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　　报告背景：

　　2026 年春节假期临近（2月14日-2月23日休市，24日恢复交易），由于近期国内外形势复杂多变，假期期间影响市场运行的不确定性因素较多，提醒交易者及时调整持仓比例和结构，理性参与，轻仓过节！

　　2 月13日（周五）当晚不进行夜盘交易；2月24日8:55-9:00为所有商品期 货、期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。

　　一、重要宏观事件/数据前瞻

　　二、假期留仓建议

　　1）农产品

• 白糖

　　节前郑糖主力合约呈现震荡偏强走势，价格重心自5167元/吨逐步上移至5278元/吨，持仓量亦同步增加，显示市场情绪有所回暖。核心矛盾在于全球供应压力与成本支撑及消费预期的博弈。国际方面，巴西榨季末端产糖量同比大幅下降，且制糖比显著下滑，乙醇增产分流明确，短期供应压力边际缓解；但北半球印度、泰国增产格局未改，且机构对26/27年度过剩量缩减的预期已部分消化，原糖上方空间受限。国内方面，广西减产与云南增产并存，总体供应充裕，但现货报价持稳且小幅上调，下方制糖成本支撑坚实。节后需关注国内消费复苏情况、产区天气及国际原糖能否企稳。鉴于假期临近，市场交投趋于清淡，且当前价格已反弹至近期高位，继续追多风险收益比不佳。建议前期多单可考虑逢高适度减仓，空仓者暂时观望，规避长假期间外盘波动风险。

• 棉花

　　节前郑棉市场呈现窄幅震荡格局，核心矛盾在于国内高供应、高库存与节后政策预期及种植面积潜在利多之间的博弈。从盘面看，近五个交易日价格在14550-14810元/吨区间波动，持仓量持续小幅下降，显示节前资金趋于谨慎。现货方面，公检量同比大增印证供应充裕，而纺织企业工业库存及可支配库存升至高位，节前补库动力已显不足，现货成交转淡。国际市场，巴西棉种植进度领先、美棉价格疲软及ICE未点价合约减少，均指向全球棉花供应宽松，对国内棉价形成外部压力。然而，国内政策端“完善棉花目标价格政策”的表述及新年度新疆植棉面积可能减少的预期，为市场提供了中长期支撑，限制了价格下行空间。考虑到春节假期临近，市场交投将趋于清淡，且面临外盘波动等不确定性，节前行情驱动有限。建议投资者以观望为主，前期若有空单可考虑节前适量减仓以规避假期风险，等待节后下游复工情况及政策细则的进一步明朗。

• 生猪

　　当前能繁母猪存栏4035万头，高于合理水平3.5%，供给仍偏宽松，但产能去化加速推进。节前猪肉备货带动需求阶段性提升，基差支撑生猪期货近期震荡下行后企稳，节后消费进入淡季，叠加产能去化未完成，价格回调压力较大。建议：春节期间不建议重仓留仓，可轻仓试探多单，优先选择近月合约，设置严格止损，节后密切关注产能去化数据，若出现存栏环比大幅下降再调整仓位。

• 鸡蛋

　　1 月全国在产蛋鸡存栏13.2亿羽，远超供需平衡线，产蛋率随气温回升提升，供给充沛。节前备货已于1月下旬集中释放，2月需求显著收缩，蛋价持续震荡下行，期货主连合约近月跌幅明显，市场看空情绪浓厚。养殖端仍有盈利压力，老鸡淘汰节奏放缓，进一步增加供给压力。建议：春节期间建议空仓观望，规避节后需求淡季风险。若已持有多单，节前尽快平仓离场；暂不新开仓，节后关注老鸡淘汰进度及补栏数据，再择机布局。

• 花生

　　产区农户及贸易商出货意愿弱，市场供应量偏紧，筛选加工企业陆续停工放假。节前食品企业备货逐步进入尾声，局部走货尚可，但油厂开工率下降，油料需求减弱，油厂原料到货量减少。当前库存环比小幅下降，品质优的货源价格坚挺，短期价格震荡趋稳。建议：春节期间可轻仓持有空单，优先持有优质货源相关合约，设置止损点位。节后重点关注油厂复工节奏及食品端补货需求，若需求不及预期及时减仓。

