同花顺-圈子

大家好，今天给大家‍‍普及一讲什么叫做绿鞋机制，我们先看下定义：

“绿鞋机制”也叫绿鞋期权（Green Shoe Option or Over-Allotment Option）， 是指根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。这其中的“超额配售选择权”就是俗称绿鞋机制。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。工行2006年IPO时采用过“绿鞋机制”发行。（援引自百度百科）

我们再来看下它的主要功能：

如上图所述，它的主要功能是承销商在上市之日起30日内可以多发15%，‍‍这一功能的作用主要体现在如果发行人，股票上市之后的价格低于发行价，比如当时‍‍中国电信601728上市的时候，它的发行价格是4.53元。如果当时中国电信上市以后的价格低于4.53，‍‍就会触发所谓的绿鞋机制这一功能。

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“主承销商用事先超额发售股票获得的资金，事先认购的超额发售投资者的资金，‍‍按不高于发行价的价格从二级市场买入”，对中国电信来说也就是说不高于4.53的价格从市场上买入。“然后分配给提出超额认购的投资者，如果发行人股票上市后价格高于发行价，‍‍主承销商就要发行人增发15%的股票，那分配给‍‍提出认购申请的投资者。”这段话你可能不理解，就是说‍‍超额认购申请的投资者和分配给他的其实是同一类投资者，我们把他叫做战略配售投资者。“增发新股资金归发行人所有”，意思就是这15%归中国电信，“增发部分计入本次发行股数量的一部分。” 

‍‍‍‍上图可以看到中国电信当时发行了103.96亿股，其中网上‍‍发行 53.63亿股，这些是给散户申购的。

绿鞋机制的保护作用其实就是在上市30天内。因为刚上市的波动巨大，人气剧烈，所以它第一天出现了‍‍临停，然后没板住的现象。第二天开始两个跌停，尾盘出现跳板资金。

我们今天就来一一分析绿鞋机制到底是怎么回事，它为什么会出现这样的现象？

我们先要看懂一个图。

这是其中的战略配售投资者，‍‍中国电信它是有战略配售的，我们从它的招股说明书里面找到他们是谁：

‍‍以上这些就是战略配售投资者，这个战略配售到底有多少呢？‍‍我们前面看到的那张图上写了：‍‍本次发行中通过向战略投资者定向配售发行是51.83亿股。‍‍但实际上我们看到了一个问题：‍‍中国电信一共发了103亿，网上发行（散户申购）53.63亿，那么剩下只有50个亿了，这跟网上我们刚看到的这张图上写的51.83亿不一样，‍‍原因在哪里？这就是绿鞋机制的作用。‍‍原因就是券商已经把其中的15%，也就是这103.9614亿里面的15%配售给了这边的‍‍网上散户，我们从他的上市公告书可以看到：

这种情况下我们看看它多发多少：11955555267-10396135267=1559420000，也就是多发了15.59个亿。‍‍因为战略配售是锁定12个月/36个月的，在这种情况下，你现在拿上股票也没有用，那么这种情况他直接把这15.59个亿‍‍回拨给了网上投资者，也就是说本身网上发行是没有53亿的，‍‍其实原本网上发行的也就是散户申购中签的本来只有53.63-15.59=38.04亿，‍‍但是由于绿鞋机制，券商把这15亿先在网上发行，那么这个时候券商手里‍‍就有15.59亿股本，乘以它的发行价4.53元，也就是有70.64亿，那么这70.64亿就是我们现在理解到的所谓的绿鞋机制的‍‍托底资金。

当时在跟董秘确认后，了解到‍‍了这种情况下券商不会在破发之后立马把70亿全部买入，他会在破发之后不断的买买买。‍‍当然也就是因为有了绿鞋机制，‍‍资金就会锚定它的破发，因为必须是在破发之后开始买。也就是说跌破4.53元他们就会开始买，也应该要买，这种情况下资金就开始‍‍预期明天的超跌，这也就是为什么第一天中国电信最低跌到了4.58元，‍‍然后没有再跌下去，被资金抢起来了。因为当时‍‍如果跌破4.53就会触发绿鞋机制，‍‍但是资金没有等到那一刻就已经火急火燎的开翘了，这一抢就抢到了44%。

我们看到盘后是一个韭菜榜，面临着就是2个一字跌停，本身如果当时尾盘没有资金这么翘板，在次日竞价时你再翘板大概率是能赚钱的。因为次日竞价就会跌破4.53元，就会触发绿鞋机制，券商就会拿着那70亿过来护盘，这种情况下就不会再跌破了。所以你如果在跌停翘板，大概率就能赚到钱。但是由于这些火急火燎的资金当时尾盘的这种抢筹行为，‍‍导致它次日不会再跌停开。‍‍那么这种情况下，我个人认为：‍‍因为这个4.58元跟4.53元之间，其实你的摩擦成本‍‍只有0.05元，也就是1.1%，也就是说次日这笔交易如果你能在4.58元买到，‍‍如果能竞价在这个位置，你可以考虑直接去翘板。‍‍因为如果向下杀到4.53元必然会引来绿鞋资金，即使没有引来绿鞋资金，也会引来场内‍‍有相同认知逻辑的资金去在这边做垫单，‍‍那么大概率的是短期内30个交易日的底就是4.53元。‍‍所以次日如果有机会在4.58元买到一定要买，但凡次日高开或者平开了，对不起，当时的先手资金就是次日绝对对手盘，‍‍这也就是先手资金看到有人翘板，然后跟风翘板的核心原因。

不知道这么说你懂了没，如果不懂，我们再看几个案例：

以上这些都是当年用过绿鞋机制的，都是盘子太大。‍‍在这种情况下，它们发行的当年都没有破发过呢？

如上图，有的人可能不会算当年的发行价，这时候你要把不复权打开，就可以看到发行价了，上图可见没有破发。

我们再来看下农业银行601288， ‍‍当时的发行价是2.68元，可以看到农业银行当时在2.68元盘了非常长的时间，最终破发了。这就是因为绿鞋资金用光了。确实有资金托底，用了40多个交易日破发了。

同样的，邮储银行601658,大家可以自己看一下，最终破发也是用了30多个交易日。

所以说绿鞋机制的作用，其实就是市场托底的作用。

今天就先讲到这。

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