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　　今日盘中华友钴业（603799）盘中一度冲击涨停板，成交额达35亿，三日累计涨幅达近15%。

　　消息面上，华友钴业于2020年10月28日披露2020年三季报，公司2020年前三季度实现营业收入148.39亿元，同比增长5.82%，其中Q3实现营业收入57.87亿元，环比增长25.05%，同比增长17.64%；前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长640.27%，其中Q3实现归母净利润3.37亿元，环比增长102.77%，同比增长462.26%。

　　多方因素催化三季度业绩超预期

　　1、量价齐增助力公司Q3业绩超预期

　　(1)价格端来看，2020年三季度，国内金属钴均价为27.08万元/吨，同比增长6.45%，环比增长1.42%；LME铜均价为6519.12美元/吨，同比增长12.36%，环比增长21.71%；NCM622三元前驱体均价为8.59万元/吨，同比下降4.24%，环比增长7.28%，铜钴价格走高助力公司毛利率由15.33%→16.50%，环比提升1.17pcts。

　　(2)2019年公司非洲鲁库尼3万吨电积铜项目投产，逐渐进入爬坡期，公司铜冶炼产能提升至11.1万吨，华海新能源三元前驱体项目已经进入大批量供货。

　　(3)存货减值为去年公司业绩的主要拖累因素，由于2019年钴价大幅回落，前三季度共计提资产减值损失2.58亿元，目前存货减值因素已经消除。

　　2、公司期间费用率维持稳定

　　2020年前三季度公司期间费用率为8.42%，较去年同期下降0.20pcts，具体来看，销售费用率由0.85%→0.90%，增加0.05pcts；由于本期职工薪酬增加，前三季度管理费用同比增长36.70%至3.18亿元，管理费用率由2.50%→3.23%，增加0.73pcts；财务费用方面，由于本期利息和手续费的减少，公司2020前三季度财务费用共计2.64亿元，同比降25.02%，财务费用率由2.51%→1.78%，减少0.73pcts。

　　3、公司进入全球核心车企供应链体系

　　公司于2020年5月22日公布非公开发行股票预案，公司拟通过非公开发行股票的方式募集资金总额不超过62.5亿元，扣除发行费用后拟用于投资年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目和年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目，按照公司的发展战略规划，未来三年，公司规划将全资拥有的三元前驱体产能提升至15万吨/年以上，合资建设的三元前驱体产能提升至13万吨/年以上。

　　华海新能源5万吨前驱体项目于2019年下半年纳入公司合并报表，目前已经进入大批量供货，华金、华浦项目正在进行产线认证工作，预计明年上半年完成。

　　2020年3月，公司子公司华海新能源与浦项化学签订了N65前驱体长期购销合同，自2020年3月至2022年12月，合同合计产品数量约9万吨，通过POSCO-LGC电池产业链，应用于大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等全球知名车企。

　　Q4公司业绩维持高增可期

　　(1)钴板块来看，Q4将延续“需求↑+供给↓”的供需格局，动力电池产业链排产大幅改善，3C及传统消费领域也将边际向上，而供给端在疫情等因素的催化下，9月国内钴原料进口仅为6719金属吨，环比减少27%，同比减少32%，钴价或进一步走高。

　　(2)铜板块来看，铜价整体维持高位，公司当前电解铜产能达到11万吨，量价齐增有望增厚公司业绩。

　　钴价三年上行周期很坚实

　　(1)短期在疫情影响下，欧美新能源车企被迫停产，钴价短期回调，但“价格历史底、企业盈利底、产业链库存底”三重底叠加，钴价继续下探空间不大。

　　(2)另一方面，由于资源国与需求国疫情节奏不一致，需求国拐点大概率在供给国之前，下半年供需不匹配的概率正在不断上升。

　　(3)从中长期来看，2019年嘉能可关停Mutanda矿奠定中长期钴供应收缩基调，各国加大对新能源汽车的扶持力度，海外车企加速新能源汽车布局，供需共振之下，钴价或将步入上行周期。

　　对此，中泰证券（600918）分析认为，华友钴业Q4业绩可维持高弹性，维持“买入”评级。

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