• 红枣

　　节前销区备货进入尾声，交易氛围清淡，多数加工企业停工放假，远途物流基本停运。截至2月5日，样本点库存环比下降9.55%，但同比增加12.84%，去库存节奏尚可，行业对年后新季行情持谨慎预期。红枣期货近期震荡运行，价格缺乏明确单边驱动。建议：春节期间建议空仓或极低仓位留仓空单，规避长假期间不确定性及节后需求低迷风险。节后重点关注库存去化进度及消费复苏情况，再决定是否重新建仓。

　　2）工业品

• 铜铝

　　宏观面上，美国总统特朗普考虑向中东增派航母打击群的表态，可能引发市场对地缘政治风险的担忧，从而间接影响大宗商品市场情绪，但目前美伊双方仍处谈判期间，暂未构成明确方向性指引；美联储官员表态政策接近中性，市场对货币政策宽松的预期保持稳定。铜铝市场中期看涨逻辑不变，但近期交易所连续加强风控措施，资金情绪降温，基本面看库存持续上升也带来一定压力，关注节后需求情况，建议轻仓过节。

• 金银

　　近期国际地缘政治风险频现，市场避险情绪升温，叠加美国年内仍有两次降息预期，贵金属期货中期仍偏强。近期境内外交易所连续提高保证金，资金大幅离场导致价格波动剧烈，建议轻仓过节。

• 氧化铝

　　国内市场氧化铝库存持续上升，供应过剩压力未见缓解。近期北方地区部分氧化铝厂受环保管控影响降低了运行负荷，但整体产能过剩格局未发生根本改变。国内氧化铝市场库存维持上升趋势，反弹仍需驱动，关注氧化铝供应端变化，建议轻仓过节。

• 烧碱

　　山东氯碱装置企业负荷高位，暂无明显减产意向，关注春节期间累库情况。目前山东氯碱行业利润逼近零轴一线，一旦液氯价格回落，或将对液碱价格形成一定支撑，建议轻仓过节。

• 尿素

　　近期国内尿素现货市场价格呈现稳中偏强运行，随着前期检修装置的陆续复产，尿素行业日产已回升至21.5万吨左右的高位水平。需求端，部分地区农业需求跟进，临近假期复合肥企业开工存下降预期，节后尿素下游工农业生产预计将会逐步恢复。整体来看，企业假期订单预收陆续收尾，待发订单仍有支撑,期价或延续高位整理运行，UR2605合约关注1750-1830元/吨运行区间，建议轻仓过节，注意假期风险。

• 钢材

　　五大材节前季节性累库，其中螺纹钢呈现产需双降格局，需求回落更加明显，与终端工地大范围停工，贸易商陆续休假有关，库存呈现持续回升态势，且主要表现在社会库存的积累。总库存略高于去年农历同期，但绝对量仍在偏低水平。热卷供需结构随着假期临近也同步转弱，相较螺纹钢，热卷需求具有一定韧性，尽管社会库存持续偏高，但10月以来的去库缓解了部分压力，近一周随着终端需求走弱，库存转增，基本面环比转差，节前基本面略有承压，但预计钢价回落空间有限，市场逐步进入有价无市的阶段，震荡偏弱对待。基于春节假期交易所提保，资金离场意愿增强，且长假期间海外仍有较大的不确定风险，建议轻仓过节。

• 铁矿石

　　铁矿石澳洲和巴西发运阶段性回落，到港量延续下降，同时，钢厂铁水日产虽环比小幅回升，但随着假期临近，钢厂检修增加，节前补库基本结束，对铁矿石支撑减弱。此外，45港口库存持续创新高，目前已突破1.7亿吨，库存矛盾仍在积累。整体来看，铁矿石仍显压力，但基于前期跌幅明显，主力合约750附近形成一定支撑，预计回落空间有限，节前弱势震荡运行。基于假期提保叠加海外市场存在较大不确定风险，建议轻仓过节。

