同顺号-创作平台

高盛认为，博通超预期的业绩指引以及公司对毛利改善，关键生产部件锁定和新增定制芯片客户的最新表态，正在引导市场对其进行重新估值。

3月4日，高盛分析师James Schneider Ph.D.等在报告中称，公司给出的FY27 AI半导体收入展望显著超过1000亿美元，叠加季度指引上调，股价有望明显走高。

博通管理层表示，已锁定支持收入预测所需的关键零部件（内存，激光器，封装）供给至FY28，并由于规模效应和良率提升不再预计机架级出货提升会在未来几个季度稀释利润率。

高盛据此维持买入并列入确信名单，将12个月目标价从450美元上调至480美元，同步大幅上调FY26/27/28年AI半导体收入预测至600亿/1300亿/1710亿美元。

高盛认为，本季业绩大体符合市场预期，但2Q指引明显高于共识。公司预计2Q收入220亿美元，AI半导体107亿美元，高盛称这体现了需求加速与积压订单能见度提升。

管理层把中期目标定得更高，称在最多10GW数据中心部署下，FY27 AI半导体收入可显著超过1000亿美元，并预计FY28仍将增长。高盛称这是一轮“预期锚点上移”。

在上述假设下，高盛将FY26，FY27，FY28 AI半导体收入预测上调至约600亿美元，1300亿美元，1700亿美元，并强调这是对投资者模型的实质性上修。

对毛利的担忧来自潜在缺料与成本抬升。高盛称，博通已提前锁定内存，激光器，封装等关键部件供应，足以支撑其收入预测至FY28，毛利下行压力因此减轻。

公司也收回了“机架级系统出货会稀释利润”的早前暗示，认为更大规模生产和良率改善可吸收影响。高盛预计，这将帮助博通在中期维持现有AI产品利润结构。

高盛认为，另一项关键增量是客户清单更透明。管理层新增披露Meta，Anthropic，OpenAI等客户合作，目前已有六个定制芯片项目预计进入放量阶段。

公司称Google第七代TPU合作仍强劲且中期COT影响有限，Meta定制XPU预计FY27出货多个GW，Anthropic计划FY27部署3GW，OpenAI目标FY27部署1GW。

高盛随之“重写”盈利路径，将归一化EPS估计从12美元上调至16美元，以30倍市盈率得出480美元目标价，并称博通在AI网络与定制硅上的降本节奏可与Nvidia同步。

在产品层面，高盛看好以太网与交换芯片持续放量，Tomahawk 6领跑，Tomahawk 7预计强劲爬坡。该行预计网络收入占AI半导体比重2Q升至40%，后续维持33%至40%。

高盛同时提示风险，包括AI基础设施支出放缓，定制计算份额流失，非AI业务库存消化拖延，以及VMware领域竞争加剧。