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白酒行业2022首份年报来自舍得酒业，贡献亮眼业绩。

3月21日盘后，$舍得酒业(600702)公告显示，去年全年、四季度单季度均实现营收、净利润同比“双增长”，略超市场预期；一季报则预计于4月28日披露。

3月21日起，其股价也开启反弹，几近收复了3月9日大跌以来的全部失地。

图表：舍得酒业公告

年报中特别提到，营收增长主要是由于公司持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到消费者的认可，销售收入增加所致；其中，中高档酒全年实现销售收入48.77亿元，在酒类收入中的占比提升至86.2%，同比增长25.88%。

简而言之，在不景气的年份，依然能实现高速增长，依靠的是“结构升级”。

从具体的财务状况来看，利润增速显著快于收入，四季度归母净利润环比/同比均实现增长：

四季度净利率也得到了显著提升，但现金流和合同负债表现承压：

对于这份年度成绩单，机构看好声居多，点评研报多达20余份，部分机构如中金公司等上调了盈利预测。

相比之下，3月23日披露年报的$金徽酒(603919)，研报数量10份左右，热度相对较低。

其中，机构对舍得酒业这份年报及同期公告的点评，或能间接窥探出行业整体共性，尤其是次高端白酒的后市看点：

1）管理层内生动力强

舍得为例，2022年度管理层股权激励释放了扩张动力，2024 年终期收入目标考核剑指百亿，2021 年复星入主以来，公司战略思路更趋清晰。（来源：兴业证券）

2）产品结构优化，中高端利润占比高

舍得为例，“老酒+沱牌+夜郎古”多品牌+全国化布局奠定成长基础。（来源：华泰证券）

3）分红积极，提升股东好感

舍得年报提到，将每10股派发现金红利15元，同比+87.5%，对应总规模为5.00亿元，股利支付率达到30%，积极分红回馈股东。（来源：招商证券）

4）淡季提价，以价换量

舍得公告将从4月起对部分品种上调终端售价，预计将提升渠道利润率，提振渠道信心。（来源：东方证券）

5）基数低，后市业绩弹性较大

业绩增长有望逐季加速，二季度基数较低（备注：去年同期有疫情）、业绩弹性较大（来源：中金公司）

未来一个月，还有更多白酒企业披露年报，根据上交所、深交所的预约时间表，我们整理了一份时间表，包含了已经预告的情况：

其中，预告亏损的$顺鑫农业(000860)，是牛栏山二锅头母公司。亏损主要原因并非白酒业务，而是养殖、地产等有困境反转预期的业务，因此在股价弹性上也有所反应，本轮反弹涨幅居前。

图表：本轮反弹，顺鑫农业涨幅在白酒企业排行第四

另外，行业领头羊$贵州茅台(600519)早在去年12月30日就预告了年度经营情况，不仅是全行业最早，也开创了A股最早预告的记录，为市场贡献了总量和增速达标的惊喜。其后的大股东增持公告也进一步给市场注入了信心。

茅台年报的正式公告时间在3月31日，一季度最后一天，届时或还会有其他预期差吗？2021年年报贡献的预期差是15%的年度营收增速目标。

上述食品饮料ETF（515170）持仓白酒股比重超六成，多达16家，更多聚焦在高端/次高端/地产龙头，较少关注小酒，因此基本面确定性比较强，在年报/一季报披露窗口期，市场对业绩的关注度较高，尤其是这一轮反弹中相对涨幅滞后的部分次高端、地产龙头标的（如山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等），业绩披露如超预期或存在补涨空间，可以通过指数ETF一键把握相关机会。

此外，$食品饮料ETF(515170)还兼顾啤酒、调味品、乳业、休闲零食等细分行业龙头，如青岛啤酒等，财报季也捷报频传（如下图），可以酌情关注。

行业风险提示：或面临疫情反复，经济下复苏不及预期，食品安全等行业风险。

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