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大豆及豆粕市场分析

【豆类基本面】

因市场担忧来自中国的需求放缓，周二CBOT大豆期货市场延续弱势收盘下跌，盘中豆粕和豆油同步回落。在美国农业部4月11日公布月度供需报告前，分析师平均预期美国农业部将调低巴西大豆产量，小幅调高美国大豆期末库存，并下调全球大豆期末库存。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售12.4万吨美国大豆。目前巴西大豆收割率在八成左右，对国际市场供给能力显著提升。巴西全国谷物出口商会（Anec）表示，巴西4月大豆出口预计为1273万吨，高于上周的预测的1065万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.252%，继续受到原油下跌的拖累。

【大豆】

大型粮企入市收购缓解国产大豆供应压力并稳定市场预期。随着产区剩余粮源减少，不同质量大豆价格出现分化，高蛋白大豆价格保持稳定，低蛋白大豆价格相对偏弱。因竞购底价偏低未受卖方认可，4月8日中储粮计划采购的24800万吨大豆全部流拍。周二豆一期货市场反弹受阻震荡收低，主力资金减近增远，4800元/吨上方阻力依然明显。国产大豆供过于求的基本现状长期存在，在豆一期货反弹至目前企业收购价格附近后，缺少现货和政策配合，上行驱动力开始减弱，连续上涨所累积的回吐压力增加。夜盘豆一期货市场低开低走小幅回落，今日有望维持震荡调整状态。

【豆粕菜粕】

周二国内豆粕现货报价整体偏弱，各地跌幅在10-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3290-3360元/吨。其中张家港报价3290元/吨，天津报价3360元/吨，东莞报价3320元/吨。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2690元/吨。进口大豆到港量增加，豆粕库存止降回升，现货市场跟涨受限保持震荡状态。中国粮油商务网监测的数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为33.3万吨，周度增加0.6万吨。周三国内粕类期货市场经历双边震荡收盘上涨，呈现近弱远强特征。新季美豆即将开始播种，美豆价格运行在成本线附近，潜在天气对远月合约支撑力趋强，近月合约在进口巴西大豆大量到港压力下表现偏弱。国内生猪期货强势反弹，养殖收益改善提高补栏积极性，需求端对粕价的支撑能力有所提升。夜盘粕类期货小幅回落，今日有望延续震荡行情。

数据来源：饲料信息

豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大、用途最广的一种，大约85%的豆粕用于家禽和猪的饲养。

最近几年，豆粕也被广泛应用于水产养殖业中。当豆粕价格过高的时候，饲料企业就开始减少饲料配方中的豆粕添加比例，增加杂粕的用量。以猪配合料为例，一般蛋白豆粕的添加量为10%—30%，当豆粕价格偏高，杂粕替代就会增加，但棉粕中的游离棉酚和菜粕含有的硫代葡萄糖甙、丹宁、植酸、芥子碱等抗营养因子都会降低饲料品质，所以杂粕替代量理论上只有5%—10%。这就保证了每年豆粕的需求不会因为价格大幅升高而出现大幅下降。

$豆粕ETF(159985)除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。

豆粕ETF也是目前二级市场中唯一跟踪大商所豆粕期货价格指数的ETF。该基金豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%，换句话说就是没有杠杆，更适合于普通投资者控制风险，大家可以像操作普通场内ETF一样操作该产品。

由于美国和巴西是中国大豆进口的最重要来源国，两个国家每隔6个月会有大豆收割供应给世界市场，因此中国大豆进口具有明显的季节性特征。在巴西和美国大豆收割后大概两个月时间，中国的大豆进口量会较大，比如每年的5—8月大量进口巴西大豆，11月至次年1月大量进口美国大豆。进口量较低的月份除出口国家供应原因，还有中国需求的季节性因素影响。养殖产业需求每年具有明显的季节性特征，每年春节之后的时间是饲料消费的淡季，因此豆粕的需求每年最低，中国的大豆进口量和工厂压榨量也相对较低。伴随需求逐渐回升，工厂的压榨水平在之后的月份里不断升高。春节之前的几个月是每年饲料消费的旺季。

风险提示：本资料仅为服务信息，以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。