同花顺-圈子

 　　码头拥堵、箱子短缺

　　当前主要矛盾在于：1.地缘风险波动较强，巴以双方再次进行谈判；2. 现货端，5月初提价落地程度很高，船司进一步提升5月15日即期运价。3.供应端，船司停航较多，并且长协货增多，留给即期的舱位减少；绕行+多航线旺季导致码头拥堵、航程时间增长，造成中国港口空箱短缺，出现爆仓现象。4.长期来看，绕道好望角吸收了过剩运力后，船公司的定价权大幅增强。成本端，当前盘面已计入绕行成本。

　　策略端：近月驱动向上，但估值较高，再加上巴以正在谈判导致地缘端不确定性较大，单边操作风险较大。航程增长后，圣诞节导致的8月旺季可能提前，当前08-10价差偏高，但需注意地缘波动。

　　本周新闻和数据：

　　新闻端，达飞轮船再次抬升5月15日欧线运价，地西港口出现拥堵，宁波港面临缺箱问题。中东局势方面，胡塞武装袭击力度扩大，哈马斯和以色列重新进行加沙停火谈判，以方称取得进展，哈马斯还未给出明确回复。

　　现货端，4月22日上海出口结算运价指数SCFIS（欧线）落在2134.85点，船公司抬升5月运价，导致即期订舱价大幅上涨，先行指数SCFI欧洲（基本港）在4月26日大幅上涨至2300美元/TEU。4月底、5月初爆仓后，下游订舱时间提前，船司进一步提涨5月15日之后的运价，目前5月6日、5月13日两周报价均值为2400/4300美元。其中THE联盟运费普遍较低，海洋联盟和2M联盟较高。5月中旬报价均值折盘面在2700点左右。

　　供应端，船公司5月初停航较多，安特卫普港拥堵进一步加剧，航速小幅提升。具体而言：①停航：船公司停航计划变化不大，第18、19周的变动主要是船期有所调整。第19周（5/6当周）停航较多，意在维持高运价。②船舶闲置：17000TEU以上型船舶热停船舶减少至1艘。③港口拥堵：全球港口拥堵程度回落。巴拿马运河平均等待时间减少。安特卫普港和鹿特丹港拥堵进一步加剧，汉堡港和上海港小幅下降。注意安特卫普港目前已到历史较高水平。④航速：17000+TEU型船舶平均船速小幅回升。⑤成本端：3月船员薪酬基本持平。第17周燃油成本有所增加，各类型船舶平均租金均继续提高。⑥集装箱供给：多航线旺季、港口拥堵，航程时间增长，导致货柜短缺。

　　需求端，据市场消息，船司直客增加，即期舱位减少。从欧洲宏观经济指标来看，欧元区总量继续好转，但结构有所分化，服务业快速回暖，制造业较弱。制造业PMI初值45.6，预期46.8，前值46.1；服务业PMI终值52.9，预期51.8，前值51.8；综合PMI终值51.4，预期50.9，前值50.3。

　　曹人之

　　从业资格号：F3087585

　　投资咨询号：Z0019484

　　班轮公司频发涨价函抬升主力合约估值，关注5月中旬涨价函兑现情况

　　策略摘要

　　中性。5月上旬涨价函目前已经大致兑现，关注5月中旬涨价落地情况。4月中旬，主要班轮公司调涨5月1日后报价，马士基上海—鹿特丹4月29日后船期报价为2900美元/TEU以及4500美元/FEU；达飞轮船 5月上旬船期线上报价调涨至2255美元/TEU以及4085美元/TEU；地中海航运5月份船期报价上涨至2420美元/TEU以及4040美元/FEU。5月初涨价目前已经大致兑现，上海出口集装箱运价指数（SCFI）上海—欧洲最新报价上涨16.7%至2300美元/TEU，TCI（天津—欧洲）周度上涨19.72%。4月底班轮公司再度发布涨价函，达飞轮船5月15日后船期报价涨至2700/5000，赫伯罗特5月15日后船期报价涨至2150/4100（未包含PSS），关注后期其他班轮公司是否跟随。

　　胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。

　　4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割。根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。

　　总的来看，5月上旬运力减少叠加五一假期前货量的集中出运，班轮公司顺势涨价抬升市场运价，4月27日SCFI上海—欧洲航线报价大致反映5月上旬涨价预期，达飞轮船以及赫伯罗特宣布5月中旬后再度涨价抬升06合约估值，关注5月份报价落地情况。地缘端，中东目前仍面临较大不确定性，情绪端对集运期货合约支撑较强，班轮公司或借助地缘事件再度挺价。供需端，高频运力供给显示，五一假期高停航使得第19周实际可用运力偏小，历史数据回溯显示，3、4、5、6、7月份上海—欧洲集装箱运输量逐月递增。地缘因素叠加需求的季节性情况，未来一段时间运价或一直高位维持。但目前EC2406合约折合美元报价为2600～2700美元附近，需关注5月中旬涨价函兑现情况，单边层面投资者谨慎参与，可关注EC2408以及EC2410合约的正套操作。

　　核心观点

　　截至2023年4月26日，集运期货所有合约持仓72859 手，较一周前增加14721手。EC2404合约周度下跌0.96%，EC2406合约周度上涨13.40%，EC2408合约周度上涨15.59%，EC2410合约周度上涨14.22%，EC2412合约周度上涨14.09%。4月26日公布的SCFI（上海—欧洲航线）周度上涨16.7%至2300美元/TEU, SCFI（上海—美西航线）周度上涨13.4%至3602 美元/FEU。4月22日公布的SCFIS收于2134.85 点，周度环比下跌0.6%。

