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　　根据十九大明确提出的强军目标：要求军队适应世界新军事革命发展趋势和国家安全需求，提高建设质量和效益，确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

　　东北证券认为，强军具有重要战略意义，国家层面会坚定不移支持和推进，我国军工企业也将迎来重大发展机遇期。

　　我们离国际一流军队差多少？

　　东北证券研究发现，截至2019年底，美国拥有军用飞机13266架，数量居全球第一；其次是俄罗斯，数量达4163架；我国拥有军机数量为3210架，在总量上我国军机仅为美国总数的24%，总量与美国存在局大差距！

　　同时，在飞机质量上，我国战斗机中大量存在着歼-7、歼-8等老旧二代机型，在三代机、四代机数量方面占比也远低于美国、俄罗斯两个世界强国。

　　当前我国军用飞机正处于更新换代的关键时期，据相关机构预计，未来10年带来军机需求规模约1.98万亿元，10年后现有绝大部分老旧机型将退役，新一代先进机型将大规模入列以满足国防需要。

　　军工上市公司扩产忙！

　　根据已公开信息，东北证券发现部分军工企业由于下游客户需求大幅提升，已开始进行大幅扩产准备！

　　目前该现象主要出现在军机和导弹两个细分领域。

　　其中，军机领域在进行产能扩张的上市公司主要包括西部超导、爱乐达（300696）、利君股份（002651）、通达股份（002560）、西菱动力（300733）和华伍股份（300095）等；导弹领域进行产能扩张的上市公司主要包括亚光科技（300123）、红相股份（300427）、菲利华（300395）、宏达电子（300726）、鸿远电子（603267）、火炬电子（603678）和上海沪工（603131）等。军机和导弹领域企业产能扩张是普遍现象，已充分表明下游需求已开始加速释放，彰显行业景气度持续提升。

　　航空发动机需求量巨大

　　目前，我国空军目前正在向战略空军转型，未来10年带来军机需求规模约1.98万亿元。当前我国军用飞机正处于更新换代的关键时期，未来10年现有绝大部分老旧机型将退役，歼-10、歼-11、歼-15、歼-16和歼-20等将成为空中装备主力，新一代先进机型也将有一定规模列装，运输机、轰炸机、预警机及无人机等军机也将有较大幅度的数量增长及更新换代需要。

　　我国国产发动机主要装配于歼击机、强击机、轰炸机、歼击轰炸机等主战飞机，同时，中长期看，民用航空发动机对于国产设备的需求同样强烈。其中，C919中型客机拟使用SFA涡扇发动机或长江CJ-1000A，其目前搭载的发动机产品来自CFM国际公司；ARJ-21支线客机拟使用涡扇-12，其目前搭载的发动机产品来自通用电气。

　　在国防和军队现代化建设快速推进的背景下，东北证券预计目前列装的二代机将逐步被歼-10/15/16及歼-20等三代、四代机替代。未来十年国内军用飞机市场规模约为1.98万亿元，按航空发动机价值占整机25%计算，以人民币计价的军用航空发动机市场规模年均500亿元。

　　军民两用技术将获更大应用场景

　　东北证券认为，以碳纤维、高温合金钢和钛材为代表的高端材料领域将为军民两用技术发展提供广阔市场空间。

　　目前国内低端碳纤维产品供大于求，中高端碳纤维产品仍严重依赖进口，2018年国内市场对进口碳纤维的需求量约为2.2万吨，占国内市场总需求量71%左右。国内市场对国产碳纤维需求占比逐年上升。2018年国内市场对国产碳纤维需求量约为9000吨，国产碳纤维的需求占比首次超过日本，成为国内市场最大的碳纤维供给国家，预计未来两年国产碳纤维需求量将保持在30%以上，远高于进口碳纤维5%以下的需求增速。

　　随着国内企业整体工艺能力和产品质量的提高，市场对国产碳纤维的认可度显著提升，国产碳纤维将在国内各个应用领域得到快速推广。

　　东北证券推荐：

　　中航沈飞：业绩增长稳健，盈利能力提升可期

　　从上游核心配套企业的中报和已披露三季报情况看，营收和利润增速同比均明显提升，反映了军工行业景气度持续上行。中航沈飞（600760）作为我国歼击机主要生产企业，其业绩表现直接反映了相关武器装备的需求和交付列装情况，公司业绩大幅增长再次确认军工行业的高景气度，作为主机龙头有望享受估值溢价。

　　预计公司2020/21/22年将实现营业收入280.46/333.80/394.00亿元，归母净利润分别为13.65/14.95/17.95亿元，EPS分别为0.98/1.08/1.29元，维持“买入”评级。

　　航发动力：聚焦航空发动机主业，铸军民两用国之重器

　　公司是国内航空发动机产业的龙头，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机研制能力，是三代战机国内唯一发动机供应商。公司业务逐渐向航空发动机主业聚焦，核心主业贡献85%的营收和近90%的毛利。航空发动机研制技术壁垒极高，在两机专项、飞发分离等有利的宏观环境下，公司核心主业有望保持稳健增长。

　　预计2020/21/22年营收为285.06/333.57/395.20亿元，归母净利润为13.53/15.99/18.60亿元，EPS为0.50/0.60/0.70元，给予“买入”评级。

　　光威复材：军民市场先发优势显著，碳纤维龙头畅享行业红利

　　公司是国内碳纤维行业品种最全、技术最先进、产业链最完整的企业，是国产碳纤维产业化的先驱。目前国产碳纤维产业日益成熟，2018年国内国产碳纤维需求量已超过日本达到9000吨。公司已形成军品与民品协同发展的业务格局，率先享受国内碳纤维产业快速发展的红利，经营规模和效益均实现高速增长。

　　预计2020/21/22年公司营收分别为21.32/26.96/34.35亿元，归母净利润分别为6.77/8.65/11.17亿元，EPS为1.31/1.67/2.16元，给予“买入”评级。

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