同花顺-圈子

我们平时阅读新闻、了解上市公司的时候，少不了要碰到研报，那么，我们今天就来说说这个研报。

先来给大家说说一致性预期，也就是行业研究员对个股做的标准判断。如上图可以看到2020年大家对宁德时代300750的业绩预期均值是百亿，这个均值就代表了一致性预期，图上还能看到业绩预测的最大值和最小值。

我们之前学了那么多东西，从PE、PE（静）、PE（动）、PE（TTM）到每股的EPS、净资产、市净率、市销率、PEG、ROE等等，我们为的就是看懂研报。看研报首先要找到看研报的软件，我们以同花顺为例，可以参考下图，里面有一致性预期、机构关注、行业研究员的排行榜等等。

看研报的目的‍‍不是说就要买股票，而是要做到读懂逻辑。这里说的逻辑就是看他们怎么写怎么分析。‍‍这些研究员为什么要写研报？目的很简单，就是为了吹票。吹票的目的是什么？‍‍就是形成‍‍一致性。研究员自己本身也不买，那他写研报为了什么？为的‍‍就是在这个行业里出名‍‍，越出名，他的溢价越高；溢价越高，他的观点就越能形成行业的一致性。但是毕竟专业的人太少了，研究员里面也参差不齐，我们看这里有研究员排行榜：

图上这些可以说都是行业比较厉害的研究员，他们的观点很可能‍‍就能改变短期的趋势，‍‍如果市场配合的话甚至能改变一个中长期的趋势。

我个人认为读研报的目的就是看到里面的逻辑，‍‍研报里面的内容千万不要全信。‍‍之前给大家讲课的时候我就告诉过大家这叫做估值，‍‍估值总归是估值，不是确定值，最终还是要被市场定义的。所以我们在牛市中能听见所谓的戴维斯双击，在熊市中能听见所谓的戴维斯‍‍双杀。估值只是根据市场的理论去估。之前也教了大家怎么估值，实践之后你就会发现‍，‍你这么估了，但是市场或许会是另外一个样子。比如说之前的盐湖股份000792，研报给出了1500亿的‍‍估值，但是它上市第一天就能给你顶到2100亿，这就是情绪‍‍和人心。因为市场热，它可能就会获得更高的估值，‍‍因为它新，就吸引了眼球和火力。‍‍那么在热钱流动的暗涌下，它就会顶出更高的估值，所以大家去估大概率是估不出来的。

下面这是同花顺一个读研报的工具。这里面有简介，也有PDF原文。

我们也可以从其他途径看研报，比如某财富的网站，研报中心--更多，里面有个股研报和行业研报。

当然，你也可以在公告里面直接找到研报，打开原文查看。

我们读研报主要读什么，或者说我们利用研报到底能做什么呢？

首先你要看研报给的估值是多少，当然你得全篇通读下去，‍‍你泛泛的看过去并不知道它是干嘛的。

‍‍比如说我们看盐湖股份，‍‍它是钾肥的龙头企业，每年产能大概是500万吨；另外它还有盐湖提锂的逻辑，在这里研究员给予它的估值是1300-2000亿。

‍‍这里给出的估值区间比较大，如果是1300亿估值，除以它的总股本54.3亿，得到每股是23.94元；如果是2000亿估值算下来就是每股36.83元，这就是这篇研报认为的‍‍合理范围。所以从研报可以看出来，这个估值区间其实非常大，‍‍从1300-2000亿，该怎么估？24元也可以，‍‍36元也可以，但总之这就是我们看研报的第一目的。

那么，我们看研报的第二目的是什么呢？‍‍看研报里的可比公司。

‍‍如上图，可以看到国内碳酸锂‍‍可比公司，盐湖股份的可比公司就是赣锋锂业002460、雅化集团002497、天齐锂业002466、科达制造600499‍‍和盛新锂能002240，这些都是有碳酸锂产能的公司，所以‍研究员就是按照盐湖股份在这个行业的地位和产能去给它算出一个估值。‍‍这篇研报能给出这个估值，也是以它的这些可比公司作为比较对象从而给它做出的估值。

如果大家仔细看完，就能听懂我说的意思。这篇研报是根据‍‍盐湖股份的产能给出的估值。上图中能看到，从中长期来看，假设公司氯化钾装置保持较好开工率，产量550万吨/年，2万吨/年电池级碳酸锂项目开工良好，考虑到盐湖比亚迪3万吨/年项目预期以及未来4万吨/年以上的新增潜力。也就是说它未来大概有10万吨的盐湖。‍‍在这个逻辑之下，‍‍按照当时的市场每1万吨碳酸锂产能大概给100亿的市值计算，这篇研报给出了1000多亿的估值。

