同花顺-圈子

1、公司概况：

继峰股份成立于 1996 年，继峰本部业务以乘用车座椅配套零部件的生产销售为主，包括座椅头枕、扶手等，在国内乘用车座椅头枕细分市场处于龙头地位。2019 年完成收购格拉默后，产品矩阵不断丰富，进一步拓展了中控系统、商用车座椅、功能性塑料件等其他汽车内饰件，全面布局乘用车和商用车领域。

2、核心观点：

德邦证券行业分析师俞能飞认为：

(1) 乘用车座椅业务：大市场，大变局，打开大空间

座椅在座舱中是关键部件，能提升用户舒适度、愉悦度和安全性，主机厂通过打造座椅卖点以推动消费升级。预计2025年国内乘用车座椅市场空间将达千亿。座椅市场高度集中，外资寡头垄断，2021年全球CR5达78%，国内CR5达70%。座椅设计制造难度大，可靠性要求高，合资车企更倾向于选择体系内合资供应商，且供应体系粘性较强。新能源汽车渗透率持续上升，自主品牌在新能源转型方面具有优势，市占率持续提升。相比合资厂商，自主品牌更注重成本控制，供应链更开放。公司座椅业务的竞争优势包括传统业务经验和客户资源的迁移性，以及依托格拉默品牌效应建立的乘用车座椅团队。已获得多家主机厂乘用车座椅定点，从1到N的发展可期。

(2) 并购格拉默：从整合到融合，当前开始进入效益输出阶段

2019年，继峰收购格拉默。2020年开始，自上而下进行组织架构调整，推进降本增效、产业布局、协同发展等方面的全面整合，尤其是亚太区。收购后，格拉默亚太区收入增长显著。利润端受到外部因素影响，但近三季度盈利能力持续改善。2022年10月，公司向格拉默派驻首位中国籍高管，降本增效计划全面加速。2025年格拉默全球目标为Operating EBIT Margin提升至5%以上，各经营区域利润水平持续改善。

俞能飞预计继峰股份2023-2025 年归母净利润 3.29、8.06、12.99 亿

元，对应 PE 为 55、22、14 倍

3、风险提示：

乘用车销量不及预期，乘用车座椅客户拓展不及预期，格拉默整合利润释放不及预期，市场竞争加剧。

特别提示：以上数据仅代表历史，本投资顾问服务不确保投资者一定获得盈利或者本金不受损失。本投资顾问是根据公开资料以及研究报告对客户做出投资建议，仅供客户参考，客户需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险，入市需谨慎。

本文由世纪证券投资顾问林佳楣撰写，数据来源于同花顺ifind及公开资料

执业资质编号S1030613120008

更多交流，请加入下方群聊