同顺号-创作平台

“我们有信心把耐赋康做到50亿销售峰值。”

2025年年报，云顶新耀用一组极具说服力的数字，正在兑现其对市场与投资者的承诺。

根据财报数据，云顶新耀2025年全年营收17.07亿元，同比大幅增长142%；核心产品耐赋康销售收入一举突破14.43亿元，这一由不到200人的精干销售团队创造的业绩，创下中国慢病创新药上市后第一个商业化完整年放量的行业纪录；非国际财务报告准则下实现净利润1.87亿元，实现扭亏为盈；四季度经营性现金流转正，期末现金储备达27.31亿元，财务基本面夯实。

“云顶新耀核心产品耐赋康在上市后首个完整年度以不到200人的精干销售团队实现14.4亿元销售额，这在中国慢病创新药领域创造纪录，堪称‘行业奇迹’，更打破了国内商业化潜力的认知差。”云顶新耀董事会主席吴以芳在业绩沟通会上表示。

首席执行官罗永庆则进一步阐释：“这不是偶然的产品成功，而是商业化平台的系统性胜利，这套系统化能力可以迁移、复制，持续赋能后续每一款重磅产品。”

在创新药行业回归价值与兑现的新阶段，临床转化、医保入院、商业放量是所有创新药企面临的普遍挑战。云顶新耀依靠耐赋康，走出了一条“承诺、兑现、再承诺、再兑现”的路径闭环。

从耐赋康的快速上量，到维适平获批一个月后即开出首方，再到依嘉持续放量、BD项目密集落地，这家企业正在用持续的业绩证明，其核心竞争力已超越单一产品或管线，而是将过往经验与能力沉淀为一套可自我迭代、可规模化复制的商业操作系统。

可以说，耐赋康14.43亿元的里程碑，只是云顶新耀宏大叙事的序章。

站在2026年的新起点，这家曾历经波折的企业，正以商业化筑基、产品矩阵扩容、BD与自研双轮并驾的清晰路径，向着2030年营收突破150亿元、迈进千亿市值创新药企行列的目标持续前行。

“2026年是云顶新耀新五年战略规划周期的开局之年，我们将步步为营，稳健交付，一步一个脚印，为市场与投资者创造更大的价值。”吴以芳表示。

01 持续商业化卓越的根基：A2MS平台锻造确定性增长内核

“商业化能力远比把一个III期临床产品做成功更加稀缺，这是云顶新耀最核心的壁垒。”罗永庆曾在多个场合表示。

众所周知，中国创新药行业历经十余年高速发展，研发管线数量已位居全球前列。国家药监局公布的数据显示，今年第一季度，中国创新药BD交易总额突破600亿美元，接近2025年全年的一半；且截至3月27日，中国已经获批新药10款，其中8个来自本土创新药企。

但长期以来，基于真实临床需求的科学洞察缺位，致使新药上市后临床与商业化、获批与放量、医保与入院之间往往出现预期差，这成为制约新药真实商业价值实现的普遍痛点。

云顶新耀，以深耕“蓝海”的科学洞察为基础，依靠耐赋康成功商业化打磨出的A2MS平台，具备了将创新药的商业兑现从“概率事件”，通过精细化运营转变为“确定性事件”的巨大能量。

简单来说，A2MS是一套以科学和市场洞察为基础，贯穿新药全生命周期的科学商业化平台，由Access（准入）、Medical（医学）、Marketing（市场）、Sales（销售）深度耦合而成，从产品引进阶段即介入规划，实现从注册申报、医保谈判、医院准入、学术推广到患者管理的全链路打通。

这套体系的核心竞争力，在于建立管理机制，以产品定位为中心，打破部门壁垒，实现全链条协同：准入团队提前规划医保路径，医学团队深挖发病机制，提前布局临床证据把耐赋康从“副作用更少的激素”跃升为“唯一对因治疗”的定位，市场团队提前储备患者人群，学术驱动、结果导向的销售团队高效执行、传递价值，四大环节环环相扣、无缝衔接，彻底解决创新药商业化“最后一公里”难题。

而由罗永庆一手打造并推行的以“亲力亲为、自我驱动、结果导向、务实高效”为关键词的创业文化，则是支撑A2MS平台实现组织敏捷性的灵魂，也是云顶新耀商业卓越方法论可被学习，但无法被复制的壁垒。

耐赋康的商业化过程，堪称教科书级样本。

作为全球首个、中国唯一获批IgA肾病对因治疗的创新药，耐赋康用扎实的临床数据证实了其价值，但如何在医保首年快速突破患者认知、医院覆盖、处方习惯三大壁垒，仍是行业难题。

云顶新耀的A2MS平台给出了答案。

准入环节，云顶新耀推动耐赋康上市首年即成功纳入医保，并在29个省份实现单行支付，从政策层面扫清支付与入院障碍；医学环节，围绕产品开展40余项真实世界研究，持续夯实循证医学证据，推动其成为国际指南与中国首部IgA肾病指南唯一推荐的一线基石治疗药物；市场环节，以“对因治疗、尽早治疗、长期治疗”为核心传播理念，联动肾科医生与专家，推动治疗标准从蛋白尿1g以上向0.3g以上前移，打开更广阔的患者人群。

