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　　本报告所载的资料、意见及推测仅反映报告日的判断。在不同时期，“亚思维”可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。“亚思维”不对本报告所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。

　　市场有风险，投资先学习。本报告所载的信息、材料及结论只是作者本人的研究记录和心得，以便事后进行比较检验而留存，不构成投资建议，也没有考虑到个别阅读者特殊的投资目标、财务状况或需要。

　　一、公司简介：

　　浙江大丰实业股份有限公司（股票代码：603081）成立于2013年，总部位于浙江省余姚市，是一家专业从事文体旅科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备、文体旅运营服务等业务的高科技企业。公司以"全球领先文体旅产业解决方案提供商"为愿景，提供"策划创意+建设实施+运营管理"的文体旅全产业链解决方案。公司是国家文化科技融合示范基地、国家制造业单项冠军示范企业、国家文化出口重点企业，累计拥有1000多项专利，其中发明专利250多项，主导制定32项国家和行业及团体标准，服务100多个国家地区5000多个项目。公司法定代表人丰华，实际控制人包括丰华、王小红（LOUISA W FENG）、丰嘉隆（GAVIN JL FENG）、丰嘉敏（JAMIN JM FENG）。

　　二、公司目前所处的发展阶段：

　　公司目前处于"韧性生长、价值跃迁"的战略转型期，正从传统的舞台机械制造商向"文化+科技+运营"全产业链服务商转型。具体表现为：从装备出海迈向创意策划、标准理念出海；沉浸式IP矩阵进入"自催化"阶段；数字文旅标杆再获权威认证；高端制造纵深打造智能轨交"第二增长曲线"；新科技（人形机器人）重塑文体旅场景价值曲线。公司正在实施"丰润计划"人才工程，与浙江大学合作培养复合型人才，支撑企业战略发展。

　　三、财报及研报要点：

　　1、业绩情况：

　　2、核心竞争力：

　　（1）全产业链整合优势：公司构建"策划-创意-智造-运营"全产业链布局以及完备的业务体系，能为客户提供完整的行业解决方案，依托规模化智造体系和成熟项目管理经验，实现艺术设计与技术执行的深度融合。

　　（2）人才团队优势：公司核心团队成员多数为长期在行业内从事策划、管理、研发、生产和市场开拓的资深人士，专业结构合理，从业经验丰富。2025年4月启动"2025丰润计划"，与浙江大学继续教育学院合作，为期10个月，培育坚守企业价值观、具备复合能力、具有全球视野的人才。

　　（3）技术研发优势：公司拥有"演艺装备与服务领域"首家国家企业技术中心和国家级工业设计中心，制定、修订了32项国家和行业标准，累计获得知识产权1000多项，其中发明专利250多项，多项专利填补国内外空白；自主研发的控制系统通过SIL3安全认证，为国内首个通过此认证的舞台控制系统。2025年上半年研发费用4544.17万元，占营业收入比例为4.53%。

　　（4）集成优势：公司最早开创了剧场设备集成的业务模式，拥有舞台机械、灯光音视频、智能化、座椅看台、装饰幕墙等专项设施及整体解决方案的集成能力，提炼出成熟的集成项目管理方法论。

　　（5）整合优势：公司资金实力雄厚，品牌美誉度、知名度高，在各地方政府、业主、总包、各大设计院都有良好的信誉，拥有丰富的产业资源，是全球行业优质资源整合引领者。

　　（6）高效落地优势：公司拥有行业内舞台机械、灯光音响、座椅等产品以及系统集成最大的交付能力，承接了大量时间紧、任务重、难度大的项目，通过内部资源协同降低协作成本，快速响应客户需求。

　　（7）智慧化运营与持续服务优势：自主研发数字化运营系统，为文体旅商综合体提供智慧场馆建设、数字化运维等全周期服务，通过运营反哺设计优化，形成"投资-建设-运营"闭环。

