同花顺-圈子

大家好，今天来给大家再介绍一个所谓的估值指标，市销率，‍‍也简称为市售率。

还是先看看官方怎么说(以下转换成了文字，大家可以自己去百度百科搜一下看看视频讲解)：“股市行情错综复杂，要想从里面找出真正有投资价值的股票，就要有透过现象看本质的能力，‍‍而市销率则正好给了广大股民们一双可以洞彻本质的火眼金睛。‍‍市销率又叫市售率，是指上市公司的每股价格除以每股销售额，‍‍或者公司的总市值除以上一年度主营业务收入所获得的比率。因为主营业务收入基本等同于销售额，所以两种方法计算的结果是相等的。‍‍一般情况下销售收入是一家公司最主要的收入来源，‍‍在一个行业里一家公司的销售收入越多，就说明这个公司的竞争能力越强，‍‍而市销率就反映了股票市场对上市公司价值的评估和公司的销售额之间的关系。‍‍市销率低表明股票市场低估了上市公司的能力，反过来也证明了公司股票有很大的潜力，具备较高的投资价值。‍‍相反，市销率过高则表明市场高估了上市公司的能力，股价是虚高的，这样的股票不仅潜力不足，而且风险很大，其投资价值较小。‍‍除了市销率，还有一个用每股价格除以每股利润得出的比率，那就是市盈率。‍‍同样是被经常使用的股票投资技术指标、市销率和市盈率相比具备很多优势。‍‍首先有些上市公司为了美化经营成果，可能会利用各种会计技巧对报表进行处理，而利润是相对容易被操作的，‍‍所以用每股利润算出来的市盈率也可以偏离上市公司的真实投资价值。‍‍与此相对，销售额却不容易被改变。所以市销率更能反映股票的实际价值。‍‍其次基于销售额计算出来的市销率，排除了非经常性收入的影响。因为非经常性收入是不可持续的，‍‍与公司的真实盈利能力关系不大，纳入利润来计算市盈率时，可以使投资者对真实情况造成错估。‍‍作为一个稳定、真实又容易理解的投资指标，市销率很好的反映了股票的潜在价值。不过它也有局限性，‍‍比如它不能反映公司的盈利和成本变化等。所以要在充满大风大浪的股市里顺利捞金，结合多种指标综合判断才是正途。”‍‍‍‍

看完有没有很懵？我给大家简化一下，这里面涉及两个数据，第一个叫做‍‍总市值，第二个叫做营业收入。

我们假设一下，某股票‍‍总市值44.5亿，营业收入40亿，那么我们计算一下这只股票的市销率=44.5（总市值）÷40（营业收入）=1.11

前面提到是视频里面说这个指标怎么怎么好，它不容易被美化……‍‍其实不然。我们知道众多的关联交易里面就有做大营收的这种情况，‍‍做大营收的同时净利润看不到，所以这个指标是怎么出现的呢？‍‍这个指标是由于互联网企业的不断发展，比如说刚开始的美团，京东，‍‍拼多多……由于它们的不断发展，它们刚开始全是烧钱的，但是营业额非常高，‍‍市占率也非常高，但同时亏的也非常多。在这种情况下市盈率PE‍‍没有办法估，因为它是一个亏损企业，市盈率是负的。那么在这种情况下怎么办呢？‍‍聪明的人们就发明出了一种新的估值方式，就叫做市销率，也就是市值和销售营业收入的‍‍比率。‍‍这个比率一般来讲它是给‍‍非盈利企业、未盈利企业去估值的，‍‍盈利企业通常形成了稳定的盈利边际，所以我们讲过一般用PE去估值。‍‍周期性行业不行的话，我们就用PB估值。‍‍别的行业不行的话，我们还可以根据PEG再估一估。在这些都不能估的情况下怎么办呢？我们就用PS市销率开始估值。所以这种估值发明的初衷就是因为这些企业没办法短期盈利。它看的是未来的‍‍流量的变现能力，在这种情况下就出现了市销率，所以用市销率估值之后就会出现‍‍特别奇葩的两种现象。

第一种现象：‍‍我们来看一个典型案例用市销率去估值的情况。

税友股份603171，我们可以看到这篇研报里面写的很简单，它给税友股份的估值是‍‍14.23元/股~16.74元/股，其实我个人觉得挺合理的，‍‍因为税友当时就是一个做税务信息化的企业，‍‍但是我们看真实的结果：

税友股份一路飙到了60元才见顶，然后见顶之后就一路杀跌杀出血。

为什么？‍‍‍‍因为市场觉得它的PE太贵了，跟它同比的航天信息600271作为这个行业的老大，‍‍PE不过才20.1，税友上来就给你100多的PE。

 ‍‍‍‍这个情况当时我给大家也讲过，可以看下下图：先是广发、上海、东方‍‍狂怼，怼完之后，次日市场认，顶一字，然后开始走加速三板，之后被收割天地，但是东方路没有走，‍‍反手之后市场继续怼板，‍‍次日没人接盘，盘后发现东方路砸盘，然后一路就再见了。

所以标的完全是靠着东方路和市销率的这种所谓的伪逻辑怼上去的。‍‍东方路由于有市场人气和资金优势，借着研报加市销率一路给怼上去，怼上去之后逻辑开始证伪，‍‍大家开始被亏钱证伪。证伪就是在不断的杀跌过程中你就清醒了，你就知道它可能是怎么回事儿了。你可能就会去翻一篇研报，‍‍翻到研报你看到只值这点钱？现在股价还这么高，未来是不是要腰斩？然后也就出现了一路的杀跌。‍‍这个票的罪魁祸首就是当时的这篇研报。我们来看一下：

这是怎么预测出来的，我个人认为就是人为估算出来的。因为这预测说白了，‍‍企业自己都不知道自己能赚多少钱，这里面有很多不确定因素，所以预测的东西它也是估，‍‍只不过有的预测准一点，有的预测不准；有的预测相对来说‍‍研究员研究的清楚一点，他估的可能相对较准，有的预测就是胡乱估。

我们看中信预测的净利润是3.64亿元，跟广发预测是净利润3.40亿元相差不大，这很正常，因为大家认知不同。我们来看最牛的在这儿“参考行业的估值水平，‍‍我们给予15倍的PS”，这就厉害了，‍‍它给的是市销率，它没有给市盈率，‍‍这种情况下对应的2021年的市值就变成了‍‍273亿，‍‍对应的目标价就变成了67元钱。就是因为这篇研报‍‍导致了这个标的‍‍有点偏离基本面了。‍‍但是说偏离吧人家只不过用了不同的‍‍估值体系，就估出了不一样的价格。‍‍所以估值理论你看看就好。研报是用来干嘛？让你读一下，‍‍读出里面的核心：给出一个目标价，但是它一定会到吗？结果我们可以看到它并没有到，这是其一。其二，这种估值方式它合理吗？个人认为它并不合理。他是根据市销率去估的，但是为什么根据市销率估当然有里面的核心逻辑，这个就不一一看了。‍‍你去读完之后，你就会发现它是对比了一个外国企业的上市情况，然后‍‍去把它作为类比，然后给出这么一个市销率，至于为什么给15倍呢？

‍‍它会类比以上这些，然后给出所谓的15倍，所以这种PS的估值方法‍‍其实就是没有办法再估下去。实在是估不下去，那么我就换一种方式再去估，‍‍总之市场是对的。估值方法教给你之后，你只是要知道他们在干嘛，今天就讲到这。  

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