同花顺-圈子

新闻端，加沙停火谈判在基本观点上达成一致，但具体情况还未出，并且伊朗与以色列局势仍然不明，因此暂时不能判定红海事件能够完全解决。达飞轮船、赫伯罗特在官网官宣4月15日后远东—北欧运费，但目前公布出来的价格与官网所述的价格并不一致，达飞轮船4月底运价在第14周末下降至1800美元的水平。

现货端，欧线运价指数多数企稳或回升。SCFIS（欧线）指数超预期上涨1.0%到2174.19点，SCFI欧洲（基本港）运价上涨不及预期，仅上涨0.2%至1997美元/TEU。船公司抬升4月运费后，第14周报价均值继续下跌，4月较3月下旬而言有所上涨。基于船公司报价，预计4月12日SCFI欧洲（基本港）运价将基本持平在1995美元左右，预计4月8日SCFIS（欧线）指数为2140点左右，4月15日、4月22日为2190点左右。

供应端，①停航：船公司未来一个月停航数量增多，旨在停航稳价。②船舶闲置：目前17000TEU以上型船舶热停2艘。③港口拥堵：第14周全球港口拥堵程度大幅增强，但仍处于历史最低水平。汉堡港基本持平，上海港和鹿特丹港有所减弱，安特卫普港小幅增强，均处于历史正常水平。④航速：17000+TEU型船舶平均船速有所回升。⑤成本端：1月船员薪酬微幅下跌。第14周燃油成本基本持平。各类型船舶平均租金均提高。

需求端，欧盟统计局宣布的3月份欧元区通胀率为2.4%，比2月份下降了0.2个百分点。其中，能源价格下跌，食品和工业品价格也放缓，服务价格上涨了4%。市场主流预期仍然是欧元区6月降息。

策略端，04合约预期短期内震荡运行。第15周开始订4月下半月的舱位，并且有部分舱位已锁定，船公司复航降价的可能性较小，再加上近期船公司有停航稳价的意愿，预计最终交割点位在2190点左右。

当前主要矛盾在于：1.地缘政治风险仍存；2. 船公司4月挺价未成功，报价继续回落；3.供应端，短期来看，未来一个月船公司停航增多，目的或为稳价；需求端，4月货量仍然较差，但预计5月开始回升。4.长期来看，即使绕道好望角减少了运力供应，但供过于求的格局仍然难以改变，且当前盘面已计入绕行成本。

主力合约中性偏空

4月份上海—欧洲涨价成色一般，未来运价或仍面临压力。班轮公司3月下旬挺价行为使得SCFI（上海—欧线）报价企稳回升，但三大联盟涨价步调有所分歧或限制本轮现货价格SCFI（上海—欧洲）最终高度。2M联盟中地中海航运4月剩余船期报价均为1820美元/TEU；马士基4月18日船期报价1800美元/TEU，较4月上旬下调636美元/TEU。海洋联盟涨价行为较为一致；THE联盟中HMM、海洋网联等目前仍保持相对低价。极羽科技统计的主要班轮公司第15—18周对应周度的报价均值介于1950～2060美元/TEU，但第16周、第17周报价较第15周报价均值较前期有所走弱。

部分班轮公司再度喊涨运价给市场预期带来扰动，但未来落地情况仍有待观察。赫伯罗特4月4日宣布，自4月15日起，将提高亚洲至北欧航线的FAK费率至3000美元/FEU和1600美元/TEU(该公司3月18日同样宣布自4月1日提涨亚洲—欧洲航线报价，3月18日报价与最新报价一致)；达飞轮船于4月5日跟进，将亚洲—北欧航线的FAK费率调高至4000美元/FEU以及2200美元/TEU（达飞轮船3月22日发布的4月份亚洲—欧洲报价为2100美元/TEU以及3800美元/FEU）。

目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1～2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。