　　3、重要财务指标分析：

　　1）营业总收入：

　　2025年三季度的营业总收入为16.95亿元，相较于2024年三季度的11.67亿元，同比增长45.20%。

　　评价： 收入增长显著，显示出公司业务复苏势头强劲，经营规模持续扩张。

　　2）归母净利润：

　　2025年三季度的归母净利润为9,208.45万元，相较于2024年三季度的5,261.24万元，同比增长75.02%。

　　评价： 净利润增长远超收入增速，表明公司盈利能力显著增强，经营效率有所提升。

　　3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM))：

　　2025年三季度的ROE为2.96%，ROIC为1.66%。相比2024年三季度的ROE 1.82%和ROIC 0.94%，两个指标均有提升。

　　评价： ROE和ROIC均呈上升趋势，说明公司资本运用效率和盈利能力有所改善。

　　4）销售毛利率：

　　2025年三季度销售毛利率为26.81%，相比2024年三季度的31.53%，下降4.72个百分点。

　　评价： 毛利率有所下滑，可能受成本上升或销售价格下降影响，需关注成本控制能力。

　　5）期间费用率：

　　2025年三季度期间费用率为19.09%，较2024年三季度的27.38%显著下降。

　　评价： 费用控制良好，期间费用率大幅下降，有助于提升盈利空间。

　　6）销售成本率：

　　2025年三季度销售成本率为73.19%，较2024年三季度的68.47%上升4.72个百分点。

　　评价： 成本率上升与毛利率下降趋势一致，反映公司在成本控制方面面临一定压力。

　　7）净利润现金含量：

　　2025年三季度净利润现金含量为177.80%，较2024年三季度的-206.00%大幅改善。

　　评价： 现金流质量显著提升，净利润的实现质量较高，经营现金流充沛。

　　8）存货周转率和应收账款周转率：

　　存货周转率从2024年三季度的3.14次提升至2025年三季度的4.07次；应收账款周转率从0.77次提升至1.11次。

　　评价： 两项周转率均有所提升，表明公司在存货管理和应收账款回收方面效率改善。

　　9）应收账款和存货：

　　应收账款从2024年三季度的15.07亿元略增至2025年三季度的15.31亿元；存货从2.89亿元增至3.40亿元。

　　评价： 应收账款和存货均有小幅增长，但幅度相对可控，与收入规模扩张基本匹配。

　　10）资产负债率：

　　2025年三季度资产负债率为59.96%，较2024年三季度的62.81%有所下降。

　　评价： 资产负债结构略有优化，偿债压力略有缓解，但仍处于较高水平。

　　总体评价：

　　该公司在2025年三季度表现出较强的收入与利润增长势头，盈利能力和经营效率显著提升，现金流状况大幅改善。期间费用控制良好，存货与应收账款周转效率提升，显示出营运管理能力的增强。然而，毛利率有所下降，成本率上升，反映出成本控制仍面临挑战。资产负债结构虽略有优化，但整体负债水平仍偏高。总体来看，公司经营状况向好，但需持续关注成本控制和负债管理，以维持可持续增长。

　　4、品牌质量及客户资源： 品牌影响力及美誉度：公司连续27年创制央视春晚舞台系统，为全球华人的文化盛宴提供核心科技。献礼建党百年，为《伟大征程》文艺演出打造舞台和创新科技装备。用绿色科技点燃北京冬奥会主火炬，展现大国风采。创制杭州亚运会"钱江潮涌"火炬塔，智能科技潮起东方。以艺术科技打造杭州国家版本馆，赓续中华文脉。参建北京艺术中心、江苏大剧院、上海大歌剧院、雄安新区启动区城市文化广场、海南省艺术中心等全国大多数中高端文化场馆。参建俄罗斯索契天狼星剧院和音乐厅综合体、塔吉克斯坦国家剧院、雅加达文化艺术中心、缅甸国家艺术剧院、菲律宾多功能综艺馆、哈萨克斯坦和平宫等海外泛文化场馆。以世博会、G20、互联网大会、建国70周年等重大国际活动为舞台，向世界展示中国创造的力量。公司荣获国家文化出口重点企业、智能演艺装备集成系统"一带一路"推广项目入选国家文化出口重点项目名单。

　　质量水平：公司舞台机械与电气控制业务起步早、重视程度高、累计投入大，经过多年的积累沉淀，专业技术优势明显，重特大舞台项目和高难度设备装置的设计能力，在行业内具备较强的竞争力。自主研发的控制系统通过SIL3安全认证，为国内首个通过此认证的舞台控制系统，达到国际领先水平。

　　客户分布及具体名称： （1）文化场馆：北京艺术中心、江苏大剧院、上海大歌剧院、雄安新区启动区城市文化广场、海南省艺术中心、杭州国家版本馆、俄罗斯索契天狼星剧院和音乐厅综合体、塔吉克斯坦国家剧院、雅加达文化艺术中心、缅甸国家艺术剧院、菲律宾多功能综艺馆、哈萨克斯坦和平宫等。 （2）体育赛事：雅典奥运会、北京奥运会、北京冬奥会、雅加达亚运会、杭州亚运会、爱知·名古屋亚运会、哈尔滨亚冬会、F1、NBA、世界杯、全运会、军运会、大运会等。 （3）重大活动：央视春晚（连续27年）、《伟大征程》文艺演出、世博会、G20、互联网大会、建国70周年等。 （4）文旅项目：海口国际免税城"天际秘林"、厦门"屿见时光"、无锡拈花湾动态雕塑、《只有河南》戏剧幻城等超百项文旅演艺项目。 （5）轨道交通：北京、上海、杭州等多个城市和地区，出口印度、泰国、菲律宾、马来西亚等海外市场。 （6）运营项目：杭州金沙湖大剧院、亚运博物馆、温州高新文化广场、余姚大剧院、义乌文化广场剧院等20余个大剧院及文体旅综合体。