不同于传统的“人海战术”和“高举高打”粗放营销模式，云顶新耀在前端准入、医学、市场、临床研究、学术指南上的铺垫，使耐赋康在销售环节呈现出极致效率，不到200人的精干销售团队快速准覆盖1200家目标医院，人均产值超700万元，费效比控制在30%。更重要的是，A2MS平台正在快速赋能公司全线产品。2026年2月，云顶新耀第二款具备50亿元销售峰值潜力的重磅产品维适平获批上市，依托A2MS平台，上市不到1个月便实现首方落地。

目前，云顶新耀为维适平商业化放量的前置准备已全部到位：开展数十项真实世界研究，全力冲刺2026年医保谈判；推进生产本地化，进一步提升供应链效率并降低运营成本；同步搭建专属销售团队。“今年会有180人团队，覆盖50%以上的市场潜力。”罗永庆表示。

除新药商业化能力持续突破外，云顶新耀还在推动A2MS平台能力升维。2025年，云顶新耀引入海森生物成熟产品，将A2MS平台从高端医院拓展至全等级医院、广阔市场、零售渠道与线上平台，形成“创新药快速放量、成熟品种稳健增效”的协同格局。

云顶新耀A2MS平台不仅为中国创新药商业化提供了一套高质量、高效率、可持续的全新范式，更是支撑其自身业绩增长、持续兑现承诺的核心密码，尤其在公司通过并购、引进等多元方式快速丰富管线的当下，价值愈发凸显。

02 产品矩阵进一步扩大：N+X战略筑牢千亿市值胜算

是有备而来，更是实力使然。

2025年下半年开始，云顶新耀用高频的BD合作，逐步建起来丰富的产品矩阵。这是一种产业界对云顶新耀A2MS商业化平台可复制能力认可后的正反馈。

“有很多创新药企建立了商业化团队，但结果不及预期，有些团队甚至考虑将产品交给更有经验的团队来推进商业化。凭借云顶新耀卓越的A2MS商业化平台，我们也会自然而然地吸引更多Biotech主动探讨合作机会。商业化是云顶新耀的核心能力是我们的一技之长，我们一定会把这块发挥到极致。”吴以芳表示。

如果说A2MS商业化平台是云顶新耀的“肌肉”，那么协同互补、长短结合的产品矩阵，就是其持续增长的“骨骼”。

目前，云顶新耀通过系列合作已经构建起覆盖肾科、心血管/代谢、自身免疫、眼科、急重症五大疾病领域的“N+X”产品矩阵。其中，“N”为峰值销售额超20亿元的大单品，“X”为协同增值的特色产品，Best-in-Disease（具备疾病最佳方案潜质）则是其打造大单品的核心理念，而识别Best-in-Disease必须基于“市场和科学洞察”。

罗永庆认为：“行业过去习惯讲Best-in-Class、First-in-Class，都是从药物机制出发；而云顶新耀的Best-in-Disease，是从患者需求出发，追求在整个治疗领域为患者提供疗效、安全性、便利性综合最优的解决方案，这是完全不同的理念。”

肾科作为云顶新耀的核心战略赛道，目标是形成大单品引领、全病程覆盖、诊疗一体化的领先优势。

罗永庆预计，耐赋康2026年目标销售收入在24亿-26亿元。此外，Gd-IgA1检测试剂预计2026年三季度获批，围绕核心单品耐赋康构建“精准诊断与治疗”闭环，成为Best-in-Disease重要一环。

值得一提的是，2026年2月，云顶新耀引入全球首创双靶点多肽新药MT1013，将与现有肾科管线形成协同，从IgA肾病拓展至更广泛的慢性肾脏病领域。“MT1013有望于2028年上半年获批上市。”吴以芳表示。

自身免疫领域是云顶新耀重点深耕的赛道，核心产品为治疗溃疡性结肠炎的维适平，同样是公司预计销售峰值高达50亿元的重磅品种。“当年我们引入耐赋康时，市场也有质疑声音，认为销售峰值只有5亿元，维适平也是如此。但凭借我们对产品的理解、对患者需求的洞察，我们认为可以实现。”吴以芳表示，“维适平将参加2026年医保谈判。”

罗永庆进一步分析维适平的临床优势：一是强效且深度的黏膜愈合，51.9%的黏膜愈合数据相对同类产品具备优势；二是长期安全性可靠，“云顶拥有长达五年的临床数据证明它是非常安全的用药”；三是口服便利，每日一次，将大幅提升患者治疗依从性。

心血管与代谢赛道，云顶新耀通过快速BD布局，基础性产品矩阵已初步成型。

2026年3月授权引入的星必妥，作为30多年来首款且唯一获FDA批准的阵发性室上性心动过速（PSVT）疗法，目前其用于治疗成人PSVT急性症状性发作的上市申请已经获得中国药监局受理，预计2026年第三季度在中国获批，将成为云顶新耀首款心血管与代谢药物。据悉，星必妥还在同步开发用于伴有快速心室率反应的房颤（AFib-RVR）适应症。