总的来看，3月下旬班轮公司宣布提涨运价使得现货市场报价有所企稳，EC2404合约上涨修复基差，同时也带动远期合约大幅上涨。目前EC2404合约已经接近预估的最终交割结算价位置，同时考虑到近期跨期价差大幅收敛，未来预计近月合约对于远月合约的支撑有限。现货市场报价近期有走弱迹象，或对EC2406合约产生压制。极羽科技统计的主要班轮公司第15—18周对应周度的报价均值介于1950～2060美元/TEU，但第16周、第17周报价较第15周报价均值较前期有所走弱。船舶供给不断落地，对远月合约的压制持续存在。12000+型集装箱船舶前4月预计交付68.8万TEU；上半年交付103.4万TEU；前8月交付134.96万TEU；前10月交付157.78万TEU；全年交付186.2万TEU。未来几周运力供给处于相对高位。第14—18周计划运力介于 25万～28万TEU，目前实际运力介于22万～26万TEU，实际运力占计划运力比例介于88%～93%，第15周计划运力刷新年内新高。综上，我们认为目前主力合约继续上行空间有限。

风险

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发。

受假期因素影响，第14周仅三个交易日，整体延续大幅上扬态势。主力合约EC2406报收于2047.1点，周环比上涨11.64%；临近交割，次主力合约易主至EC2408报收于1879点，周环比上涨17.87%；近月合约EC2404报收于2169.4点，周环比上涨2.09%。

1、4月上旬FAK报价有所提升，但未达到班轮公司之前宣称的涨幅。中国反映中国—欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得2174.19点，周环比上涨1.0%；SCFI录得1997美元/TEU，周环比上涨0.2%；TCI录得1923.3美元/TEU，周环比下跌0.3%。国外反映中国—欧洲航线集运指数显示：XSI录得3346美元/FEU，周环比上涨1.18%；WCI录得3078美元/TEU，周环比下跌2.6%。达飞轮船和赫伯罗特在小长假期间宣布将下半月FAK报价分别提升至2200美元/TEU和1600美元/TEU。4月第二周至月底FAK整体报价均值约2014美元/TEU，区间跨度从1750～2500美元/TEU。

2、供给端：截至4月7日，全球共有6891艘集装箱船舶，合计29316167TEU，周环比增长0.3%；其中亚欧航线运力规模471957TEU，周环比增加0.4%。第14周中国—欧洲运力规模299768TEU，第15周减至279636TEU。2024年全球集装箱船舶预计下水量238.17万TEU，相比2023年底运力规模扩大8.5%，其中1.7万TEU以上型集装箱船舶预计下水26.28万TEU，占总规模11%。

3、需求端：出口国方面，3月制造业PMI录得50.8，近半年首度回归荣枯线以上；新出口订单PMI录得51.3，近一年首度回归荣枯线以上。中国财新制造业PMI录得51.1，高于前值50.9。第13周中国集装箱出口量录得593.5万TEU，周环比增加5.5%。受清明小长假影响，第14周一至周五上海整车货运流量指数回升至84.54点，周环比下降11.7%。进口国方面，英国经济和消费边际好转。3月英国制造业PMI录得50.3，近20个月首次回归荣枯线以上；2月英国消费不变价指数录得97.9，同比下降0.4%，环比增加0.1%。3月欧元区服务业继续扩大，制造业持续萎缩，通胀边际反弹。

第14周大涨主要有以下三方面原因：（1）第14周SCFIS不降反涨；（2）多家班轮公司在周初上调第15周FAK报价；（3）继官方制造业PMI回归荣枯线以后，财新制造业PMI也高于前值。制造业扩张一般是出口复苏的先行指标。不过，班轮公司4月上旬实际涨幅不及此前宣涨幅度，此前涨价策略更像是“以涨止跌”。

受达飞轮船宣涨影响，第15周一开盘后EC2404有望上冲，但是否能实际落地存疑，一旦证伪期市又将回调。从长线来看，红海危机难以在上半年结束，并且宏观形势有所转暖，远期合约被低估。