同花顺-圈子

　　大家好，欢迎常来巴索实盘做客。

　　煤炭需求旺季即将到来，但是港口动力煤不涨反跌，库存高企，市场悲观情绪蔓延，煤炭股还有投资价值吗？

　　每次市场悲观的时候，总有各种故事出来吓人，没有一点定力和深度认知，还真在煤炭股里面待不住。

　　其实煤炭板块这两年面临的主要问题，并不是业绩增减，而是估值定价的问题。

　　去年煤价上涨时，煤炭股估值提不上去；这段时间煤价下跌，很多煤炭股其实并没有跟跌。

　　市场在等待，等待一个指引指标，这个指标就是煤价下跌的极限值，这也是煤炭行业供给侧改革，迎来高景气周期后的首次大幅跌价挑战。

　　煤价受库存和市场的影响，有波动是很正常的，对于煤炭行业，巴索哥认为按招十年的平均业绩进行估值，是相对比较合理的，但是这里应该拿未来十年预期的平均业绩估值，而不是过去十年的平均业绩。

　　这个估值背景，就需要能够确定未来十年煤炭价格底部，以及大体的价格中枢。

　　也就是说，煤炭探明底部价格，要比煤炭创出新高价格更重要。底部价格是市场对股票进行长期定价的基石，只有煤炭底部价格探明，市场估值系统才有参照，长期投资折现模型才能建立，估值修复行情也能随之展开。

　　还有一个问题，市场上有很多声在说，开放进口煤，对于煤价的价格体系会造成紊乱。

　　目前我们的煤炭产量45亿吨左右，占世界产能50%，进口4亿吨，只占消费量10%。45亿吨产量的价格，由4亿吨进口的价格来决定，显然是不合理的。

　　参考欧佩克，产能只占世界石油产能的35%，却能通过减产百万桶当量（约相当于世界产能1%），搅动世界石油价格，维护石油价格体系。

　　所以，国内的煤炭价格，最终还是要看上头对于煤炭是怎么定义的，煤炭价格中枢稳步上移，适当通胀，本身就是经济发展的一部分，很多外围股市创新高，本质其实是印钞轰击通胀的结果。

　　目前我们的宏观情况，是低增速的经济环境，这种大背景下，资产回报率和资产安全性，才是我们最应该关注的两个重要指标。

　　A股市场上，有高回报率故事的，大多资产不透明，存在高风险。资产透明的少量长期优质资产，回报率又不高。

　　煤炭行业，是少有的高回报率（分红），高透明度的资产（央企国资）。

　　很多优质煤企的底部业绩，是绝大数企业的巅峰业绩，都无法触摸到的高度。

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