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　　夜盘速览

　　注：以夜盘收盘价和昨日日盘收盘价差值计算

　　黄金/白银

　　重要信息：

　　1、1月14日，现货白银一度涨超7%，历史首次站上93美元/盎司关口；现货黄金也续创历史新高至4643美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.76%报4633.90美元/盎司，COMEX白银期货涨7.93%报93.19美元/盎司。工业金属铜、锡、镍也同步走强。

　　2、美联储褐皮书显示，在美联储的12个辖区中，有八个辖区的整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区报告没有变化，一个辖区报告小幅下降。

　　3、美国劳工统计局数据显示，美国去年11月PPI、核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期。

　　核心逻辑:

　　长期，全球增加官方黄金储备的趋势、公共债务高企带来的主权货币危机及工业领域的广阔应用前景等因素继续为贵金属提供中长期支撑。短期因素，美联储独立性受到质疑及其下一任主席人选公布在即；近期全球地缘风险频发。总体，在不确定性较高的经济金融环境下，预计黄金仍维持震荡偏强态势。

　　市场展望：

　　震荡偏强思路，需控制仓位，注意风险。

　　碳酸锂

　　重要信息：

　　据Mysteel，电池级碳酸锂市场价跌2600元/吨至16.125万元/吨，工业级碳酸锂市场价跌2950元/吨至15.825万元/吨。

　　核心逻辑：

　　1、出口退税下降引发市场对一季度抢出口的预期。

　　2、矿价随期价上移。贸易商在盘面套保支持下有补货动作，盐厂持续询价。大型矿山拍卖价偏高，或将带动锂辉石价格上行，云母矿也因大型供应商放货价格上升。

　　3、上游产能利用率再攀新高，供应端总体产量稳增，12月环比增幅略微下降。碳酸锂产业库存迎来拐点，本周起转为累库。SMM数据显示，碳酸锂周度库存达109942吨，较上周增加337吨。

　　4、终端需求维持韧性，动力订单开始减少，储能景气度仍高。材料端已有减产意图，三元企业主动控制库存，下年长单谈判仍有部分未落地；磷酸铁锂谈涨加工费有进展，头部下游接受度偏高，中小电芯厂则观望居多。后续铁锂端或因加工费上涨更改检修计划，实际生产情况待观测。

　　5、现货价格随期货显著上行，部分盐厂转向散单销售，收缩长单交付量，部分选择继续观望惜售。下游对高价接受度仍低，除被迫刚需采购外保持观望态度。

　　市场展望：

　　市场情绪敏感，交易所发布风控措施。基本面维持边际转弱，库存迎来拐点。预计当前态势下，碳酸锂波动较大，建议谨慎操作，持续关注可靠市场信息，同时谨防盘面情绪降温回调。

　　铝

　　核心逻辑：

　　电解铝：“宏观主导+基本面托底”是影响沪铝价格的主要因素，黄金+白银+铜高位出现震荡整理后，沪铝因前期涨幅滞后，走出补涨行情（隐含波动创阶段性新高回落），符合近一年铝价走势特点，节后首周若沪铝价格持续上涨，则是阶段性做空时点。预期下周价格在高位震荡

　　氧化铝:发改委对氧化铝等强资源约束型产业提出强化管理，优化布局、鼓励兼并的指导意见。因此影响本身估值偏低氧化铝期货价格出现快速上涨，短期因政策指导带来市场对于未来供给过剩反转的预期，氧化铝价格有望进一步上涨。

　　铸造铝：单边跟随沪铝行情走势。

　　铅

　　重要信息：

　　1、据上海有色网信息，铅锭社会库存低位累积至2.59万吨；

　　核心逻辑：

　　1、废电池贸易商存在捂货惜售的现象，预计废电池价格仍有涨价空间。

　　2、原生铅开工率变动不大，环保管控解除后，再生铅开工率已经出现回升，并且华东某大型再生铅企业即将复产，供应压力增加。

　　3、需求方面，铅蓄电池消费喜忧参半，汽车蓄电池换电需求增加，电动自行车新国标实施后市场仍需要时间适应，新车配套需求下滑，1月整体下游订单减少，铅锭库存低位累积。

　　市场展望：

　　预计铅价震荡运行

　　钢材

　　核心逻辑：

　　1、上周现实需求继续走弱，五大材库存回升1.77%至1253.92万吨，为国庆假期后首次回升，同比增幅仍达10.74%，产量环比微增0.42%，表观需求则下降5.26%至796.82万吨。供应方面，钢厂日均铁水产量也触底回升，现创一个月高位，同比增幅超2%

