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　　核心提示：9月月初铜价受美经济数据不佳、原油暴跌以及国内经济复苏乏力等因素综合影响，铜价走低，盘中一度跌破72000，自9月第二周开始，伴随美8月CPI等核心数据表现尚可，经济衰退预期消退，且随后美联储宣布降息50个基点，海内外情绪均受到提振，铜价延续反弹，临近月末，国内推出一揽子降准、降息、降存量房贷利率等超预期利好政策，市场情绪高涨，股市接连拉涨，带动铜价盘中刺破79000。

　　一、市场综述

　　1.价格走势：9月月初铜价受美经济数据不佳、原油暴跌以及国内经济复苏乏力等因素综合影响，铜价走低，盘中一度跌破72000，自9月第二周开始，伴随美8月CPI等核心数据表现尚可，经济衰退预期消退，且随后美联储宣布降息50个基点，海内外情绪均受到提振，铜价延续反弹，临近月末，国内推出一揽子降准、降息、降存量房贷利率等超预期利好政策，市场情绪高涨，股市接连拉涨，带动铜价盘中刺破79000。

　　2.库存：截至9月30日，LME库存录得300600吨，降低20325吨；截止9月30日上海期货交易所铜周度显性库存141065吨，较上月环比减少100680吨。

　　3.供应：铜矿加工费TC小幅回升，矿端供应紧张局面稍有放缓。国内废铜方面，月中有市场消息称783号文暂缓执行，多数铜厂担忧情绪下降，本月复产速度明显加快，且因铜价上涨影响，再生铜杆加工利润增加，企业积极备货，但临近月末随着铜价高位运行，铜厂采购意愿明显降低，部分铜厂提前停产。贸易商随铜价上涨，临近月末抛货情绪加重，库存明显降低。

　　4.需求：10月恰逢中秋节和国庆节双节备货，尽管铜价持续反弹，但备货效果明显，国内库存大幅降低。临近月末，随铜价大幅拉涨，备货放缓。目前周内政治局会议明确房地产止跌企稳，并推出存量房贷利率降低和二套房首付降低等政策，9月29日晚进一步放开一线城市限购，存量房贷利率亦降低已加速推进，预计10月底之前落地执行，并将释放部分消费潜力，叠加家电以旧换新政策持续推动，家电消费有望加速转暖。

　　二、期货价格回顾

　　9月铜价一路上涨，截止月底，伦铜月涨幅8.97%，位于10000美元上方，盘中振幅1268美元。

　　沪铜主力2411合约收报78830元/吨，涨幅6.51%，盘中振幅7940元/吨。

　　2.现货市场回顾

　　9月富宝上海地区现货铜升贴水均值为94元，环比上涨55元；富宝上海1#电解铜均价74745元/吨，环比上涨1597元/吨。

　　10月恰逢中秋、国庆长假，下游提前补库需求较高，海外降息推动下国内金融市场风险偏好回升，叠加国内加快去库，现货市场供应收紧下，持货商月底之前挺价情绪较高，升贴水呈现先涨后跌的局面。

　　进口盈亏方面，在上半月偶尔出现利润空间，多数时间保持亏损。由于汇率变动较大影响，截止30日，每吨亏损约600元/吨。

　　废铜市场方面，9月富宝光亮铜价格指数均价为68800元/吨，上涨1500元/吨，月底报71900元/吨。

　　9月11日，江西上饶地区确认783号令推迟执行消息，江西、安徽、湖北、河南等地铜厂陆续复工，废铜市场活跃度回升。且受行情回暖影响，市场精废价差持续走扩，废铜加工利润提升，厂家生产积极性明显好转，纷纷挺价入市抢货，预计下月开工率将有增长。

　　三、基本面变化

　　1.交易所库存变动

　　上海期货交易所9月库存减少100680吨至141065吨；lme铜库存减少20325吨至300600吨；两大交易所库存合计441665吨，环比减少121005吨。国内库存处于持续去库阶段，国内传统旺季来临，行情企稳后下游提前补库，海外库存同样出现拐点。LME铜现货贴水135美元/吨，环比8月底继续走扩。

　　2.社会库存

　　据跟踪调研了解，9月30日国内铜社会库存为16.54万吨，环比8月底减少11.36万吨。铜价企稳反弹，下游中秋、国庆提前补库，国内维持去库节奏。

　　四、铜价预测

　　美联储开启降息周期，且数据显示韧性较强，未进一步引发衰退担忧；国内央行降息、降准，政治局会议刺激经济回暖预期，金融市场风险偏好回升带动金九铜价大涨。展望十月，关注金融市场多头持续性，以及国内去库节奏变化，预计铜价上行趋势放缓，恰逢国庆休市，铜价或有先抑后扬走势，整体维持高位震荡，伦铜区间参考9600-10300美元，沪铜7.65-8.05万，废铜7-7.3万。

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