观点：8 月以来调降证券印花税的呼声和传闻不断，市场也是充满期望。证券板块的频频异动也给投资者无限的遐想。不过，从历史的行情看，调降印花税虽有利于短期市场情绪提升以及股指的上行，但无法从根本改变A股走势。调降印花税也不是市场的救命稻草，行情的持续性更多的还是需要组合政策的提振以及经济基本面的向好支撑。

8月以来调降印花税呼声和传闻不断，证券板块持续异动

8 月以来《 经济日报》 、 《 证券时报》 、 央广网呼吁降低证券交易印花税， 从而活跃资本市场， 提升财富效应， 促进消费。而本周以来，调整印花税的呼声再次升级，昨日券商中国援引据彭博社消息：中国据悉考虑降低股票交易印花税以重振疲软的股市。据知情人士透露，中国当局正在考虑下调股票交易印花税税率。如果传闻属实，这将是2008年以来的首次下调，也是提振全球第二大股市信心的重大举措。而就在传闻不断之下，本周券商板块盘中也是连续拉升，带领指数日内逆转。

印花税调降的历史表明，无论是对股市成交还是指数上行都有短期的刺激作用

这里提到的印花税，主要指的是证券印花税。我国的证券交易印花税自 2000 年以来共有 4 次调整， 分别为 2001 年 11 月 6 日下调税率 4‰至 2‰、 2005 年 1 月 23 日下调税率 2‰至 1‰、 2008 年4 月 24 日下调税率 3‰至 1‰， 同年 9 月将征收方式从双边征收改为单边。 根据银河证券的统计，这 4 次证券交易印花税率政策调整时期， 上证综指成交量分别在当周最高上升 71%， 98%， 114%以及 139%。 主要原因是证券交易印花税下调有助于降低投资者成本，从而有利于提升市场成交规模。而我们也注意到，在几次印花税调降的同时，单日以及当周，股指均有不同程度的上涨以及大涨。

不过，印花税调降一周之后，市场仍有重心下行以及再次探寻市场底部的过程

比如，2005年1月23日，印花税由2‰下调到1‰。调整后的1月24日，沪指收盘上涨1.73%，随后连续6日下跌，此后一波上行后再次持续走低，直到6月6日才迎来998点的历史性大底。再比如，2008年4月24日印花税从3‰调整为1‰，调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。指数此后上涨一周，随即再次走低，从三千多点一路下跌到9月18日最低的1802点。而2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%，两市个股全部涨停。但此后指数继续回落，从二千多点下跌一个月到1664点，形式市场大底。很明显，调降印花税在短期给市场有提振，但短期上涨后并没有改变市场的趋势，反而随后继续探底走低，甚至不乏较大的下跌。

当前印花税可以调降，但并非必要，而且调整的过程可能需要时间

市场呼声很高，调降印花税是提振市场情绪的一项措施，可以考虑，毕竟有前车之鉴和历史的影响。但是，降低印花税并非必要。从财政角度，2020 年至 2022 年中国证券交易印花税占公共财政收入的比重分别为1.0%、1.2%、1.4%， 疫情之前平均为 0.6%至 0.7%，比重并不大，调降空间有限。另外，2021年6月全国人大常委会通过《 中华人民共和国印花税法》，证券交易印花税作为正式税种，其调整需由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案，也就是说调整的话，可能并非短期就能实施的。当然，如果考虑进一步降低投资者成本以及让A股参与国际竞争，条件成熟的话，降低和取消印花税也是有必要的。但至少目前看，调降对情绪有提振，不调整也没有太大的实质性影响。

当然，如果放眼长远，从周期角度看，调降印花税之后，市场确实有阶段大底以及历史大底的潜质

从1991年10月10日印花税由6%下调到3%开始，到2008年4印花税调整到1%以及单边征收，每一次阶段性的降低印花税，虽然都是规律性的短期提振市场随后再次下跌寻求市场底，但毫无疑问的是，在随后的过程中，指数都迎来了阶段和历史性的大底，比如大家熟知的998点以及1664点。虽然这个过程时间周期不同，有长有短，但确实和调降印花税有一定的关系。当然，这并非调降印花税的“功劳”，更多的是组合政策持续刺激下，由量变到质变的一个过程。

因此，从历史角度看，调降印花税对短期提振市场情绪以及刺激指数上涨有较强的作用，但市场并没有因为印花税的调降，就迎来整体的上行，也就是说调降印花税并不能改变市场的本质，也不是股市的救命稻草。市场真正的持续性表现，还是要落脚点到政策组合面以及宏观基本面上，尤其是资本市场改革以及经济向好的力度。当然，调降印花税也并非一无是处，短期有提振情绪的巨大效应，中期则是组合政策由量到质转变的重要信号。