• 双焦

　　随着春节假期到来，产地煤矿停产增多，国内炼焦煤供应呈现收缩态势。同时，成材需求不佳，随着市场进入放假模式，成交整体清淡，采购意愿较低。钢厂高炉检修逐步增多，节前补库告一段落，焦煤供需呈现双弱格局。焦炭现货价格暂稳，目前供应相对稳定，基于市场对终端需求预期不强，节后存在提降的可能，短时双焦震荡偏弱运行。临近假期，交易所提保叠加海外不确定风险，建议轻仓过节。

• 铁合金

　　年初至今铁合金供需表现平稳，库存波动不大。随着河钢2月招标启动，节前补货预期逐渐落地，目前现货市场成交冷清假期氛围转浓，盘面也缺乏行情驱动。前两周金银及金属大幅波动扰动，市场避险情绪导致包括合金在内的黑色系走势偏弱，但回归合金自身基本面较为健康，且成本端受年初西北结算电价上调影响，合金厂成本均有百元左右抬升，价格重心偏稳，也支撑价格未继续深跌。展望节后，若宏观政策偏暖叠加需求启动，合金仍有一定上行驱动，但同时建议产业企业逢高保值兑现利润。目前春节长假临近品种陆续提保，为防范风险建议轻仓操作。

• 原木

　　节前原木期货市场呈现冲高回落态势，前两个交易日受新西兰供应偏紧及成本抬升预期支撑小幅上涨，但随后在春节假期临近、现货需求季节性走弱的现实压力下连续大幅下挫，持仓量同步显著缩减，显示资金离场规避假期风险意愿强烈。核心矛盾在于强成本预期与弱现实需求的博弈：资讯显示1-2月新西兰对华发货量同比大幅下滑，2月外盘报价上涨，成本端支撑明确；但节前下游加工厂陆续放假，港口出库量环比大幅下降，现货市场有价无市，导致期货盘面缺乏持续上行动力。考虑到长假期间海外供应及宏观环境存在不确定性，而当前港口库存仍处低位对价格有一定缓冲，预计节后市场焦点将转向下游复工节奏。操作上，建议节前剩余空单可考虑逢低适度减仓，轻仓或空仓过节以规避不确定性风险，节后等待需求端明朗再寻找新的入场机会。

• 纸浆

　　节前纸浆期货呈现震荡下行态势，主力合约SP2605在五个交易日内从5276 元/吨跌至5202元/吨，核心矛盾在于持续累库的现货压力与节后需求预期之间的博弈。数据显示，港口库存已连续数周累积至218.2万吨，同时阔叶浆与化机浆样本产量仍在增加，供应端压力持续；而节前下游纸厂陆续放假，生活用纸、文化纸等终端采购清淡，现货交投疲软，针叶浆银星报价亦小幅松动至5250元/吨附近，期现基差收敛。尽管市场有新增生活用纸产能等远期需求亮点，但难以抵消即时的库存压力与季节性淡季影响。考虑到春节长假临近，市场流动性下降且不确定性增加，节后需求复苏力度尚待验证，而当前持仓量持续增加表明多空分歧仍在。因此，建议现有空单可继续持有，但鉴于价格已临近前期低点支撑，且假期风险较高，不宜追空，未持仓者节前宜观望为主，轻仓或空仓过节，重点节后关注下游复工节奏及库存去化情况。

• 胶板、印刷纸

　　节前胶版印刷纸期货盘面呈现窄幅震荡偏强格局，价格重心小幅上移，但持仓量整体稳定且节前最后两日成交量显著萎缩，显示市场在假期前交投趋于谨慎。核心矛盾在于现货市场疲软的基本面与期货盘面短期事件驱动及节后预期之间的博弈。现货方面，用户观点与市场资讯一致指向供需弱平衡，尽管月初有北方复印纸供应商火灾的短期扰动，但行业整体产能基数庞大，近期双胶纸产量及产能利用率环比显著回升，供应充裕；而需求端节前备货意愿薄弱，下游以刚需采购为主，导致生产企业库存连续累积，贸易商区域价格倒挂现象普遍，现货压力持续存在。然而，期货盘面在库存增加的数据公布后并未下跌，反而小幅收涨，或部分反映了市场对节后需求复苏的微弱预期以及对突发供应事件的计价。考虑到春节长假期间现货市场停滞，而外盘浆价等成本端及宏观情绪可能存在变数，假期风险较高。综合来看，当前期货价格上行缺乏现货强劲驱动的支持，但下方亦受成本及预期支撑，节前建议持有空单的投资者可考虑适当减仓以规避假期不确定性风险，空仓者宜观望，等待节后现货市场实际需求指引再行操作。