　　2、综合来看，成材随着近期利润的边际好转，减产驱动明显减弱，铁水产量止跌维稳，下游消费需求受制造业年末备货和出口冲量，需求虽降但在高位，整体看钢材自身基本面矛盾不大，驱动也不强，短期受原料成本影响，预计盘面或宽幅震荡运行。后续铁水产量继续回升增加，下游成材在淡季需求难以承接或将出现累库的可能性。

　　市场展望：

　　宽幅震荡

　　纯碱玻璃

　　核心逻辑：

　　1、纯碱现实方面，由于产线和周产有所恢复，库存大幅累库，供应过剩格局延续，基本面承压。

　　2、玻璃现实方面，上周冷修2条线，周产小幅降低，玻璃小幅累库，短期产销好转，但是开工仍是低位，供需两弱格局延续，价格承压判断。

　　3、上行驱动主要关注估值方面，其一是商品整体或者化工板块估值回升带动，其二是成本支撑，亏损-冷修-减产-供需平衡-价格持稳的逻辑链条。短期商品指数连续上行带动期货企稳反弹，但我们认为是短期驱动，反弹不是反转。

　　4、当前市场矛盾在近远月价差，玻璃03-05价差在大幅走弱后有所走强，预期行情有所回落，弱现实和强预期格局有所减弱，价格重回承压。

　　市场展望：

　　现实压制价格，远月预期支撑价格，整体是偏弱格局看待。

　　原油

　　重要消息：

　　1、据多位知情美国官员透露，美国总统特朗普近日听取了关于对伊朗进行军事打击方案的简报，正在认真考虑是否对伊朗发动打击。

　　核心逻辑：

　　1、美军对委内瑞拉发动大规模军事打击，并抓获委内瑞拉总统马杜罗。他同时宣称，美国将“管理”委内瑞拉，并宣布美国大型石油企业将进入委内瑞拉，投资数以十亿计美元，“维修”石油基础设施并创造收益。地缘冲突再次升级，委瑞内拉作为全球最大的石油储备国，冲突的进一步升级或带来原油溢价，短期主要影响重油的供应。

　　2、美官员透露，目前特朗普尚未作出最终决定，但他正在认真考虑授权美军发动军事打击。美军行动有一系列选项，包括对德黑兰的非军事地点进行打击。

　　3、目前原油过剩的格局没有改变，全球原油库存处于高位，供需拖累原油中期价格水平中枢下移。

　　市场展望：

　　地缘冲突再起，偏强运行

　　PTA

　　核心逻辑：

　　1、OPEC+已于1月初暂停增产，且部分产油国的补偿性减产仍在，整体供应降量，需求端，新年及西方节日气氛依然提振燃油需求，供需差有缩小预期；地缘方面，美国对伊朗和俄罗斯的制裁立场持续，虽然美国大力推动原油增产，但短期内原油底部支撑较强。

　　2、目前PTA开工负荷76.71%，短期国内PTA供应有小幅增加预期，但明年国内无新增PTA装置，远期供应有缩紧预期；乙二醇港口库存高企现状难以迅速扭转，尽管部分装置检修，但整体供应量依旧充足，对市场价格形成持续压。

　　3、江浙地区化学纤维织造综合开工率为58%，环比下跌3%，终端消费市场整体疲软，下游织造企业原料采购态度审慎，行业仍面临库存高企、盈利承压的双重挑战，冬装消费需求启动滞后，家纺领域需求亦呈现弱势，整体表现平平。受此影响，织造工厂行业开工积极性明显受抑。

