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　　头部PE基金上市后，取得了强劲的长期表现。

　　近日，曾押中Facebook和Airbnb、管理770亿美元（折合人民币约为5493亿元）资产的美国私募股权基金（PE）巨头泛大西洋投资集团（以下简称“泛大西洋”）秘密提交了在美上市申请。据报道，根据市场情况变化，该公司正在考虑最早在明年上市。

　　泛大西洋并非近年来唯一一家寻求上市的私募股权公司。随着宽松货币环境的结束，越来越多的私募股权公司正在寻求上市融资之路。

　　“宽松货币时代的结束

　　促使PE基金寻求上市融资”

　　除了泛大西洋，总部位于卢森堡的欧洲老牌PE基金CVC、法国PE基金Ardian，以及全球最大奢侈品集团 LVMH 旗下基金 L Catterton也在最近两年考虑上市的PE基金名单中。

　　不过上市之路通常比较漫长。Ardian在2021年底被曝出正在考虑IPO的消息后至今没有新的进展。CVC则以不利的市场环境为由在今年11月份第二次推迟了上市计划，如果顺利，最早有望在2024年完成IPO。

　　全球IPO市场在2022年经历断崖式下跌。根据安永的数据，全球IPO交易数量和融资金额同比分别减少42%和60%，2023年颓势延续，两项数据继续同比减少约8%和33%。尽管IPO市场复苏前景仍然暗淡，且上市后需要面临更加严格的监管，但在流动性收紧和一级市场募资持续承压的背景下，PE基金对上市的兴趣正在逐渐上升。

　　除此之外，上市的吸引力还在于可以为那些希望开拓多样化投资策略（如，私募债）的基金提供新的资本来源，这也是近年来大型PE基金发展的一个明显趋势。2017年法国资管公司Tikehau Capital在巴黎上市，掀起了新一波PE巨头的上市潮。两年后，北欧PE巨头EQT上市，亮相首日估值超过70亿欧元。2021年，英国资管公司桥点投资（Bridgepoint）和法国资管公司Antin Infrastructure Partners分别在伦敦和巴黎上市，而Blue Owl Capital则在纽约上市。

　　最近一家完成IPO的大型PE公司是2022年初上市的TPG。该公司由有着“并购艺术家”称号的大卫·邦德曼于1992年创办，上市时的管理规模超过1,000亿美元，目前已超过1,350亿美元。该公司在去年年初的估值达到100亿美元，上市首日股价就上涨了15%。

　　“头部PE基金上市后

　　取得了强劲的长期表现”

　　更早一波上市的PE基金如今已发展成为全球最大的另类资产管理机构。最具代表性的黑石、KKR和阿波罗全球管理公司（以下简称“阿波罗”）都在金融危机爆发前后完成IPO。

　　黑石于2007年6月上市，成为此前5年里规模最大的IPO，融资41亿美元。当时黑石的管理规模大约为880亿美元，业务已经从创立伊始的收购扩展到对冲基金和信贷等领域。2023年6月，黑石成为第一家资管规模突破1万亿美元的另类资管公司。

　　2010年KKR紧随其后完成IPO。2011年和2012年，阿波罗和凯雷集团相继完成IPO，分别融资5.64亿美元和6.72亿美元。但在随后的几年里，它们的股价大多表现平平。凯雷和黑石的股价在IPO后的5年里都落后于标普500指数。

　　尽管如此，从长期来看，许多已经上市的PE公司都取得了更高的回报。根据PitchBook发布的“上市PE和GP交易综述”报告，在截至2023年第三季度的12个月里，在美国上市的前7名另类投资管理公司的PE投资回报率已恢复至两位数，总回报率中位数为11.5%，大幅领先于2.6%的整体水平。

　　从股价走势来看，黑石、KKR、阿波罗和凯雷在过去一年也都取得了两位数的涨幅，涨幅最小的凯雷集团也上涨了约45%。此外，瑞士PE公司Partners Group Holding AG和桥点投资在过去一年也上涨了大约30%。

　　PitchBook分析指出，当前资金更倾向于流向规模更大、资源更丰富的大型基金的趋势也将提高上市对于PE基金的吸引力。随着市场信心在2024年恢复，距离下一波PE基金IPO浪潮的来临只是时间问题。

　　参考资料

　　1.PitchBook, Ringing in big changes: PE firms weigh IPOs in 2024

　　2.PitchBook, US Public PE and GP Deal Roundup

　　3.Bloomberg, Investment Firm General Atlantic Confidentially Files for IPO in US

　　4.AP, KKR Shares Trading on NYSE—Finally

　　5.Wall Street Journal, CVC Drops Planned IPO

　　6.EY Global IPO Trends 2023

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