• 碳酸锂

　　节前碳酸锂市场呈现宽幅震荡格局，核心矛盾在于短期供需错配与中长期供应压力预期的博弈。从盘面看，主力合约在五个交易日内经历了从近15万元/吨的冲高回落至13.2万元/吨附近，随后小幅反弹，波动剧烈，反映出多空分歧巨大且市场情绪不稳定。现货层面，2月因春节假期及部分锂盐厂检修，国内产量环比下降，社会库存连续去化至10.5万吨左右的偏低水平，为当前价格提供了一定底部支撑，并刺激了下游节前的点价备货。然而，市场资讯显示的中长期供应压力不容忽视：海外锂资源项目（如智利、津巴布韦、澳大利亚KathleenValley 矿）产能持续释放或规划明确，尤其是智利1月锂盐出口量同比环比大增，预示着3月后进口货源将集中到港，可能扭转国内的紧平衡格局。需求端，2月下游电池排产季节性下滑，节后需求恢复强度将成为关键变量，若仅能持平于去年末水平，则3月市场可能转向紧平衡甚至小幅累库。综合来看，节前低库存支撑与备货需求推动的反弹空间可能受限，节后面临进口放量与国内复产的双重供应压力。考虑到假期期间海外信息及宏观情绪可能存在不确定性，市场高波动特征延续，建议当前持有空单的投资者可考虑部分减仓以锁定利润，未持仓者节前宜保持观望，等待节后供需形势进一步明朗及市场波动率下降后再寻找更清晰的交易机会。

　　3）金融期权

• 股指

　　节前两市成交额收窄，不足2.2万亿元。随着春节长假的将至，资金观望情绪上升，节前资金或无心恋战，部分资金或有规避长假期间不确定性因素的考虑，资金更倾向于多看少动。沪指近日收复4100点，回到了1月中下旬的震荡区间。节前市场或将保持区间震荡的格局，指数或以蓄势整固为主，若没有催化因素和资金积极配合，沪指要想实现对前期高点4190点的有效突破或有一定的难度，暂不宜对节前行情的高度抱有过高的预期。由于本次假期时间较长，过节期间外盘的各种扰动因素较大，节后存在波动率升高和Gamma收益的机会，可考虑买入跨式策略过节。。

• 股指期权

　　全球经济步入关键抉择期，增长动能减弱但韧性尚存。美国通胀风险未完全消除，美联储降息步伐放缓，货币政策面临双向速变风险，全球市场波动性加大。美伊、俄乌等存在不确定性。国内政策基调为“稳中求进、提质增效”，聚焦扩内需与科技创新。央行维持适度宽松货币政策，流动性充裕，但节前资金心态偏谨慎，市场维持弱震荡格局。节前股指期权隐含波动率大幅走高，呈现“近强远弱”格局。目前隐含波动率溢价处于历史较高位置，市场避险情绪浓厚，情绪已转向一致性担忧下跌风险。策略建议逢低波（IV回落）时买入宽跨式期权（Long Strangle），博取节后方向性突破带来的波动率收益。若节前波动率大幅上升（IV处于高位），建议提前平仓止盈，锁定利润。避免节后因时间价值损耗和波动率回落导致的亏损。过节留仓需严格控制仓位，建议轻仓过节，长假期间海外市场若发生黑天鹅事件引发跳空，则节后开盘及时止盈。请投资者务必做好资金管理和风险对冲，谨慎持仓。

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