同花顺-圈子

　　作者| 花无缺

　　流程编辑|花街君（hjcj2021）

　　11月23日，南下资金今日净卖出15.66亿港元，腾讯、药明生物等公募扎堆股均出现了不同程度的下跌，而思摩尔国际逆势获净买入9.58亿港元，已连续两日净买入累计12.47亿港元。

　　真金白银不骗人，思摩尔股价从底部已经上来超50%，且花街君觉得，随着电子烟政策预期逐渐落地，思摩尔作为雾化龙头，股价突破100港币只是时间问题。

　　政策预计明年上半年出台

　　此前一直压制电子烟行业估值的重要因素就是全球范围内的政策监管，包括中国和美国，而近期电子烟行业在这方面可谓是利好频频。

　　10月13日，Vuse的三款产品成为PMTA批准的首批雾化电子烟产品，这也是有史以来美国FDA第一次授权电子烟产品在美国市场合法销售。美国FDA承认烟草味雾化电子烟的减害性，或对美国以及全球其他国家后续对电子烟监管的方向有一定参考价值。

　　前几天，英国药品和保健品监管局（MHRA）宣布，电子烟以药物身份被NHS（英国国家医疗服务体系）所认可，将电子烟纳入了医保。

　　如果说英、美的政策不一定能照搬进国内，而近日，电子烟国家标准征求意见稿的会议则直接预示着征求意见的实质进展，且有鼻子有眼的，总体来看还是在2017年版本基础上的修改：

　　● 涉及的烟油品类本次在2017年的白名单119种基础上增加到122种。

　　● 尼古丁最高限量20mg/ml，这个与欧盟TPD认证基本一致，也与2017年提交的电子烟报审稿内容一致。

　　● 将低温本草类别或纳入固态电子烟。

　　● 加热温度低于350℃，为HNB加热烟器具留下空间。雾化和电阻式加热稳定基本低于250度。

　　而对于政策何时落地，此前济南烟草专卖局局长在一档节目中直言：估计明年上半年出台电子烟监管。

　　在一系列的消息预热下，不少电子烟行业的公司股价已经逐渐走出了谷底。而近日全国标准信息服务公共平台显示的信息则直接引爆了市场情绪。

　　在10月18日，电子烟国标状态从正在批准变更为正在审查，而一个月后，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草。

　　电子烟国标制定已经从企业端意见征询转向公众意见征询，意味着离电子烟相关政策落地又近了一步。此外，《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法标准》（20172264-T-456）状态仍为正在批准中。

　　思摩尔目标万亿市值

　　在11月21日举行的武汉大学第八届校友珞珈论坛上，亿纬锂能（思摩尔的实际控制人）董事长刘金成在会上表示，思摩尔管理层对于自己的目标市值是万亿。

　　实际上，思摩尔在年初的时候市值达到了5000亿港币，在两会后“参考传统卷烟管理”的预期直接跌掉了2/3。随着市场情绪趋稳，目前思摩尔的市值达到2800亿港币，距离万亿仍有3倍空间。

　　这想想空间洽洽来自于政策不确定的中国市场。

　　目前全球电子烟渗透率仅为约5.1%，弗若斯特沙利文数据显示，2019年美国、英国、中国的电子烟渗透率分别为7.6%、11.0%、0.6%，而中国的渗透率仅在个位数。中国人口基数更大，市场空间更加广阔。

　　从业绩来看，2021Q1-Q3思摩尔经调整后净利润为42.2亿元，同比增长71.6%。其中Q3公司经调整后净利润为12.5亿元，同比增长7.6%，环比2021Q2下降29.4%。

　　Q3业绩环比下降，认为主要系国内市场2021Q2扩张速度过快在一定程度上透支了市场需求，2021H1公司向中国注册客户销售的产品收入为31.6亿元，同比增长330.8%。若剔除出口贸易商的干扰，公司在中国大陆的收入约为28.4亿元，同比增长414.9%。

　　而这一影响伴随市场逐步回归理性，有望逐步消除，国内市场需求有望逐步恢复平稳增长。相比之下，思摩尔在2021H1美国地区收入约为25.0亿元，同比增长20.0%。

　　毫无疑问，未来的潜力还是中国市场，这也是为什么资本市场如此关注电子烟政策的原因所在。

　　在统计了18家机构对于思摩尔今年业绩的预测后，平均的一致预期为56.56亿元，对应当前股价PE=49倍，这对于前三季度调整后利润增速为70%的公司来说，并不算夸张。

　　如果思摩尔能持续保持目前领先的研发投入，引领雾化技术，保持目前的市场份额。

　　那么我们模糊的预测一下，5年后全世界的电子烟渗透率提升2倍，全球渗透率也仅仅只有15%。那么思摩尔的利润也提升2倍，那么2026年思摩尔的调整后净利润将达到170亿元，取PE=50倍，8500亿元。

　　合港币约一万亿市值，而这并不是很远且很难预测的事，花街君认为，这个目标实现的概率还是比较大的。

　　至于税收问题，看看雾芯科技的毛利率，这部分税收，大概率将由品牌上去消化，毕竟暴利行业是要遭受铁锤伺候的。

　　此外，思摩尔定位是雾化平台，雾化技术能应用到很多领域，而不仅仅是电子烟，尤其是医美，医疗等领域。

　　时间，是卓越公司的朋友，而作为投资人，唯一能做的就是耐心持有，就像今年一年额波动一样，毕竟股价上涨的时候只占所有交易时间的很小一部分，呆在里面，不要错过。