同花顺-圈子

7月末，国产EDA（电子设计自动化）“龙头”登录科创板，之后半导体板块一时间再次成为市场关注热点，而EDA也成为了市场最火的概念之一。

而近几年，随着工业设备、通信网络、消费电子等终端应用市场的不断发展，国内集成电路市场的需求量稳步提升，带动EDA需求增加，行业进入高速发展期，国产替代前景可期。

由于海外厂商成立时间早，在政策支持下快速发展，通过多次并购完善产品线布局，已覆盖芯片设计全部环节，并持续投入高额研发费用构筑行业壁垒，目前EDA市场主要由国外厂商占据主导位置，呈三足鼎立态势。新思科技（Synopsys）、楷登电子（Cadence）、西门子EDA（Simens EDA）共占据全球EDA市场约70%的份额，其中新思科技份额最大达32%，其次为楷登电子的23%，西门子EDA14%。

而本文要探讨的则是三巨头里面的佼佼者，也是美国EDA龙头——新思科技。

核心看点：

1、  持续并购重组，整合升级将公司做强做大；

2、  研发投入规模常年位居行业内头部，维系高技术壁垒；

3、  半导体行业投入进入新周期，作为基石企业有望持续收益；

EDA：集成电路产业链的最基础支点

首先来了解一下EDA是什么？为什么它被称为是集成电路的基石，地位举足轻重？

EDA全称Electronic Design Automation，即电子设计自动化，运用EDA技术形成的工具成为EDA软件。讲的通俗一点，它就是辅助芯片设计的工具。

芯片设计是一个巨大且复杂的工程，包括数字与模拟电路设计、封装设计、可测性设计、物理后端设计等。在EDA没有诞生前，开发者只能以人工画图的方式进行电路设计。

但是当线路的数量达到上百或者上千以后，电路图复杂程度加深，这时的人工效率将变得很低，错误率增加也导致成本急剧增加，因而更加高效低成本的EDA技术开始在集成电路的设计中被大规模的应用，贯穿成个集成电路产业链，是战略基础支柱之一。

据ESD Alliance数据显示，2021年全球EDA市场规模为130亿美元，但却撬动着超4千亿美元的集成电路产业，数十万亿美元规模的数字经济，如果当下缺少了这个产品，可以说全球所有的芯片设计公司都得停摆。

因此，EDA有着“芯片之母”称号，同时作为电子产品设计的“基石”和半导体行业的“七寸”，其所涉及的芯片IC设计、布线、验证和仿真等方面，都直接决定着产业竞争力。

近年来，全球集成电路产业发展迎来超级周期，应用市场的景气加速了EDA行业市场发展。根据VerifiedMarketResearch数据，预计2028年全球EDA市场规模有望达到215.6亿美元，2020-2028年CAGR为8.59%。

并购次数高达80次 新思科技从先发制人到做强做大

新思科技成立于1986年，是全球著名的EDA和IP公司，在芯片设计与验证领域排名第一，在半导体IP供应商中排名第二，并连续第五年获评“Gartner应用安全测试魔力象限领导者”。公司拥有超15000名员工，132个分支机构，3300项专利。EDA为主要业务收入来源，IP收入占比逐年增长，研发投入占比居高不下。2021年营收超42亿美元，同比增长14%。

前文提到，新思科技在EDA领域市占率达32%，它的逻辑综合工具DC和时序分析工具PT在全球EDA市场几乎一统江山。通过与另外两家EDA巨头主要工具及份额占比对比可以看出，心思科技相对比较全面，且份额几乎全面占优。

再来看观察新思科技的发展史，其就是一家不断通过收并购、及技术整合做大做强的公司（并购次数高达80次）。

部分并购历史

在多次并购中，新思科技实现了竞争力的提升，为现有的EDA竞争格局奠定了基础。2002年，新思科技通过收购刚结束与楷登电子多年诉讼的Avanti，补齐了数字集成电路EDA全流程的技术短板，成为历史上第一家可以提高顶级前后端完成IC设计方案的领先EDA工具供应商。并且通过整合与发展，新思科技市场份额逐步扩张，超过楷登，改变了传统上“心思占前端，楷登占后端”的格局。

研发高投入维系行业壁垒 绑定头部晶圆厂

EDA产品的开发壁垒较高，涉及计算机、数学、物理等多基础学科的综合应用，而这些基础学科的技术突破则需要长时间的研发与专利积累。EDA行业头部企业的长期高比例的研发投入是其保持长久竞争力、行业壁垒的关键因素之一。

新思科技、楷登电子和西门子EDA研发投入占营业收入比重始终在30%以上的高水平，其中新思科技投入研发常年名列三巨头首位，2021年新思科技、楷登电子研发费用分别为15.1亿美元和11.3亿美元。

另外，由于工艺以及技术的优势，新思科技已经与多个领域内核心厂商建立稳定的合作关系，合作历史悠久，这也保证了订单的稳定性。

值得注意的是，新思科技并没有一直拘于EDA的软件服务上，与楷登电子一样前后进军了与EDA行业相关的IP核和加速器业务。使其从单一EDA软件销售演进到现在的License证书授权（每三年不断重复付费购买）、IP 核（Intellectual Property)以及仿真加速器三部分业务。公司对于EDA和IP行业的软硬件一体化进行了更进一步的发展。

由于商业模式决定行业公司的赚钱模式，在开发出成熟的知识产权软件后，软件公司就是一台不需要太大维护成本的“印钞机”。

EDA行业估值与公司估值

从新思科技和其他两家EDA巨头的股价来看，从上市至今基本实现了数十倍的涨幅，属于长牛股，这与EDA行业属性息息相关。 

EDA行业的商业模式为软件授权费用，客户群体稳定后每年的收入利润相对比较稳定，并且周期性较弱，以新思科技年收入为例，即使经历08年金融危机后，其在2009财年收入端仍然实现了1.73%的增长。

从估值角度看，Synopsys和Cadence上市时PE和PS均较高，而且即使其成为国际EDA寡头垄断的龙头企业，当前PE和PS均处于历史较高水平。

值得注意的是，根据公司过去5年的营收增长，复合年化率为11.65%。未来，由于全球多国相继开始重金投入新的半导体建设周期，作为行业系统运转的基底，EDA软件将会有更加确定性的成长空间。新思科技作为该行业的绝对龙头企业，有望持续收益。

国产EDA迎黄金时代

虽然现在EDA行业格局呈现寡头垄断局面，但近年来，EDA在产业内的关注度越来越高，国产替代的需求愈加强烈。

同时，随着我国集成电路下游需求增加，EDA行业受重视程度提高，国家发布各种政策对EDA行业发展保驾护航。国家从财税、投融资、研究开发和进出口方面对集成电路企业发展提供全方位支持，为EDA行业发展创造有利环境。

招商电子认为，国产EDA行业已经步入黄金发展期，各个细分环节工具厂商如雨后春笋般兴起，并逐渐完善国内EDA生态；估值方面，海外龙头EDA公司股价走出了长牛趋势，即使行业格局稳固下保持了较高的估值，同时国内EDA公司处于快速成长的国产替代市场需求环境中且收入体量尚远低于海外龙头公司，未来具有较大的成长空间。

参考资料：

1、  招商电子：蓄势待发，国产EDA迎黄金时代

2、  东兴证券：电子设计软件EDA专题报告

3、  西南证券：行业快速发展，国产替代前景可期

4、  东吴证券：超大规模集成电路物理设计