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热点速递

近期，商业航天板块备受追捧，万得商业航天主题指数过去一个月累计上涨约45%（数据来源：Wind，2025.12.8-2026.1.7）。政策红利密集释放，技术创新持续突破，低轨卫星发射推进等事件，共同推动市场对这一行业的关注度大幅提升。

市场热度背后，商业航天迈向规模化商业化应用的阶段了吗？产业当前处于周期的什么位置？投资有哪些值得关注的细分方向？又有哪些风险值得警惕？今天，我们邀请到中欧半导体产业股票发起基金经理李帅，深入剖析商业航天的产业逻辑与投资脉络。

市场分析

Q1 如何理解商业航天的内涵? 与传统航天军工相比，核心差异是什么?

商业航天是以市场机制为主导、盈利为目标，通过市场化机制配置技术、资本、人才等要素，从事航天器制造、发射服务、在轨运营及空间应用的全产业链活动。其核心在于通过市场化机制实现航天技术的规模化应用与商业化闭环。

与传统航天军工相比，商业航天更强调成本控制、技术迭代速度和市场需求响应能力。商业航天不是传统军工航天的延伸，而是完全不同的赛道——军工航天是“按计划生产的任务型产业”，商业航天是“按市场需求的盈利型产业”。真正的商业航天企业已形成“制造-发射-运营-服务”的完整闭环，而非仅依赖单一军工订单。

Q2 近期国内低轨卫星密集发射，如何判断商业航天目前所处的发展阶段?

当前商业航天产业正处于“规模化基础设施建设”的初期，并加速向“规模化商业应用”演进。

1 政策层面，今年二十届四中全会提出“航天强国”目标，国家航天局正式设立商业航天司，标志着行业从“行业主体自发探索”全面转向“国家战略支持引导”。

2 产业层面，低轨卫星互联网星座作为国内商业航天核心增长极，在2025年正式开启高密度组网，预计2025-2027年有望成为国内低轨星座在政策推动下的规模化组网关键窗口期，产业发展逐渐加速。

3 技术层面，2025年底到2026年初，国内多款可重复使用运载火箭密集计划首飞，预计未来3-5年内我国或将逐步掌握运载火箭回收复用技术，在一系列关重技术突破的牵引下，预计2030年前我国低轨卫星星座可能将进入常态化服务阶段，各项终端应用场景陆续打开，产业有望进入爆发期。

Q3 在商业航天产业链中哪些细分环节更具投资确定性?

从当前产业发展所处的节点看，我国仍处于空间基础设施建设的初期，具备高进入壁垒、强政策支持和明确订单可见性的产业中游如火箭发射、卫星制造领域更具景气确定性。

筛选相关上市公司时，最核心的选股框架应聚焦“技术壁垒+竞争优势+订单兑现”三位一体：优先考察企业是否掌握核心技术（如发动机、星载设备）、是否具备较强的产业竞争能力、是否绑定国家队或大型星座计划获得稳定订单；关键观察指标包括研发费用占比（反映技术投入强度）、跟研/配套项目进展情况、在手订单金额（订单可见性）、产品毛利率水平率（公司议价水平）等，争取避免投资于“纯概念炒作”或“技术落后者”的标的，选择真正能接住国家政策红利并在市场竞争中持续成长的企业。

Q4 近期市场关注度显著提升，如何评估商业航天的估值水平？投资中主要防范哪些风险?

商业航天估值应基于“技术壁垒、订单规模、应用落地进度”三重维度评估，对于掌握核心关重技术，产业化落地路径清晰，未来景气兑现预期明朗的核心公司可以给予较高的估值容忍度。

特别是商业航天产业作为战新产业，具有景气加速扩容的特征，市场估值的消化并非线性；而对于单纯技术概念、下游应用场景不明确的“伪商业航天”标的，在估值上应当慎重，警惕估值泡沫。

在具体的投资中需重点防范四类风险：

1 估值透支风险；

2 技术验证风险，主要指技术路线未收敛、未验证带来的景气不确定性；

3 订单交付风险，航天产业订单交付周期往往以年计，存在景气预期与实际财务表现错期可能；

4 短期概念炒作风险，更应关注企业实际业务及技术能力布局，避免盲目追逐热点，警惕“伪商业航天”，注重长期价值而非短期炒作。

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