　　市场展望：

　　供需与成本博弈，高位震荡运行

　　PVC

　　重要信息：

　　税务局出台的新政取消出口退税4月1日起实施，清单中包括PVC，取消13%的出口退税。

　　对近月抢出口与远期上限.都出现一定影响。

　　核心逻辑：

　　1、pvc冬季大规模检修概率不大，落脚点在于春季检修力度。

　　2、整体开工率略升于79%附近，整体供应压力回升，低价去库效应持续性需要观察。

　　3、PVC下游需求年内转淡周期，去库效率依然不佳。出口签单近期随着海外印度出口段政策落地确定性程度实际出口提升。

　　市场展望：

　　观察05持续性。不盲目追高。

　　尿素

　　重要信息：

　　印标叙事引领反弹，淡储承储数量将增加。

　　核心逻辑：

　　1、供应同比充足依旧；年内缓解概率不大。

　　2、需求方面，东北今年粮食丰收情况较好，当地复合肥厂和掺混肥厂等购买原料的积极性尚可。工业方面，复合肥开工率等待抬升，其他工业需求维持稳定。

　　3.全国尿素库存依旧处于高位，较去年同比提升明显。

　　市场展望：

　　供需结构失衡在近期随着冬储和部分企业降幅有所缓。但在库存压力未缓解前，局部利好均难改上有顶下有底的局面。

　　尿素市场反内卷相对宏观偏淡，出口叙事的预期可能更易造成波动。

　　纸浆

　　重要信息：

　　Suzano将从1月份起提高其在欧洲、北美和亚洲的纸浆价格，其中将把欧洲和北美的纸浆价格每吨提高120美元，而亚洲的价格每吨将提高20美元。

　　核心逻辑：

　　1、针叶浆市场价格偏弱主要是跟随期货波动向下，期货的剧烈震荡与现货的冷淡成交形成对比，针叶浆市场价格

　　背离基本面走势。

　　2、阔叶浆外盘成本上涨，以及国内现货市场货源相对紧俏，支撑本周期阔叶浆价格上探走势。

　　3、港口库存本周期继续呈现累库，制约市场浆价走势。

　　市场展望：

　　震荡

　　纯苯苯乙烯

　　重要信息：

　　1、伊朗塔斯尼姆通讯社11日援引知情人士消息报道说，“大量人员”近几晚在德黑兰及其他城市发生的骚乱中死亡。

　　2、原料纯苯华东市场波动不大，乙烯东北亚横盘震荡，苯乙烯企业理论生产成本变动不大，而苯乙烯挺价偏强震荡，炼厂维持小幅盈利水平。企业理论盈利140 元/吨左右。

　　核心逻辑：

　　1、纯苯码头累库，近端库存压力偏高且持续难以缓解，抑制市场追高买气，不过纯苯下游利润有所修复，纯苯低价存在一定买气支撑，价格存在较强抗跌性，短时下行不易。

　　2、国际油市地缘冲突增加，风险溢价增强，国际油价上涨为化工品带来成本支撑。

　　市场展望:

　　震荡偏强

　　塑料PP

　　核心逻辑：

　　1、成本方面，国际油市地缘冲突增加，风险溢价增强，国际油价上涨为化工品带来成本支撑。

　　2、PE方面，随着进口窗口阶段性打开，部分低价海外货源陆续到港，增加了市场供应压力；从需求来看，需求端目前仍处于季节性淡季，下游工厂采购意愿普遍偏低。随着春节假期临近，部分企业计划提前停工或降低生产负荷，预计开工率将进一步下滑，短期需求难有明显起色。在目前库存处于高位的背景下，供强需弱的矛盾持续凸显，市场累库压力逐步加大。

　　3、PP方面，供应方面，利润持续承压背景下，PDH装置利润达历史低位停车机率或增大，供应端存缩量预期。需求端，节前备货启动将提供底部支撑，而随着春节假期临近，下游工厂陆续进入停工放假周期，终端新增订单跟进意愿低迷，企业普遍以消耗现有原料为主，补库积极性或降低，难以对价格产生持续拉动作用，限制价格大幅上行。

　　市场展望：

　　成本端扰动，预计短期偏强运行，但基本面压力，压制上行空间。

　　天然橡胶

　　重要消息：

　　1、地缘冲突新增影响提振合成胶价。美国总统特朗普发文称“已取消与伊朗官员的所有会谈”。特朗普对伊朗的措辞升级，加剧了市场对OPEC第四大产油国供应中断以及美国可能介入的担忧，因此油价攀升提振合成胶成本。

　　2、泰胶原料价上涨。1月14日，国际市场合艾胶水FOB价58泰铢/千克，较前一交易日价格涨0.5泰铢/千克，国际市场合艾杯胶FOB价52.8泰铢/千克，较前一交易日价格涨0.3泰铢/千克。1月8日，泰国农业部表示，泰柬边境冲突和泰国主产区南部的洪涝灾害，致使泰国橡胶减产逾4.4万吨，边境冲突使得泰国多个府的橡胶园至今仍无法开展割胶作业。

　　3、国内天胶期现货库存周环比增加。1月9日，国内天胶期现库存周环比增3345吨，约2.84%，国内天胶期货库存周环比增3900吨，约3.88%，处近五年历史同期最低水平；青岛保税区干胶现货库存周环比增加5406吨，增幅约6.64%。

　　4、下游轮胎厂开机率下降。1月9日，山东全钢胎开工率周环比降2.43个百分点，降幅周环比收缩，山东全钢胎厂内库存降至近五年历史同期最低位；山东全钢胎库存周环比减少5.16%，山东半钢胎开工率周环比下滑4.13个百分点，山东半钢胎库存周环比增加0.66%，山东半钢胎厂内库存处近五年历史同期次高位。

