同花顺-圈子

　　文章来源/金瑞期货研究所

　　螺纹/热卷

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：钢材去库速度与政策落地节奏

　　（2）长期矛盾：粗钢供应与需求强度

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周螺纹、热卷去库加快，其中热卷厂库重新去化。

　　（2）二季度专项债发行存在加速预期。

　　（3）住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提振基建和制造业钢材需求预期。

　　（4）3月份我国钢材出口创近几年同期新高，超预期。

　　2、利空因素

　　（1）4月1-25日，30大中城市商品房成交面积较上月同期+3.0%，较去年同期-42.6%；2024年初以来累计同比-43.1%。

　　（2）本周全国混凝土发运量环比-0.1%，连续2周回落。

　　（3）本周铁水日均产量230.67万吨，环比+1.95万吨，连续5周复产。

　　（4）本周中板、冷轧去库放缓；五大材整体供增需减延续，库存去化连续两周放缓。。

　　三、估值：利润与升贴水

　　1、本周高炉螺纹热卷冷轧平均亏损129元/吨，环比扩大23元/吨，其中冷轧亏损53元/吨，扩大17元/吨。电炉螺纹亏损251元/吨，环比收窄68元/吨。

　　2、螺纹现货3550（+0.3%），热卷现货3800（-0.5%），周二日内收盘10螺纹升水106元/吨或3.0%、10热卷升水4元/吨或0.1%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　高炉持续复产，钢材供应增加，在前两周去库持续放缓的背景下，后市钢材需求强度将决定库存走向。预计五一节后钢材需求博弈加剧，操作上建议暂时观望，密切关注钢材需求。

　　2、风险提示

　　供需超预期变化

　　铁矿

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：铁水复产持续性和强度

　　（2）长期矛盾：铁水产量与铁矿供应

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）上周45港口铁矿石到货量进一步回落，符合预期。

　　（2）上周全球铁矿发运量连续2周回升；预计五一假期当周四大矿山到港量恢复至高位，但下周再度回落。

　　（3）本周铁水日均产量230.67万吨，环比+1.95万吨；4月以来连续5周复产，累计增加9.36万吨或4.2%；同比减少9.81万吨或4.1%。

　　（4）本周钢厂铁矿五一节前补库，采购增加。

　　2、利空因素

　　（1）本周五大材整体供增需减延续，库存去化连续两周放缓。

　　（2）本周疏港量持稳；45港库存环比增加199.64万吨或1.4%至14759.11万吨，连续18周垒库，同比增加1872.12万吨或14.5%，较去年末增加2767万吨或23.1%。

　　（3）本周独立电炉产能利用率回升，结束连续3周回落。

　　三、估值：利润与升贴水

　　港口BRBF仓单915元/干吨（-0.9%），周二日内收盘I2409贴水41元/干吨或4.5%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　4月份高炉持续复产，五一节前铁矿补库明显。根据钢联调研，5月铁水仍有小幅复产空间，日均在232万吨左右，较当前增加1.33万吨或0.58%。短期原料价格或偏强于成材。建议暂时观望或买铁矿空成材。

　　2、风险提示

　　铁水复产不及预期，原料供应大幅增加。

　　焦炭

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：铁水复产持续性和强度

　　（2）长期矛盾：铁水产量与铁矿供应

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量230.67万吨，环比+1.95万吨，连续5周复产，同比减少9.81万吨或4.1%。

　　（2）本周非钢行业焦炭采购加大放量。

　　（3）独立焦化连续4周去库，三方总库存加速去化；同比来看，除港口库存外，焦化厂、钢厂和三方总库存均低于去年同期。

　　2、利空因素

　　（1）本周独立焦化厂连续2周增产；钢厂自有焦化产量持稳；焦炭总产量连续2周回升。

　　（2）本周五大材整体供增需减延续，库存去化连续两周放缓。

　　（3）钢厂焦炭采购减幅扩大，库存大幅去化。

　　三、估值：利润与升贴水

　　1、焦炭现货亏损61元/吨，环比收窄37元/吨。

　　2、第四轮提涨落地，港口准一冶金焦仓单2301元/吨（+4.9%），周二日内J2409收盘升水54元/吨或2.3%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　4月份高炉持续复产，根据钢联调研，5月铁水仍有小幅复产空间，日均在232万吨左右。短期原料价格或偏强于成材。建议暂时观望或买焦炭空成材。

　　2、风险提示

　　铁水复产不及预期，原料供应大幅增加。

　　焦煤

　　一、主要矛盾

　　（1）短期矛盾：铁水复产持续性和强度

　　（2）长期矛盾：铁水产量与铁矿供应

　　二、驱动

　　1、利多因素

　　（1）本周铁水日均产量230.67万吨，环比+1.95万吨，连续5周复产，同比减少9.81万吨或4.1%。

　　（2）焦化厂、钢厂焦煤采购增加，库存2连增。

　　（3）本周矿山精煤有所复产，需求小幅回落，精煤库存和库消比继续下降，但降幅有所收窄。

　　2、利空因素

　　（1）本周五大材整体供增需减延续，库存去化连续两周放缓。

　　（2）港口进口焦煤由前2周去库转为垒库，且幅度较大。

　　（3）本周澳洲中等挥发主焦煤离岸价折算到港仓单成本1665元/吨，环比跌8元/吨或0.5%。澳煤进口窗口维持开启。

　　三、估值：利润与升贴水

　　沙河驿蒙煤仓单1580元/吨（-1.9%），周二日内Jm2409收盘升水蒙煤226元/吨或14.3%。

　　四、策略与风险

　　1、策略建议

　　4月份高炉持续复产，根据钢联调研，5月铁水仍有小幅复产空间，日均在232万吨左右。短期原料价格或偏强于成材。建议暂时观望或买焦煤空成材。

　　2、风险提示

　　铁水复产不及预期，原料供应大幅增加。

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