【作者信息】

作者：彭杰斌

单位：融达期货（郑州）股份有限公司

交易咨询号：Z0017555

从业资格号：F3072507

审核：汪贞祥

单位：融达期货（郑州）股份有限公司

交易咨询号：Z0018323 

从业资格号：F3079553

前言：

供应端的高位运行与需求端的季节性转换相互碰撞，成本支撑与库存压力彼此制衡，使得尿素期货价格呈现出高位震荡的格局。本文将结合最新市场数据与信息，从多维度剖析当前尿素市场的主要矛盾，并尝试勾勒其未来可能的演变路径。

1. 供应：开工率与产量均处历史高位，供应宽松格局未变当前尿素市场最显著的特征之一是供应端的持续高位。数据显示，国内尿素开工率约为83.28%，不仅处于历史同期高位，且同比增加2.73个百分点。相应的，日产量维持在19.96万吨左右的历史同期最高位，同比增幅高达14.33%。从装置运行来看，煤头企业开工率维持高位，气头企业虽受冬季检修影响开工略低，但整体波动有限。装置检修计划偏少意味着高供应态势短期内难以扭转。这种持续偏高的供应，构成了市场最主要的压力源，也是限制价格上行空间的核心因素。

2. 需求：农业淡季向旺季过渡，工业支撑乏力需求端呈现结构性分化。农业需求方面，当前虽处于传统淡季，但市场焦点已开始转向即将到来的冬春追肥季。农民及经销商已开始进行少量备货，为后续需求增长埋下伏笔。考虑到农业需求占总需求的比重约70%，且3-5月是传统的用肥旺季，这一预期对市场心态形成支撑。然而，工业需求则相对疲软。复合肥行业开工率已进入季节性下滑区间，对尿素的采购需求趋弱。板材行业也因季节性因素开工逐渐降低，进一步削弱了工业需求的支撑力度。整体来看，需求正处于“青黄不接”的转换阶段，实际放量有待时日。

3. 库存与仓单：工厂库存去化，但仓单压力高企

库存数据传递出矛盾信号。工厂库存约为98.61万吨，虽环比下降3.53%，但仍处于历史同期中性偏高位。近一个月库存下降19.36万吨，显示随着价格企稳，部分货源得以向下游转移，企业销售压力略有缓解。然而，另一个不容忽视的压力来自期货市场。尿素仓单数量已攀升至约13355张，处在历史同期最高位，且最近一周仍在增加。高企的仓单意味着大量现货被锁定并准备用于交割，这构成了盘面实实在在的潜在抛压，尤其在期货价格相对现货升水（基差为负）的情况下。

多空交易逻辑梳理：多方主要逻辑：1) 成本刚性支撑：生产利润不高，煤炭价格若企稳或反弹，将传导至尿素价格。2) 旺季需求预期：春节后农业备肥旺季即将启动，需求增量可期。3) 库存环比去化：工厂库存连续下降，显示现货压力正在缓解。空方主要逻辑：1) 供应压力持续：开工率及产量处于绝对高位，供应宽松是压制价格的核心。2) 仓单压力巨大：历史最高的仓单量对期货盘面形成持续压制。3) 需求现实疲弱：工业需求下滑，农业备货尚未大规模启动，高价接受度有限。

结论：综合来看，当前尿素市场多空因素势均力敌，缺乏打破僵局的单边驱动。供应高压与成本支撑构筑了明确的震荡区间，而需求旺季的预期与高企的仓单则分别代表了区间上下沿的主要推动力与阻力。短期来看，尿素价格大概率维持高位震荡格局，下方成本支撑坚实，上方则受制于供应压力和仓单兑现风险。对于05合约而言，其对应国内春季用肥旺季，存在较强的涨价预期，但价格上行后，可能引发下游的抵触情绪和套保盘的介入，从而形成阶段性顶部。

数据来源: Wind、钢联、隆众资讯等

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