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　　3月31日，智谱AI发布2025年业绩报告。财报显示，公司在上市后首年延续高速增长态势，但伴随战略性的巨额研发投入，亏损亦同步扩大。

　　2025年，公司实现总收入7.24亿元，同比增长131.9%。其中，云服务与智能体业务成为增长核心引擎。但同期，公司净亏损为47.18亿元，较上年的29.58亿元扩大59.5%。亏损扩大的主要原因为研发开支的大幅增加，年内研发投入达到31.80亿元，同比增长44.9%，体现了公司以技术投入驱动长期发展的战略。

　　公司在“智能上界×Token消耗规模”的核心战略指引下，取得了显著进展。其GLM系列模型在多项国际评测中保持领先地位。商业化方面，MaaS平台注册用户已突破400万，GLM-5模型发布后获国内头部互联网公司快速接入。值得关注的是，公司在2026年2月对其编程套餐产品实施主动提价，市场接受度良好，这被视为其技术价值获得认可的标志。此外，公司业务已覆盖全球218个国家和地区，积极探索“主权AI”等全球化合作模式。

　　云服务收入翻3倍，智能体业务成新引擎

　　业务拆分揭示了增长的多元动力。报告期内，公司对收入分类披露进行了优化，以更清晰地反映战略布局。其中，开放平台及API业务表现最为亮眼，收入从4848万元飙升至1.90亿元，同比增长292.6%，主要得益于模型能力的提升和调用量激增。这标志着其MaaS（模型即服务）平台的规模化进程正在加速。

　　企业级智能体业务作为新兴的增长极，收入从4749万元增至1.66亿元，增幅高达248.8%。这一产品线旨在为企业级复杂场景构建自主智能系统，市场需求的爆发验证了AI应用向纵深和自动化演进的趋势。

　　传统优势业务企业级通用大模型（主要采用本地化部署）收入从2.15亿元增至3.66亿元，增长70.5%，依然构成收入的半壁江山（占比50.4%）。

　　从部署方式看，云服务增长快于本地化服务。云端部署收入同比大增292.6%，占总收入比例从15.5%提升至26.3%。这反映了市场对标准化、敏捷AI服务接受度的提高，也符合公司推动模型服务化的长期战略。

　　成本结构：研发投入超31亿，毛利率承压

　　迅猛的收入增长背后，是同样惊人的投入和阶段性承压的盈利水平。2025年，公司毛利为2.97亿元，同比增长68.7%。但整体毛利率从2024年的56.3%下降至41.0%。

　　财报解释，这主要由于云端部署业务占比提升，以及本地化部署业务为满足客户需求投入更多交付资源导致毛利率阶段性下降。其中，企业级通用大模型的毛利率从69.6%下降至47.0%，是一个显著的变化。

　　与此同时，公司的销售成本同比增长213.3%，至4.28亿元，与业务扩张的节奏一致。而真正的“烧钱”大头在于研发。2025年，公司研发开支高达31.80亿元，同比增长44.9%，占总收入的439%。

　　这背后的驱动因素是明确的：员工成本增加（扩大团队及股份支付费用），以及为迭代基础模型和投资先进训练设施而支付的第三方算力服务费用激增。公司正在技术长跑的冲刺阶段持续加码。

　　技术壁垒：从Vibe Coding到Agentic Engineering的跨越

　　管理层在业务回顾中，描绘了一条清晰的“智能演化”路径：从氛围编程，到智能体工程，再到未来能够执行长程任务的“数字工程师”。2025年，智谱宣称率先完成了从Vibe Coding到Agentic Engineering的跨越。

　　为实现这一跨越，公司在技术底层进行了多项攻坚。通过Muon Split优化策略及MLA-256改进，在保证性能的同时减少了模型训练的显存占用；动态稀疏注意力机制攻克了长序列推理的计算难题，宣称将部署成本降低50%。

　　尤为关键的是其推出的Slime异步强化学习框架，旨在解决智能体执行长时序任务时的“空转”痛点，实现生成与训练解耦。配合独创的直接双面重要性采样算法，使模型能从超1万个真实软件工程环境中高效学习。

　　风险提示及免责条款

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