同花顺-圈子

“迎财富之新貌，搏时代之浪潮”，由私募排排网主办，万和证券、银河期货联合主办，民生期货、东证期货、长城证券协办，和讯网为特邀媒体，证券之星为媒体支持单位的“第十届对冲基金年会”，于2023年12月14-15日在北京金融街丽思卡尔顿酒店举行。

在12月14日的会议上，排排网基金销售公司产品研究部副总监刘有华出席并进行了主题为《资产配置的星辰大海：公募、私募与基金投顾百舸争流》的主题演讲。

排排网基金销售公司产品研究部副总监刘有华

以下为演讲全文：

尊敬的各位嘉宾大家下午好，我是排排网刘有华。今天我给大家介绍的是我们对于私募、公募还有基金投顾的一些理解，大概分为四部分：

私募和公募现状

大概六七年前，大家讨论比较多的话题是私募基金的规模什么时候能够超过公募基金？但最近一两年，这个话题好像讨论比较少，所以我们来看看大概的情况。

2017年，私募和公募差距非常小，所以当时大家都在讨论这个话题。最近两年为什么没了？因为从2020年开始，两者的差距有点拉开，截止今年10月底，公募基金规模27万亿，私募基金规模20万亿。但是私募基金的20万亿好像跟大家理解中的差距还很大，这个时候我们就要讲讲私募基金的分类。

如果按照中基协的分类，私募基金可以分为四大类：第一是股权创投类，这个规模是非常大的，也就是我们理解的一级市场；第二是私募证券类投资基金，二级市场，也就是我们理解的买股票、买债券、买期货等等；第三是其他类，就是不太方便分类的全部放在这里，比如说募集的私募基金专门投资于艺术品、古董等；第四是资产配置类，这类管理人很少，规模也很小。

我们来看看私募证券类的投资基金，今天可能更多讲的是私募证券类投资基金。单独比较一下私募证券类投资基金和公募基金的规模，这个差距就更大了。最新私募证券类投资基金规模大概是5.7万亿，公募基金是27万亿。当然，公募基金里面的分类也很多，我们就不再细分下去。

大家看着私募基金规模好像很小，但其实过去7年发展速度很快，规模历史高点大概在2022年一季度。私募基金规模去年大概是6.3万亿，现在大概是5.7万亿，相比历史的高峰期大概下降了10%，整体比较平稳。但是从时间来看，发展速度还是很快。

公募、私募圈交集大、交流少

过去公募和私募的交流更多是人才方面的交流，也就是公奔私或者是私奔公方面。

过去十年至少大概300多位公募基金经理奔私或是加盟私募基金，或是自己创业。也就是说，过去十年公募基金为私募基金输送了大量人才。

公奔私的主要原因：

• 一是完成私募基金经理非常伟大的创业梦想。不想当老板的厨师一定不是好厨师，相信每个基金经理一定有想自己创办基金的梦想。初心很重要，一定是促使公奔私最大的原因。

• 二是有非常多的超级成功案例。比如说，在2020、2021年的公奔私潮流中，出现了很多非常成功的案例，在公奔私之后发产品，短短一两个月之内规模就可以突破百亿。

• 三是私募基金的投资非常灵活，投资限制也比较低。基金经理都是比较自信的，他们会觉得这样可能会更加容易发挥自己的投资能力。

• 四是私募基金的本质是利益和投资者高度绑定，而产品一般会有锁定期，客户给基金经理的容错度相对也大一些，两者之间的客户群体也有比较大的区别。

最近两年我们发现了一个现象，就是从私募回流又回到了公募。主要有如下几点原因：

• 一是私募基金的业绩竞争压力很大。私募基金的人才有各种各样的背景，有民间派等各种各样的派别。不管市场行情怎么样，一定有大量产品或者基金经理的业绩会突然爆发，所以在业绩方面的竞争压力比较大。公募基金相对而言都做价值投资，都好不到哪里去或者好的时候都差不多，区别不会那么大。私募基金竞争压力非常大，如果在短时间不能创造出相比别人更加优秀的业绩，业绩压力就会增加，规模就没办法实现比较大的突破。

• 二是重新搭建一个团队运营的压力非常大，可能就没有那么多时间放在投研上；

• 三是私募运营成本高；四是最近两年股票多头压力相对大一些。

私募基金经理可能会直接面对很多的高净值客户。很多高净值客户投资金额比较大，几百万、上千万，基本上会直接跟基金经理交流，也就是说基金经理可能随时随地亲自在做跟投资者的沟通、交流、售后工作，这会形成比较大的压力。所以很多基金经理在私募做了几年之后发现，还是公募舒服一些，这是回流现象的原因。