　　5、终端市场维持高产销。中国汽车工业协会消息，2025年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%。汽车出口超700万辆。

　　6、政策提振终端市场新能源汽车消费。商务部等9部门发布关于实施绿色消费推进行动的通知。促进汽车绿色消费，支持消费者购买新能源汽车。

　　核心逻辑：

　　目前国内供足需弱压价，但泰胶原料涨价和地缘影响支撑胶价。

　　市场展望：

　　震荡

　　油脂

　　核心逻辑：

　　1、近期豆油现货基差表现坚挺，部分区域阶段性提货较为紧张，供应端挺价意愿较强，且市场对一季度进口大豆供给仍存担忧，推动豆油价格走高。

　　2、MPOB月报数据显示12月底马棕油库存飙升至七年高位，达到305万吨，高于市场预期的297万吨，出口环比增加8.52%，且印尼近期表示年内将不会推行B50计划，对棕榈油价格均构成利空影响。

　　3、加拿大总理卡尼访华，可能讨论农业等议题，该消息利空菜油市场。国内方面，当前国内进口菜籽油厂大多停机，澳菜籽能够带来的供给缓解十分有限，菜油库存持续下降，但需求也有限，供需双弱格局未变。

　　市场展望：

　　菜棕油承压

　　豆粕

　　核心逻辑：

　　USDA上调25/26年度美豆新作产量，以及下调出口预估数据，影响偏空，CBOT大豆价格承压，对豆粕的成本端支撑减弱。豆粕成交活跃，远月成交占比上升明显，而油厂及贸易商挺价情绪较强，豆粕现货价格普遍上涨。钢联数据显示豆粕库存环比下降10.78%，对价格有交强支撑。近期受菜粕拖累，豆粕价格出现回调，但下方空间有限。

　　市场展望：

　　震荡观点

　　生猪

　　重要信息：

　　全国外三元生猪出栏均价为12.65元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤，最低价新疆11.7元/公斤，最高价广东13.3元/公斤。

　　核心逻辑:

　　1、2025年10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，较9月末的4035万头减少至少35万头，环比减少约1%。这一数据表明当前能繁母猪产能加速去化，提振远月合约

　　2、饲料原料波动较大，影响猪价运行

　　3、天气降温提振腌腊需求，利好猪价

　　市场展望：

　　仔猪上涨明显，猪价偏强震荡

　　鸡蛋

　　重要信息：

　　河北馆陶市场净重45斤红心粉蛋现货价3.24元/斤，较昨日上涨0.08元/斤

　　核心逻辑：

　　1、蛋鸡存栏高企，据Mysteel数据统计，12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.95亿只，环比减幅0.92%，同比增幅7.11%。在产存栏12月继续下行，但仍处于历史同期高位，宽松格局依旧

　　2、根据钢联统计，蛋鸡养殖成本 3.42 元/斤，环比下跌 0.03 元/斤，跌幅 0.87%。养殖盈利-0.56元/斤，环比下跌 0.26 元/斤，跌幅 86.67%。成本处于历年较低位置，对期价支撑有限

　　3、Mysteel 农产品对全国 10 个重点产区 19 个代表市场的出栏日龄进行监测统计，本周平均出栏日龄 497 天，较上周提前 1 天。其中平均日龄最高 512 天，最低 488 天。淘汰日龄偏高，加大了供应压力，压制蛋价

　　市场展望：

　　淘鸡进度放缓，蛋价偏弱震荡

　　棉花

　　重要信息：

　　1、2025年12月份孟加拉服装出口额达32.34亿美元，同比下降14.23%，环比增加2.97%。其中，机织服装出口额16.02亿美元，同比下降14.71%，环比增加15.25%；针织服装出口额达16.32亿美元，同比下降13.74%。

　　2、2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%; 其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。

　　2025年1-12月，我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降2.42%; 其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加0.5%；服装出口1511.82亿美元，同比下降5%。

　　核心逻辑：

　　1、新年度种植面积缩减预期叙事热度稍减。因临近春节，佛山地区即将放假，下游开机率稳中有降。订单持续性有待观察，仍以短单、散弹为主。纱线涨幅不及棉花，刚需补库为主。短期内在多头获利了结持仓行为以及内外价差过大、产业端负反馈三者共同作用下，预计棉价小幅走弱。中长期来看未改变棉价稳重向好的观点。

　　市场展望：

　　CF05偏弱运行

　　编制日期：2026年1月15日

　　编辑：朱怀玉 F03094242/Z0020048

　　初审：夏雨辰 F3031745/Z0014542

　　复审：曹晓军 F3008012 /Z0010934

　　终审：闫丰 F0251054/Z0001643