同花顺-圈子

　　早报关键信息

• 欧洲CPI数据、美国PCE数据公布，去通胀进程持续。
• 美元、美债收益率有所反弹。
• 耶伦称美国经济将实现软着陆，就业市场和经济增长都将趋于稳定。
• 原油投资者对OPEC+会议结果失望，油价下跌。
• 基辛格离世。

　　关键行情与趣图

　　本家观点

　　讨论中国日本化的问题，若没有人在意日本，那也就不是真的在意中国。

• 增长（名义GDP增长下行）——寻求结构改革，不如再冲一冲总量？
• 通胀（通缩风险）——如果通缩不是临时性的，那么票子不变毛吓人还是债务不变毛吓人？
• 人口（老龄化/少子化）——如果我们面临的老龄化问题更严重，是否我们的或有债务更高？
• 债务（高债务率）——日本的地方负债率是多少？
• 政策（“日本堡垒”）——珍惜眼前的政策空间，是否会导致未来支付更高的空间代价？
• 汇率（广场协定）——2022年初的人民币汇率是多少？为什么？当时是否存在地缘问题？
• 地产（地产价格暴跌）——地产带来了债务问题，那么是否也为居民部门积累了资产？
• 文化（社畜文化）——降低工时是否有助于人均GDP的提升？

　　八问日本化……

　　投行视角

　　2024年股票展望 by JPM

• 预计明年股市的宏观背景将更具挑战性，消费趋势将趋于疲软，目前股票估值较高，波动率接近历史低位，而地缘政治和政治风险仍然较高。
• 预计全球盈利增长乏力，股市将从当前水平下行。看标普到4200，有downside risk。
• 超额储蓄从3.4万亿美元降到了1万亿，经通胀调整数据来看只有头部20%还有富余，中产和底层已经回到疫情前水平，没余粮了。

　　图：居民超额流动性水平在明年年中耗尽

　　商业地产到期墙问题 by Goldman Sachs

• 美国商业地产市场的借款人继续面临着更高的再融资需求，未来两年内将有1.2万亿美元的贷款到期。除此以外，房地产利用率的变化、融资成本的提高和信贷供应的减少也带来了更多的挑战。
• 迄今为止，债务市场经受住了这些挑战，主要原因有二：首先，贷款人与借款人合作，修改并延期了到期贷款。其次，压力主要集中在办公楼物业，其他物业类型的恶化迹象较少。
• 尽管如此，风险肯定依然存在。我们认为，鉴于实际收益率的快速扩张和房地产财务状况的不确定性，商业地产估值的调整仍有很大的空间。我们预计，这将主要影响房地产股权的所有者，银行业的压力可能会蔓延到债务市场。

　　图：未来两年内到期的信贷占比新高（近25%）