另外私募圈和公募圈之间有几点值得加强交流或者互相学习：

首先，公募值得私募学习的点。

• 一是公募的合规体系，公募已经有十多年的发展，非常完善，而私募基金还有比较大的提升空间，这是值得学习的点。

• 二是公募的投研体系，比如投资流程、止损、止盈，或制度建设方面，公募是比较完善，私募基金在这块还没有那么多的完善的地方，所以私募还有很多需要提高学习。

• 三是公募的信披体系，任何一件小事都会发公告，信披给投资者，但是私募基金就做得没有那么好。

• 四是公募的人才队伍建设，他们的梯次非常健全，自己内部培养很多，后备力量也非常充足，所以给私募基金输送了大量的人才。私募基金更多是通过挖人、猎头，自己真正培养、建设比较深的人才梯次可能还没有公募做得没那么好。所以在人才队伍建设上，公募是值得私募学习的地方。

其次，私募值得公募学习的点

• 一是私募基金的投资灵活，这里讲的不是投资仓位的灵活，这是制度约定。我讲的灵活是私募基金在投资方面。很多私募基金经理会根据市场的走势、行情去调整自己的投资策略，而不是标榜自己是价值投资、持有很多年，私募的投资是很灵活的，不会特别明显给自己打标签。

• 二是业务创新比较多，私募基金的业务创新是整个行业的创新。比如两年前的雪球结构，一年前由雪球结构衍生出来的20-30多种雪球类结构，今年又有特别火的DMA结构，还有风险缓释型产品结构等，这些以前都不敢想的各种类型产品都出现了，能够满足很多个性化投资需求的高净值客户。

• 三是品种非常丰富，灵活配置。比如说私募基金除了公募基金有的策略之外，还有股票多空、灵活对冲、市场中性、套利、ETF套利、期权套利，CTA策略等等，这些是公募基金可能没有的，而且这些非常丰富的策略类型产品有着非常独特的风险收益比，这也许可以给公募基金的投顾方面加以选择。

• 四是基金经理的决策权相对比较高一点。

基金投资业务思考

过去传统的客户服务方式，可能所有人都在围着客户转，都在盯着这一块。对于客户而言，比如说去年REITES卖得比较好的时候，大家都在卖REITES，对于客户而言，无非是选择渠道A还是渠道B去买这个产品，选择范围很少，更多是选择在哪个渠道买，这是过去的服务方式。现在是我可以去买产品，而不是在全市场挑渠道去买哪个产品，这是最大的转变方式。

刚才讲到了很多困境，主要原因是投资者的理解有一些偏差，毕竟是新的业务，比如说基金投顾业务到底是做什么的？是不是我给你一个帐户，你来帮我炒股？很多投资者有认知偏差。第二是规模相对比较缓慢，无法形成规模效益，而且单个资金比较低；三是内部资源投入不是特别足，虽然大家都在讲，但是很多基金投顾部门还是在二三级部门；四是创收能力比较弱，规模没办法上去，而且费用又低，盈利能力、创收能力比较弱。创收能力弱又涉及到投入不足，地位就不会特别高。

最大的机会是什么？还是投资范围扩大扩容，新增私募基金的投资范畴。私募基金最大的优势是策略方面、品种方面可以给基金投顾提供非常多的选择，很多以前不敢想象或是没有见过的选择，颠覆了以前的认识，可能是一根直线上五六个点，回撤却在一个点之内的产品。

排排网在这方面有非常大的优势，在私募基金领域已经奋斗了将近19年，覆盖了全市场80%、90%的私募基金，而且尽调深度、覆盖广度都非常高，我们代销合作的管理人有400-500家，非代销但是有其他合作的至少有3000-4000家。排排网天然的优势是数据，是跟各大基金投顾最大的合作点。

另外要解决的困境是要让投资者赚钱。基金投顾到底能够给客户带来多大的显著性收益？这里有一个数据，大概给投资者带来年化两个点的超额收益，对于普通客户而言可能感受不到。如果能够让投资者显著性赚大钱，能够显著提高相比于其他同类的5-6个点，这就是客户口碑。当然这会考验自身的投研能力和业务能力，但我认为这是最重要的事情。

排排网的业务体系支持

排排网覆盖了私募基金、公募基金、资管、保险，很多产品类型都有。服务的客户也很多，银行、券商、信托、私募、公募都是我们的客户。

三季度，为了支持各大基金投顾来展业，排排网也上线了基金投顾专栏，让所有基金投顾可以免费入驻到私募排排网APP上，给各大基金投顾引流。客户来到这里，可以做完一系列流程之后到下面几个流程，可能直接添加基金投顾公司工作人员的微信，也可以直接跳转到基金投顾的H5页面，直接把客户推去注册、认证。这是我们已经上线的，也欢迎未来更多的基金投顾能够加入我们。完全免费，没有任何其他附加条件。

排排网是一直活跃在私募领域和公募领域之间的三方，两个圈子过去的交流更多是人才流向，希望未来可能是在投研、投资等其他方面的交流。过去很多私募基金会买一些公募基金，未来我也希望看到很多基金投顾能够反过来购买很多私募基金。只要大家觉得能够给客户带来显著收益，符合投资理念，都是可以探讨和交流。

我的分享到此结束，谢谢。