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今天给大家普及一个指标：ROE，简称资产收益率。

净资产收益率（Return on Equity，简称ROE），又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

股神巴菲特曾经说过，如果只能挑一个指标来选股，他会选择ROE，中文叫做净资产收益率，它是公司净利润除以净资产得到的比率。举例来说，就是假设你投资10万元开了一个抱枕厂，每年净利润1万元，‍‍那么抱枕厂当年的ROE就是1万比10万，也就是10%。ROE反映了股东投入的收益水平，用来衡量公司运用自有资本的效率，ROE的值越高，说明企业对投资人的‍‍收益就越高，所以一家上市公司的ROE越高越好，上不封顶。‍‍从国内上市公司多年的表现来看，净资产收益率能够常年保持在15%以上的，‍‍大致就算是一家非常绩优的公司了，下限最好不要低于银行的利率，‍‍不然投资公司还不如银行存款实在。‍‍决定ROE大小的因素主要有三点，那就是销售利润率、资产周转率、杠杆比率，一家上市公司具备优秀的‍‍产品或服务，往往能够带来较高的销售利润率，企业优秀的运营能够提高企业的周转。‍‍但是在分析ROE的时候也要注意细节，‍‍因为如果企业负债提升，那么杠杆比率也会有所提升。‍‍有些企业负债很高，导致杠杆比例较高，但是ROE也很高，事实上公司的经营却不好，‍‍而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，ROE却反而较低，‍‍所以不能单看谁的ROE高，就认为谁更好，需要更详细的研究基本面的各个方面，‍‍发现不同公司的差异，研究内在的原因，从而发现安全合理的投资机会。（以上内容援引自百度百科对ROE的介绍）

简单来说，净资产收益率就是净利润除以净资产，而净资产是用资产总额减去负债总额得到所谓的所有者权益。

基金经理经常会用所谓的PB-‍‍ROE指标去选股，选出来低PB高ROE的指标‍‍个股，然后做投资。这种投资所谓就是低风险、‍‍高回报投资，因为首先我们讲过PB，PB破净相比较来说，它的安全边际‍‍比较高，高ROE代表了它的高净资产收益率，‍‍高净资产收益率说明了很简单的一点，如果你开一个包子铺投了10万，‍‍每年净利润1万，你的回报就是10%，这个就叫做净资产收益率。就是你投入和你‍‍得到的比值，它跟PE（市盈率）的概念不同，那个是你回本的时间。‍‍ROE这个指标就是所谓的巴菲特说过的如果只能用一个指标去选股，他就用这个指标选股。

我们看贵州茅台600519‍‍为什么这么牛呢？

上面的图我们可以看到它的净资产收益率从2020年的31.41%，20‍‍19年33.09%，2018年的34.45%，2017年的32.95%……可以看到近10年它的ROE净资产收益率都非常高。‍‍因为茅台这个企业首先它的负债很小，说白了它其实不需要太多的负债，‍‍它自有资金非常多，它的货币资金非常大，所以它其实本质上就不需要用钱，因为它赚到的现金太多了，这种企业在市场上我们也‍‍经常把它叫做现金奶牛。这也就是茅台为什么能走出这么‍‍波澜壮阔的走势的核心因素之一，它就是所谓的价值投资的‍‍一种标杆。 

但是在我们学了别的指标，比如说PEG的时候，你会发现‍‍茅台好像就没有那么香了，它没有那么香的原因是它的PEG很大。所以说这个市场上从来就没有一个指标是完美的，‍‍并且这些指标它大都具有强烈的滞后性。所谓强烈的滞后性是你得后来看到报表你才能算出来。‍‍如果你把这个东西放在当下去选股，你可能就会遇到一只股票叫康德兴002450，‍‍这个股票已经造假退市了，‍‍但是我们来看看它曾经的ROE。

上图可以看到它曾经ROE是非常高的。大概在2011年左右，‍‍那个时候康德新还是所谓的白马股，一般来讲其实你要求不能过高，有15%的ROE就不错了。所以我们看到‍‍在2011年——2014年，它的ROE都呈现了逐年的上涨，‍‍说明它的资产效率越来越高了，但是突然在2015年就爆雷了。所以说你如果利用这种指标去选股，最大的问题也是最不能避免的一个问题就叫做暴雷。‍‍所以说所有的指标不管是技术指标还是财务指标，你都可能会遇到这种问题。‍‍或许突然有一天它就暴雷了，而暴雷的原因可能是财务造假。‍‍财务造假这东西我们‍‍是根本没有办法去分辨的，你事后有100种理由利用各种数据说这企业早就造假了，但是事后的理由可能它就不是理由了。‍‍

所以当你知道净资产收益率ROE以后，你其实只用懂一个事，就是未来你做投资的时候，‍‍高ROE的票它确实适合长线价值投资，但是我们这市场它从来就不是说‍‍ROE高了我就能一直拿下去，如果这么玩这游戏就太简单了，可以说就不存在风险了。就是因为企业在运作的过程中会出现各种各样莫名其妙的问题，‍‍比如说董事长跳楼，比如说高管突然被抓，比如说企业突然爆炸，比如说‍‍整个的技术被革新了等等，总而言之，就是ROE这种指标为什么不是那么完美的原因。‍‍

如果我们用问财搜一下：近十年‍‍ROE大于20%的个股情况（如下图）：

其实你只能看到大概20多只股票，然后如果你把它的上市日期在‍‍细挑一下，

把十年前上市的去掉，你就发现只有这几只股票了。

‍‍所以这几只股票就是所谓的ROE大于20%，近10年每年都是盈利能力的股票，你把它打开看一下，‍‍你就会发现这些票确实都走出了趋势。你只要走长线，你都是赚钱的，你确实不会亏。‍‍但是这个问题就在于我刚刚说的唯一的问题，就是它们中间可能会出现‍‍暴雷的情况。而且你们可以看到，这些股票它们‍‍的行业，黄金、锂电、消费的乳制品、消费的饮料、仿制药、化学制药行业、消费的白酒、安防‍‍。

‍‍现在你们知道赛道里面为什么基金经理‍‍总是爱买消费股和医药股了吧，确实‍‍这些东西它是具备高ROE的，概率上它会出现所谓的大牛股。为什么新能源汽车、光伏这些不行呢？因为它们属于周期性行业，属于政策性行业，‍‍这些行业当行业风口过去之后，它可能收益率就立马下滑了，并且这些行业的ROE‍‍从来都不是很高的，所以这也就是为什么‍‍茅台一直在涨，估值到40多倍了还是有人抄底的原因。‍‍因为人们相信‍‍未来的时间能消化这种高估值，现在看起来很贵，产能如果一旦释放，‍‍如果继续能提价，把批发价提高一点，那么它的利润率可能就瞬间爆炸了。‍‍这也就是这些票被资金长期抱团的核心因素。

今天就讲到这里。

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