罗永庆对星必妥寄予厚望。目前，PSVT急性发作的治疗缺乏安全、便捷、可在院外自行使用的快速终止药物，而星必妥作为鼻喷剂型，便于携带且使用简单易操作。“这是一个巨大的赛道，而且目前市场为空白。”星必妥是唯一可居家自行用于PSVT和

AFib-RVR急性发作的药物，目标患者超1200万人。

此外，2025年12月，云顶新耀从海森生物引入的PCSK9抑制剂乐瑞泊，预计2026年上半年在大中华区递交上市申请。两大产品均瞄准心血管领域巨大未满足需求，有望成为公司第三增长曲线。

急重症领域，依嘉与从海森生物引入的罗氏芬、思他宁等成熟产品，形成覆盖ICU、感染科的核心产品矩阵。财报数据显示，2025年依嘉院内销售同比增长44%。据吴以芳透露，2026年依嘉将冲刺医保谈判，叠加本地化生产降本增效，持续为公司提供稳健营收增长。

眼科领域，授权自新桥生物的VIS-101，作为长效抗VEGF/Ang-2双特异性抗体，给药间隔长达24周，有望成为下一代黄斑疾病标准治疗。

自研方面，云顶新耀押注的AI驱动的mRNA技术平台与In vivo CAR-T体内细胞治疗平台，也将持续有新进展披露。

目前，个性化肿瘤疫苗EVM16已完成IIT研究的剂量爬坡，计划在2026年4月AACR大会上公布其数据；通用型肿瘤疫苗EVM14实现中美IND双获批，完成中美首例患者入组。

而其In vivo CAR-T平台的首个分子EVM18，在非人灵长类动物中完成概念验证，计划2026年启动多个自免适应症的IIT研究，并递交全球新药IND。

BD作为云顶新耀扩充产品线最高效的工具，在未来产品矩阵构建中仍将保持高频节奏。截至目前，云顶新耀已完成4款创新药、6款成熟原研产品的引进。“近期还会加快推进，争取年内突破5个，三年内打下15个产品的基础盘。”吴以芳表示。

当然，这一切都需要云顶新耀每一步节奏与结果按规划落地，例如新药能否以预期价格完成医保谈判。

这要求公司高管团队对每一项动作与结果进行精密测算。“迭代快、要求高是云顶新耀一直以来的要求。因为中国市场竞争太激烈，如果错过产品红利期，整个生命周期价值就无法实现。”吴以芳坦言。

到2030年，云顶新耀五大疾病领域的营收贡献格局已逐渐清晰：肾病和心血管领域营收规模位居前列，自身免疫位列第三，急重症稳步增长，眼科新品上市贡献增量，五大领域共同支撑150亿元营收目标。

03 战略战术协同：奔赴150亿与千亿市值

2026年是云顶新耀新五年战略规划的开局之年。历经低谷重生、业绩兑现、能力沉淀，云顶新耀已站在全新发展起点。

成为一家营收突破150亿元、市值跨越千亿的全球综合性生物制药公司，这项以终为始、目标清晰的战略定位，需要商业化卓越、BD持续落地、自研稳步突破三翼齐发。

商业化卓越是立命之本，也是三翼齐发的核心引擎。

“商业化是云顶新耀的核心能力与核心优势，我们坚持做盈利性业务，以终为始、做一个成一个。”罗永庆表示。

BD是中期增长的关键抓手，也是连接短期业绩与长期价值的桥梁。“依托A2MS平台实现持续盈利，再以盈利与现金流支撑BD布局与自研孵化，BD成果又反哺商业化增长，形成内部良性循环。”吴以芳认为，这是资本市场最认可的价值增长模式。

自研是云顶新耀长期价值的底色。“自研是公司的长期底牌，短期靠BD与商业化实现稳健增长，中长期靠自研打开成长天花板。我们不急于求成，每一步都做扎实。”吴以芳解释道。

支撑云顶新耀三翼齐发、有序运转的，是由顶尖职业经理人构建的高效组织体系。

2025年10月以来，公司完成高管团队全面升级：吴以芳出任董事会主席，带来数十年大型药企全球化运营经验；罗永庆担任首席执行官，搭建起云顶新耀A2MS平台体系，两人协同推动商业化、BD及自研突破，确保战略快速落地执行。

国内业务稳健增长的同时，云顶新耀也在积极布局海外市场。2026年初，云顶新耀发布公告，计划战略收购海森生物亚太业务，正是出于全球化布局的考量。

吴以芳透露，与欧美市场高投入、高风险不同，亚太新兴市场对中国创新药接受度高、性价比优势显著。云顶新耀依托产品与团队优势，有望快速打开市场空间，形成“中国为核心、亚太为增长极”的新格局。

耐赋康14.43亿元的里程碑已载入行业大事记，由它开启的大单品序章，招引着维适平、星必妥、乐瑞泊、

MT1013

等重磅产品次第登场，这构成云顶新耀宏大叙事的主体。

当行业周期与企业发展交织前行，可以预见，云顶新耀的新图谋早已超越单一企业的业绩增长，而是探索一条中国创新药高质量发展的全新路径。

这条路径，未来已来，征途在望。