同花顺-圈子

　　事件

　　央行公布2020年6月份金融数据：

　　（1）新增人民币贷款18100亿元，市场预期17600亿元，前值14800亿元。

　　（2）社会融资规模34300亿元，市场预期28200亿元，前值31907亿元。

　　（3）M2同比11.1%，市场预期11.2%，前值11.1%；M1同比6.5%，前值6.8%。

　　点评

　　1、居民信贷明显回暖，企业信贷结构改善

　　6月份新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增1474亿元，基本符合预期。不过，与前几个月有所不同的是，6月份信贷增量的主要贡献来自于居民端。 具体来看，居民贷款增加9,815亿元，同比多增2,198亿元。其中，居民短期贷款增加3,400亿元，同比多增733亿元；居民中长期贷款增加6,349亿元，同比多增1,491亿元，同比增幅创2020年以来最高，这或许与近期商品房销售回暖有关。

　　相比居民端而言，企业贷款增加9,278亿元，同比多增173亿元，企业贷款同比增幅较前几个月有所放缓。具体来看，企业短期贷款增加4,051亿元，同比少增357亿元；企业中长期贷款增加7,348亿元，同比多增3,595亿元；企业票据融资减少2,104亿元，同比少增3,065亿元，企业信贷结构进一步优化。

　　其中，企业中长期贷款仍然保持较高的同比增幅，这表明企业生产的中长期信贷需求和基建配套融资需求仍然不低。而企业票据融资同比大幅缩减，与前段时间监管层严查票据套利与资金空转问题有关。

　　2、信贷投放与表外非标，共同推动社融增长

　　6月份新增社会融资规模3.43万亿元，同比多增8099亿元。除了新增信贷融资同比多增2,515亿元之外，表外非标融资和直接融资同样贡献了不少的增量。

　　具体来看，表外非标融资增加853亿元，同比多增2,976亿元。其中，委托贷款减少484亿元，同比少减343亿元；信托贷款减少852亿元，同比多减867亿元，这主要与近期不少信托监管规定的出台有关；而未贴现银行承兑汇票增加2,189亿元，同比多增3,500亿元，这一方面可能与临近年中企业结算活动增加有关，另一方面结合票据融资数据来看，这也与近期监管严查票据套利，贴现利率上行的情况下，票据贴现减少有关。

　　直接融资方面，企业债券融资继续增加3,311亿元，同比多增1,872亿元，这与近期信用债的发行量仍然不低有关；股票融资增加537亿元，同比多增384亿元，而政府债券融资增加7,400亿元，同比多增533亿元。

　　3、居民存款大幅增加，企业存款有所回落

　　6月份新增人民币存款2.90万亿元，同比多增6300亿元； 其中居民存款增加21,777亿元，同比多增10,446亿元，而企业存款增加14,446亿元，同比少增1,183亿元，较前期较高增幅出现回落。 其中，居民存款的大幅增加或与6月底银行的季末考核有关，而企业存款同比少增则可能与监管严查结构性存款后，资金空转现象好转有关。另外，财政存款减少6,102亿元，同比多减1,082亿元，这也侧面表明财政政策仍在继续发力。

　　4、高社融能带动经济恢复吗？

　　6月末，M2同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；M1同比增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点；M0同比增长9.5%。6月末社会融资规模存量为271.8万亿元，同比增长12.8%，增速较上月末高0.3个百分点。

　　本次社融数据的回暖背后除了6月份的季节性因素之外，也存在一些积极的变化，包括居民活动逐渐恢复下居民信贷的改善，“宽信用”发力下企业中长期贷款的持续回暖，以及资金空转现象的改善。社融作为经济的先行指标，最近几个月在货币政策和财政政策的共同作用下持续回暖，而这后续会对国内经济有一定的传导作用。不过，就传导情况而言，还需要进一步观察居民信贷投向，以及监管层表示货币投放要回归常态之后存在的潜在变化。

　　1）经济下行超预期；2）疫情冲击超预期。