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电网设备板块大涨点评：海内外共振，头部企业业绩突出，看好24年业绩兑现+订单持续增长

事件：今日电网设备板块金盘科技、许继电气、思源电气、明阳电气、海兴电力、伊戈尔、国网信通、东方电子等多个标的涨幅明显，延续去年下半年以来的强势趋势，板块不少标的股价创出历史新高。

1、西电，平高，许继，华明昨日集中披露年报，利润端都表现较好，带动电力设备板块整体向上。23年全网投资增长5.4%，各公司营收增长12%~19%，快于全网投资增速。高毛利产品占比提升，降本增效，海外业务拓展是各公司利润端大幅向好的原因。当前国内电网在建设新型电力系统的背景下，电网投资+电网改造稳步推进，同时海外电力设备需求旺盛，电力设备市场前景广阔。

2、主题投资暂告段落后，市场风险偏好切换，寻找安全标的。年报季里，电网设备本身具备的业绩高增的确定性以及超预期的可能性赋予了他的稀缺性，加上最近思源一季报超预期，西电的净利率改善，华明的高分红，这些鲜活的案例让大家对于电网企业未来改善净利率、增大分红比例、海外拓展都充满了期待。同时电力设备板块整体具备一定逆周期属性，更易受当前市场青睐。

3、大部分的电网设备企业还在合理估值中，但是行业的大alpha仍在路上。今年国网投资第一二批招标数据较为一般，第三批和后续的特高压招标预期重新加大需求量，引爆后续行情。中期看，随着海外产能紧张，订单外溢到国内，头部企业承接更多的海外订单，进一步提升业绩拉高毛利率。公司内部进行管理优化，提升净利率，业绩有望持续实现超预期。

4、海外电力设备需求旺盛、供给短缺、1-2月出口金额持续高增。2024年1-2月主要电力设备出口金额持续高增，变压器、电表、电线电缆同比增长28%、27%、23%。需求端，全球发电侧新能源装机快速增长与用电侧数据中心建设提速使得电网扩容与智能化转型需求愈加迫切，海外政策端已频频发力，美国变压器存量替换与增量需求齐升，相关政策推动电网基础设施投资提升。从供给端来看，受扩产周期较长、产业链配套不完善、工人稀缺等因素影响，海外供给侧3年内较难释放大量产能，供需偏紧问题短期内较难解决。持续看好长期布局海外战略的头部企业把握海外电力设备市场此轮较长时间的景气周期。

5、两个月前的点评观点不变，看好美国变压器供需失衡或将长期持续，国内厂商迎历史性机遇。美国本土变压器产能瓶颈为中国企业出海带来了契机，中国企业有望受益本轮美国供需失衡、实现市占率显著向上。国内变压器厂商出海挑战与机遇并存，23 年潜在可替代市场空间接近 52 亿美元。国内厂商出海面临电网分散、认证壁垒高以及政策限制等挑战；美国变压器或将长期短缺的情况对于国内已经实现出海突破的先锋厂商也是历史性的机遇。24年有业绩+有市场空间+产业趋势有边际变化的电网板块不容忽视，国内特高压柔直和海外电网建设大周期共振，我国电力设备技术质量享誉全球持续受益，高景气背景下，电力设备公司在手订单充沛，业绩增速稳定、确定性相对较强，且具备高股息属性。

变压器回顾：

注意，漂移！

景气周期，开启！

万紫千红，才是春！

国内外，逻辑共振！