　　集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月27日通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.39万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为4.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.3万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.86艘，前期日度通过中枢在6～7艘。

　　胡塞武装近期活动升级。4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4条商船，另外还袭击军舰，击落一架无人机。以色列集装箱船“地中海维拉克鲁斯”轮（MSC Veracruz）、美国集装箱船“马士基约克敦”轮（Maersk Yorktown）、以色列集装箱船“地中海达尔文”号（MSC Darwin VI）以及英国油轮仙女座之星”（Andromeda Star）近期遇袭。去年10月新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭击红海水域目标。目前连续3天对红海的美国&英国及以色列的船舶进行轰炸，加剧了地区紧张局势。

　　5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海—北欧第19周实际运力为16.4万TEU，占计划运力比重为64%左右，较低。

　　船舶交付端，2024年至今，共计交付集装箱船舶151艘（共计97.07万TEU），其中12000～16999TEU型船舶交付36艘（共计53.69万TEU），17000+TEU型船舶交付3艘（共计72036TEU），4月下旬一艘24188TEU型集装箱船舶顺利交付。5—6月预计交付船舶数量较多，12000～16999TEU型船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU型船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。

　　风险

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航。

　　华泰期货研究院 FICC组研究员高聪

　　方正中期期货 ：

　　除EC2404，第17周其他中远期合约均大幅跳涨，创上市新高。主力合约EC2406报收于2981.4点，周环比上涨13.4%；次主力合约EC2408报收于2948点，周环比上涨15.59%；近月合约EC2404报收于2170点，周环比下跌0.96%。

　　1、4月下旬至5月班轮公司大幅提涨。中国反映中国—欧洲航线集运指数显示：上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）录得2123.58点，周环比下跌0.3%；TCI录得2287美元/TEU，周环比上涨19.7%；SCFI录得2300美元/TEU，周环比上涨16.7%；NCFI录得1540.53点，周环比上涨。国外反映中国—欧洲航线集运指数显示：XSI录得3203美元/FEU，周环比下跌0.2%；WCI录得3056美元/TEU，周环比上涨2.2%；FBX录得3364.8美元/TEU，周环比上涨1.8%。5月上半月涨价成功落地，FAK报价中枢达到2430美元/TEU。部分班轮公司继续提涨5月下半月线上FAK报价，达飞轮船宣涨至2700美元/TEU、赫伯罗特宣涨至2150美元/TEU。

　　2、截至4月28日，全球共有6920艘集装箱船舶，合计29526624TEU，周环比增长0.2%；其中亚欧航线运力规模472650TEU，周环比减少0.6%。第17—23周，上海—北欧航线舱位供给分别为21.3、24.4、16.4、26、19.2、24.2、20.9万TEU。截至今年3月，全球未下水集装箱新船订单量锐减至624万TEU，占现有运力比重降至21.4%。

　　3、需求端：出口国方面，第16周中国集装箱出口量录得570.7万TEU，周环比下跌2.8%。第17周货运市场有所回升，周一至周六上海整车货运流量指数均值97.84点，周环比上涨3%。进口国方面，欧洲继续呈现“服务业扩张，制造业萎缩”的趋势。4月欧元区和英国服务业PMI分别录得52.9和54.9，均高于前值；制造业PMI分别录得45.6和48.7，低于前值。4月英国消费者信心指数-19，高于前值-21；零售指数录得98，高于前值97.9。

　　4、中东局势再度紧张。美国批准巨额援助后，以军大举轰炸加沙。4月27日胡塞武装用导弹袭击了在红海的英国油轮“仙女座之星”号，同时在也门萨达省上空击落了一架美军MQ-9“死神”无人机。胡塞武装还宣称，将寻求扩大在印度洋的行动。

　　5、自4月29日收盘结算时起，所有挂牌合约交易保证金比例和涨跌停板幅度均将上行至18%和20%，至节后5月6日收盘结算时恢复至原有水平。

　　【市场逻辑】

　　近期集运期货持续上扬，各大合约上涨因素略有不同。

　　EC2404：已成为现货合约，受地缘局势影响较少。小长假之前货主集中出货，4月第四周达飞轮船、长荣海运和中远海运等班轮公司成功将FAK运价提涨至2200～2300美元/TEU，市场中枢在2100美元/TEU左右，4月29日SCFIS将会高于前两期，推升交割结算价。

　　EC2406：受5月即期市场涨价最为明显，5月涨价是否落地直接影响班轮公司6月定价策略。目前来看，5月上半月涨价成型，中枢在2400美元/TEU左右。同时，达飞轮船与赫伯罗特继续推涨5月下半月FAK报价。

　　EC2408/2410/2412/2502：受地缘局势影响更为明显。中东局势短期内难以平息，红海危机很有可能延续至下半年甚至明年初，远月合约盘面被低估，所以涨幅远高于近月合约。截至今年3月，全球未下水集装箱新船订单量录得624万TEU，相比去年峰值下降超134万TEU，减缓远期运力供给压力，利多EC2502等长远期合约。

　　目前达飞轮船2755美元/TEU报价基本与盘面价平水，不过达飞轮船报价较高。倘若EC2406要维持当前盘面价格，需要其他班轮公司在5月下半月或6月继续涨价。中东局势难以在短期内平息，远月合约依然有被低估。

　　海运及商品指数研究中心陈臻