这就是找可比公司的目的，如果‍‍龙头买不进，你还可以根据逻辑去买可比公司的股票。同样，这也是可比公司的一种寻找方式。

所以看研报主要是看里面的估值区间是多少，但这个估值区间它只能说是相对合理。‍‍我们也可以看到一个有意思的现象，即使在这种高估的情况下，盐湖股份龙虎榜上‍‍照样有机构在买。

既然高估了，为什么机构还是在买入呢？因为估值归估值，情绪归情绪，逻辑归逻辑，最终能不能涨‍‍是市场定义，不是估值定义。所以从这件事情上可以看出，有时候机构也并不是完全按照估值去买入。经常有人问我某只票第二天走势怎么看/股价能到多少，想要预测股价/预测第二天的走势，我觉得这都不靠谱，说什么都是50%的概率。因为市场是瞬息万变的，所以预测涨跌在我看来是一件非常无聊的事情，不光你我预测不出来，全市场没有人能精准预测出一只票在没有消息刺激、没有基本面变化的情况下第二天会怎么样。以上就是读研报的意义。

当然，有些渠道的研报是看不全的，比如税友股份603171，股吧里面就看不到。

但是换个软件就能看到有一篇研报。

我们需要知道不同研报的估值方式是不一样的。比如上面这篇研报的研究员表示，税友不过是一个做‍‍计算税务信息化领域的头部厂商，仅此而已。‍‍所以给它的估值方法用的是PE估值法，给出了17-20倍PE的估值。这种估值逻辑下，净利润3.4亿，20倍估值，总市值就是3.4*20=68亿，按照当时的总股本是4.06亿，那么68/4.06≈16.75元。

‍也就是说按照这篇研报的估值计算出来，它就值16.75元。如果按它的估值，它上市首日就该炸板，第一天19.2元就已经高估了，那为什么还顶上去了呢？

这就‍‍牵扯到广发东方路了（以后有机会给大家讲席位的时候会讲到）。‍‍

当时2021年7月12日东方路‍‍买入这票，然后‍‍出现了下面这篇研报。

这里插一句，有的研报可以从我上面说的渠道去看，有的研报上面那些渠道看不了，得去专门的软件里面找，比如下图这个软件，但是这种软件它是收费的，我不建议大家用，知道就行了。

因为光买研报没用，‍‍你光看研报，有时候就被误导了。写研报的老师们很多时候确实有调查，但是他们更多的可能是凭自己的认知和想法‍‍去吹票。‍‍

我们继续来看这篇杨老师的研报，他没有按照市盈率给税友股份估值，而是按照市销率给税友股份估值，他当然也是有理有据。我建议大家有时间可以去看一下这篇研报。

这里面老师给税友股份给出了15倍的市销率，给市销率这我就没法说了。我们一起来看一下，15倍的市销率，预测2021年的年收入是18.18亿，得到2021年的市值是15*18.18=272.7亿≈273亿，除以总股本4.06亿，得到目标价约为67元，这也是‍‍该研报最终给出的一个目标价。

你觉得这票应该用市销率估值还是应该用市盈率估值呢？‍‍‍‍

前面给大家讲过，市销率是给未盈利企业估值的，‍‍而市盈率应该给盈利企业估值，所以从理论上讲‍‍我觉得不应该用市销率去给这种票估值，但是老师就这么估了，而且还是有理有据的。他为什么要用市销率估值呢？

他用办公/工业软件计算机行业在估，但是‍‍他没有放进来真正的可比公司航天信息600271，做税务信息化的公司不应该是上面这些。他用这些办公/工业软件的票作为可比公司去估值，所以给了一个市销率，这种情况下2021年市销率平均估值竟然高达25倍，研究员老师表示我只给了15倍，这并不高。

而前面这篇研报，它以航天信息作为可比公司，给出了17-20倍PE，我们来看一下作为税务软件的龙头，航天信息当时的PE（动）是19.8，所以这个研究员认为给出20倍PE很高了。

所以‍‍从上面的例子可以看出来，你选用的可比公司不一样，选用的估值方法不一样，那最终的估值‍‍就会不一样。所以看估值只是需要知道研究员们为什么要这么写。其实有些研究员也不过是为了‍‍出名而已，如果他研究的东西更有价值，‍‍他的研报更能得到市场的认可、得到公募基金的认可、基金经理的认可，人们看了以后认为确实写得好，那他的身价就会爆涨。‍‍所以你会看到明星研究员有时候一句话，第二天个股就顶一字板了；而一些刚毕业的、刚入行的、名不见经传的研究员，他们就确实要源源不断地提升自己的能力才能得到市场的认可。有些券商的研究员确实能力强，写出来的研报市场认可度比较高，所以，同一只票，不同的研究员写出来的研报不一样，市场认可度也不一样。‍‍‍

今天就先讲到这。

如果对您有所帮助，感谢点赞+关注，欢迎转发分享给更多有需要的朋友！

风险揭示：股市有风险，投资需谨慎。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。投资建议内容仅供参考，不构成直接买卖建议，投资者须对其投资行为进行独立判断。