭现货亏损57元/吨，环比收窄5元/吨。
2、港口准一冶金焦仓单2516元/吨（+0%），周五日内J2405收盘贴水57元/吨或2.3%。
四、策略与风险
1、策略建议
预计铁水仍有复产空间，建议焦炭买05空09正套。
2、风险提示
铁水复产预期证伪，原料供应超预期增加。
焦煤
一、主要矛盾
（1）短期矛盾：淡季钢材垒库速度与高度
（2）长期矛盾：2024年焦煤供应与需求强度
二、驱动
1、利多因素
（1）本周铁水日均产量223.29万吨，环比+1.38万吨，连续3周回升。
（2）本周独立焦化焦炭增产，结束2连降。
（3）本周钢厂、焦化厂焦煤采购增加，主动补库。
（4）本周澳洲中等挥发主焦煤离岸价折算到港仓单成本在2150元/吨左右，高于蒙煤和国产煤。
2、利空因素
矿山垒库；港口进口焦煤库存4连增；焦化厂焦煤库存2连增，超去年同期；钢厂焦煤库存4连增；焦煤四方总库存4连增，超去年同期。从本周数据推测，焦煤供应超预期增加，存在宽松迹象。
三、估值：利润与升贴水
沙河驿蒙煤仓单1790元/吨（-5.3%），周五日内Jm2405收盘贴水蒙煤12元/吨或0.6%。
四、策略与风险
1、策略建议
预计铁水仍有复产空间，建议焦煤买05空09正套。
2、风险提示
铁水复产预期证伪，原料供应超预期增加。
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