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　　2月26日，“非洲手机之王”传音控股披露了2025年度业绩快报。这份成绩单显示，在复杂的全球供应链环境与激烈的市场博弈中，传音控股的盈利能力正经受严峻考验。

　　从核心财务指标来看，传音控股2025年的利润表呈现出全面收缩的态势。不仅归属于母公司所有者的净利润大跌53.43%至25.84亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润更是降至19.68亿元，同比跌幅高达56.66%。营业利润也同步下挫51.25%，降至32.04亿元。

　　营业收入方面，656.23亿元的表现在整体下行周期中仅微降4.50%，显示出传音在全球新兴市场的基本盘依然具有一定的韧性。然而，营收的微降叠加净利润的暴跌，说明公司在2025年经历了典型的“增收不增利”（或微幅减收大幅减利）困境，盈利质量明显下滑，基本每股收益也随之出现较大幅度的下降。

　　透过这份未经审计的初步核算数据可以看出，传音控股正处于一个充满阵痛的转型期。当廉价供应链红利消退，公司不得不依靠更高的研发和营销投入来稳固护城河、争夺新兴市场份额。

　　供应链“刺客”：存储件涨价吞噬毛利率

　　财报中点明的首要业绩拖累因素，是“受市场竞争及供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多”。

　　存储芯片（RAM和ROM）是智能手机成本结构中的大头。2024至2025年间，上游半导体存储周期反转，价格持续走高。对于主要面向非洲、南亚等价格敏感型新兴市场的传音而言，其产品定价策略往往需要兼顾极致性价比。

　　在激烈的市场竞争下，传音无法将暴涨的元器件成本完全转嫁给下游消费者，只能依靠牺牲自身毛利率来保住市场份额。这种上下游两端的挤压，成为了击穿其2025年利润防线的“主凶”。

　　破局的代价：研发与销售费用双双高企

　　在硬件成本承压的逆风局中，传音并没有选择收缩战线，反而加大了对未来的投资，这直接导致了期间费用的攀升。

　　一方面，智能手机行业的竞争早已从单纯的硬件拼杀升级为软硬件生态与终端体验的较量。财报指出，公司持续科技创新、加大产品等研发投入，以提升手机用户的终端体验及产品竞争力。

　　另一方面，为了打破单一区域的增长天花板，传音正积极进行全球化扩张（如拉美、中东非等新兴市场），这使得其不得不加大市场开拓及品牌宣传推广力度，销售费用随之水涨船高。研发与营销的“双管齐下”，虽然为长期发展蓄力，但在短期内无疑进一步加剧了营业利润的萎缩。

　　资产负债表保持平稳

　　尽管利润端遭遇重创，传音的资产底盘依然保持了相对平稳的态势。截至2025年末，公司总资产为443.63亿元，较报告期初微降1.55%；归属于母公司的所有者权益为204.49亿元，较期初逆势增长1.08%。

　　归属于母公司所有者的每股净资产为17.76元，微升0.11%。这表明公司在经历利润大幅波动的年份里，依然守住了资产质量的基本面，未出现伤筋动骨的资产减值或杠杆恶化风险。

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