美股挖掘机|艾斯本科技：逆势而上的工业软件巨头还能再创新高吗？

2022年，对于美股市场上几乎所有规模的科技公司都是极其不友好的一年。在美联储自上个世纪80年代以来最激进的加息步伐之下，三大指数前后迈入熊市，纳指迄今累计跌幅超过30%，所有大大小小的成长型企业亦或是科技企业被“杀”的片甲不留。

但就在其他企业还在熊市中挣扎之际，美股工业优化控制软件龙头艾斯本科技（AZPN）却逆势而上，上周不仅连创新高，年初至今累计涨幅更是高达64%，远远跑赢大盘。再把时间线拉长来看，近十年艾斯本科技股价翻了近20倍，也是一只不折不扣的大牛股。

而在这个位置，艾斯本科技屡创历史新高是代表估值过高，还是说这家公司依然还有机会？

据资料显示，1981年，艾斯本科技诞生于麻省理工学院实验室的一项商业化研发计划，并于1998年重新注册。经过数十年的发展，公司已经发展成为全球领先的软件解决与人工智能方案供应商，主要为全球最大的石油、天然气等企业优化资产设计、优化生产过程、运营和维护。

其中公司的AspenOne软件平台有助于提高企业以流程为导向的设备效率，从而降低资本密集度，提高营运资本效率，并提高利率润，这也是全球范围内长坡厚雪的赛道。

尤为一提的是，AspenOne已经成为为企业提高设备效率和利率的行业标准，一旦一家企业采用了AspenOne的硬件和软件，就很难改用其他公司的服务，这为艾斯本科技搭建了一条宽阔的护城河。

目前，艾斯本科技拥有大约3700名员工，在41个国家开展业务，每年为全球客户创造500多亿美元价值，公司全球客户超过2300家。

疯狂并购野蛮生长

艾斯本科技在发展初期依靠大量受并购完成初期布局，而在1994年上市后继续大力收购以提升市值，直到去年，公司宣布与艾默生电气合并，强强联手。

上市之后，经历了大约10年的野蛮生长：2007年公司前CEO David 曾承认伪造收入数据，后被判刑；2008年因财务信息披露不充分等原因，艾斯本科技从纳斯达克摘牌。

公司在2005年进入业务调整期，聚焦于精简运营模式的转型，这在很大程度上解决了公司之前的发展问题，也确定了 AspenOne 基于订阅的模式。在该模式下，收入（与服务和维护捆绑在一起）在合同有效期内按比例确认。同时，公司加快国际化步伐，在英语版本基础上发布了 9 种语言版本的 aspenONE V7 软件。

直到2010年公司二次上市，通过不断完善产品体系，巩固行业龙头地位。

七成收入来自软件授权净利率高达45%

如前文所说，公司的主要业务是AspenOne解决方案的销售，目前的解决方案 aspenONE 有三个组件：过程工艺产品（Engineering）、制造与供应链软件产品（MSC）、资产性能管理软件（APM）。

公司的商业模式为「授权+维护+服务」。具体而言，公司从三个渠道获得收入：软件授权收入；软件维护收入；服务和其他收入。

2021财年，公司来自这三个渠道的收入分别为4.97亿美元、1.85亿美元、0.27亿美元，占比分别为70.1%、26.1%、3.8%。

近5年来，艾斯本科技收入增长稳定，毛利率、净利率在2020财年有所下降，但2021财年回升，并超过以往水平，分别达到91.52%、45.08%。

与艾默生电气合并艾斯本搭乘AI迈入新阶段

2021年10月，艾默生电气和艾斯本科技宣布，将艾默生工业软件业务下的OSI Inc.和地质模拟软件业务与艾斯本科技合并，创建一个具备更大规模、更强服务能力和更先进技术的多元化、高性能工业软件领导企业（新艾斯本技术）。新艾斯本的股票于2022年5月17日在纳斯达克上市交易，代码维持原有艾斯本的股票代码：AZPN。

此次交易将助力艾斯本打入新兴市场和扩大现有市场。新艾斯本技术公司将利用艾默生的电网现代化技术、先进的配电管理系统以及地质模拟软件，在工业人工智能和资产优化方面提供差异化的产品。新艾斯本技术公司的软件也可扩展和适应新兴的绿色能源市场，并将很好地支持蓝筹客户在当前和新型能源转型市场（如生物燃料、氢和碳捕获）中的可持续发展需求。

中信证券：艾斯本科技拥有四大竞争优势

中信证券认为，公司的竞争优势主要来自研发创新、产品生态及效益、客户优势这几个方面。具体来看：

优势一：艾斯本科技拥有大量基于制造行业的专业知识和服务经验，研发和创新力度一直处于行业领先水平。

优势二：艾斯本科技致力于为客户持续性地创造快速、稳定的高投资回报。

优势三：艾斯本科技拥有强大的客户基础，潜在客户的产品应用率目前仍处于较低水平，未来客户市场横向拓展空间大。