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　　导 语

　　一季度铁矿石市场面临“高供给、高库存、弱需求”的三重压力，价格在宏观预期与地缘扰动中反复震荡。进入二季度，基本面主导逻辑将进一步加强，市场能否在季节性需求支撑下企稳？本文围绕供需核心变量，对一季度运行情况进行了总结，并对二季度走势作出预判。

　　一、一季度铁矿石价格分析

　　数据来源：金联创

　　2026年一季度，铁矿石市场价格呈“N”型走势。具体来看，1月价格先扬后抑，宏观预期偏乐观叠加钢厂节前补库，推动价格上行；随后市场情绪回落，补库动能减弱，价格出现回调。2月价格承压下行，市场交易供需宽松逻辑，港口进口矿库存高企对价格形成明显抑制。3月价格震荡上涨，受地缘政治扰动推升海运费成本，叠加国内政策预期向好，铁矿石市场价格表现强势。

　　二、供应端分析

　　一季度全球铁矿石供给整体处于宽松通道，四大矿山扩产、西芒杜项目投产叠加区域供应波动，构成供给端核心特征；同时国内矿山开工率逐步回升，国产矿供应稳步回暖。

　　全球发运同比增长明显。在低基数效应下，一季度全球铁矿石发运周度均值约为3031万吨，同比增长8.6%。其中，澳洲周度发运1704万吨，同比增长1.85%；巴西周度发运653万吨，同比增长2.83%。

　　进口量创同期新高。海关数据显示，2026年1-2月中国累计进口铁矿石2.1亿吨，同比增加1866万吨。增量主要源于春节前钢厂集中补库、贸易商抢运必和必拓相关货源，以及巴西、几内亚等替代矿源到港增加。从来源看，自澳洲进口同比增长4%，自巴西增长15%，自非澳巴地区增长24%，其中自印度进口同比大增51%。进口放量有效补充了国内供应。此外，西芒杜项目正式进入商业化运营，1月首批20万吨65%品位铁矿石运抵中国，截至2月底累计发运1200万吨，但其短期到港节奏难以弥补必和必拓货量减少所带来的供应缺口。

　　国内矿供应稳步恢复。一季度国内矿山开工率环比小幅回升。随着环保管控放松，3月底华北、西南、华东三大核心产区多数矿企恢复正常生产，推动开工率及精粉产量显著回升。

　　港口库存创历史新高，去库压力突出。截至发稿45港进口矿库存达1.7亿吨以上，创同期历史新高。库存压力主要集中在港口环节，钢厂因利润承压主动压低库存。同时，必和必拓采购禁令导致其矿石在港口积压形成“冻结库存”，叠加贸易商在高位囤货，进一步加剧库存压力，对价格形成明显压制。

　　三、需求端分析

　　一季度国内铁矿石需求整体呈现疲软态势，钢厂采购谨慎，以消化自身库存为主。1-3月，铁水日均产量维持在229万吨左右，同比基本持平。受2026年粗钢产量目标进一步压减影响，钢厂生产规模受到限制。采购策略上钢厂对进口矿和国产矿均采取压价态度，补库积极性不高。

　　从终端用钢看，1-2月固定资产投资增速虽有修复，但实际用钢需求尚未实质性好转。房地产市场仍处调整周期，库存偏高，新开工与施工面积持续承压。基建和制造业投资虽有支撑，但单位投资耗钢强度持续下降，对整体需求的拉动作用有限。

　　四、二季度铁矿石市场走势预测

　　二季度铁矿石市场将逐步回归基本面主导。全球供给宽松格局有望进一步强化，国内需求虽有季节性复苏预期，但受粗钢压减、房地产疲软等因素制约，复苏力度有限。叠加港口高库存的持续压制，预计市场整体呈震荡下行、价格中枢较一季度有所下移的走势。

　　（一）供给端：增量持续释放，供应压力不减

　　进口矿增量逐步释放。二季度南半球天气转好，澳巴矿山发运将恢复至正常水平。四大矿山持续推进扩产，淡水河谷S11D项目满产、力拓WesternRange项目投产、必和必拓SouthFlank项目满产，届时供应增量持续释放。同时谈判结果有望逐步缓和，禁令对进口的影响将减弱，必和必拓相关货源到港量将逐步恢复。

　　国产矿开工率稳中有升，但产能利用率提升有限。二季度国内环保管控预计维持常态化，北方矿山生产保持稳定，华东、西南等产区矿企进入稳定生产阶段，产能利用率仍有提升空间，但受资源禀赋与成本制约，产量增长空间有限。

　　（二）需求端：季节性回暖可期，但整体仍显疲软

　　二季度随着气温回升，钢厂检修进入尾声，叠加下游需求季节性恢复，高炉开工率有望稳步回升，铁水产量较一季度小幅增加。但受粗钢压减目标限制，钢厂生产规模难以大幅扩张。终端需求季节性改善力度不及预期，难以完全对冲供给宽松压力，铁矿石需求整体仍将处于弱复苏状态。

　　综合来看，预计二季度前期受供给增量释放、高库存压制及需求复苏不及预期影响，价格逐步下行；后期随着部分高成本矿山减产、钢厂阶段性补库需求释放，价格可能出现企稳回升，但上行空间有限，难以突破一季度高位。61%进口矿指数运行区间预计为90-100美元/吨。后期仍需关注三大变量，一是谈判进展，若谈判达成一致，必和必拓货源正常流通，将进一步增加供应压力；二是粗钢压减政策的执行力度，若减产超预期，将进一步抑制需求；三是极端天气及地缘冲突对发运、海运费的扰动，可能导致价格出现短期波动。