同花顺-圈子

大家好，我是叶秋。

简单解读一下宝信的2023年报。

股价一向抗跌的宝信在整个3月份一路暴杀，3月跌幅接近20%，A股下跌排行第34位。

1、业绩不及预期。

全年营收129.16亿，同比下降1.78%，净利润25.54亿，同比增长17%。

核心是四季度业绩暴雷了，单季度营收41亿，同比下滑25%，净利润为6.83亿，同比增长4%。

机构预期是26-27亿，这业绩肯定是不及预期的。

成长股最怕的就是杀估值，尤其是四季度营收暴杀25%。

2、一些好的点。

A、盈利能力改善

四季度业绩大幅下跌，但净利润还是下滑的，核心是盈利能力持续提升。

2023年毛利率为27%，同比增加3.88pct，净利率为20.22%，同比增长3.1pct。

四季度毛利率31.4%，同比提升2.7pct，净利率为20.22%，同比增加4.62pct。

毛利率大幅改善，主要是公司优化了业务结构。

拆分具体业务：

软件开发及工程服务毛利率增加了3.45pct，营收下滑了2.8%;

服务外包业务毛利率整机了4.22pct，营收下降了5.63%。

低毛利率的系统集成业务营收同比下滑33.3%，这块营收占比极低，忽略不计。

年报信息不多，暂时不清楚是战略调整资源聚焦到高毛利率业务，还是下游景气度不佳导致的。

去年以来钢铁行业库存高企，价格持续下滑，行业景气预期不佳可能是原因之一。

B、加大分红。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币10.00元，合计派发现金红利人民币24.04亿元，占全年净利润的94%，同比提高了21pct。

这算是响应国家号召，大手笔分红，加大市值管理，据此测算股息率也有3%左右。

C、关联交易大幅提升。

2022年日常关联交易预计额110亿，实际完成81.2亿，完成度80%；

2023年日常关联交易预计金额112.5亿，实际完成81.2，完成度72%。

23年关联交易金额基本没有增加，暂时不清楚是啥原因。

如果是一次性影响，那么还好，如果是行业需求下滑，那么免不了杀业绩杀估值甚至杀逻辑。

今年的关联交易预计金额给了127亿的预期，具体还需要看实现度。

3、未来与展望。

如果没有长期跟踪公司的朋友，可能看到这份年报会吓一大跳，但我认为总体还好。

典型的国企特色，2022年因为有疫情，宝信大本营在上海，二季度有一次，四季度还有一次。

按照正常的逻辑，我原本预判公司四季度业绩肯定不会好的，完成不了15%的业绩激励考核。

但谁能想到公司为了完成股权激励目标，硬生生把22年四季度的业绩赶上去，净利润同比增长63%。

23年也是刚刚好完成15%的股权激励目标。

因此今年15%的股权激励目标是下限，利润下限为30亿。

3%的股息率是一种托底，这种还有不错成长性的公司，股息率也不低，股价大跌的可能性不大。

公司未来的成长性前面我也聊过了，主要在于工业机器人、工业互联网平台和中大型PLC，这几块成长空间是很大的，足以再造一两个宝信。

从在建工程的项目进度来看，智能装备产业园一期已经累计投入65%了，今年大概率可以量产交付了。

公司首次在业务介绍里边单独罗列机器人业务：产品打磨成熟，产能释放在即，这一块单品价值量高，带来的业绩弹性会很可观，这是接下来的重要成长驱动力。

另外公司公众号披露了PLC的最新进展：

宝信签约广西宏旺1550冷轧总包工程，设计产能150万吨/年，合同金额约7亿元人民币左右，后续规划将形成1000万吨/年规模。

该项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品，预计于2025年3月正式投产使用。

成长逻辑还在，只是中间节奏和业绩平滑影响了短期的预期，不出意外的话，四季度隐藏的部分营收会落地在一季度。

去年业绩基数很低，今年一季度大概率会恢复20%以上的增速。

当然，如果一季度业绩增速还是失速，那么成长逻辑遇阻，股价会被大幅暴杀。

因此先做好预判和应对，对内在价值心中有数，才不会被短期的股价涨跌牵着鼻子走。

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