　　四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：

　　1、行业的总体情况： 公司属于制造业中的专用设备制造业（C73），具体为"其他专用设备制造业（3599）"，所处行业主要为文化、体育、旅游产业和轨道交通行业。

　　上游情况：主要包括钢材、电子元器件、电机、控制系统、声学材料等原材料和零部件供应商。公司与上游优质供应商建立了长期稳定的合作关系，具备将上游优质供应商聚合的能力。

　　下游情况：主要包括政府文化部门、体育局、旅游局、剧院、体育场馆、旅游景区、轨道交通运营商等。下游客户多为政府或大型国企，项目周期长、回款周期较长，但信用风险相对可控。

　　2、行业的市场容量及未来增长速度： （1）文化行业：2025年，AIGC、VR/AR等技术将创意产能拉升两个数量级，撬动"体验经济"二次曲线。中央财政首次以超长期特别国债为"文化新基建"项目提供资本金补贴；浙江、广东等地同步设立"文化科技融合基金"，为舞台机械、智能声光、数字演艺装备打开千亿级新增量池。

　　（2）体育行业：推出"赛事一次审批、全国巡演"制度，发布《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》，首次把体育场馆纳入消费基础设施REITs篮子。北京、成都、杭州等8城密集落地国际顶级赛事，直接催化场馆伸缩看台、开合屋盖、冰雪转换等高端装备更新周期前置。行业已由"建设红利"切换至"运营红利"。

　　（3）旅游行业：国家移民管理局全面放宽240小时过境免签，入境游人次上半年同比激增；国务院办公厅8月将"景区智慧化改造、夜游演艺"纳入超长期特别国债支持清单，单个景区最高补贴3000万元。文旅部同步要求5A景区年内完成分时预约、无感入园、数字支付三项"标配"，催生光影秀、沉浸演艺、智能导览系统的集中招标。

　　（4）轨道交通行业："八纵八横"高铁主通道基本贯通，全国铁路营业里程将突破16.2万公里；国家发改委明确将轨道交通车辆、信号、通信、车站设备等更新改造纳入超长期特别国债重点投向。上海、广州、成都等地，把"文化演艺中心、冰雪运动馆、旅游集散枢纽"纳入轨道交通站点上盖功能清单。

　　根据行业政策及市场趋势，文体旅装备行业未来3-5年将保持10%-15%的年均增长速度，其中数字文旅、智能装备、运营服务等细分领域增速可能达到20%以上。

　　3、公司的市场地位： 公司是国家文化科技融合示范基地、国家制造业单项冠军示范企业、国家文化出口重点企业，在文体旅科技装备领域处于国内领先地位。公司连续27年创制央视春晚舞台系统，承揽全国大多数中高端文化场馆，全面参与国内外顶级赛事和体育场馆建设，服务100多个国家地区5000多个项目。

　　具体市场占有率数据未在年报中披露，但从以下指标可以判断公司的市场地位： （1）舞台机械领域：连续27年服务央视春晚，国内中高端文化场馆市场占有率领先，是行业标准的制定者（主导制定32项国家和行业及团体标准）。 （2）体育装备领域：全面参与奥运会、亚运会、世界杯等顶级赛事，是国内体育场馆装备的主要供应商之一。 （3）数字文旅领域：《今夕共西溪》入选"杭州市数字文旅标杆案例"，公司受聘成为宁波市"文旅+科技"产业顾问，子公司大丰数艺荣膺"首批杭州市数字文旅标杆企业"。 （4）国际业务：获得国家文化出口重点企业称号，智能演艺装备集成系统"一带一路"推广项目入选国家文化出口重点项目名单，获得2026爱知·名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权。

　　4、公司的竞争对手： 国内主要竞争对手包括： （1）舞台机械领域：总装备部工程设计研究总院、中广电广播电影电视设计研究院、浙江舞台设计研究院有限公司等。 （2）体育装备领域：北京华体体育场馆施工有限责任公司、上海东亚体育文化中心有限公司等。 （3）数字文旅领域：锋尚文化、宋城演艺、风语筑等。 （4）轨道交通装备领域：中国中车旗下相关企业、康尼机电等。

　　国际竞争对手主要包括：德国SBS、奥地利Tait、英国Stage Technologies等国际知名舞台机械企业。

　　5、公司对于竞争对手的竞争优势： （1）全产业链优势：竞争对手多专注于单一环节，而公司构建了"策划-创意-智造-运营"全产业链布局，能提供从规划设计到运营管理的全流程解决方案，客户粘性更强，附加值更高。

　　（2）技术领先：拥有国内首个通过SIL3安全认证的舞台控制系统，发明专利250多项，多项专利填补国内外空白，在重特大舞台项目和高难度设备装置的设计能力方面具备竞争优势。

　　（3）品牌与资质：国家制造业单项冠军示范企业、国家文化出口重点企业等资质，连续27年服务央视春晚等重大活动，品牌美誉度高于国内同行。

　　（4）国际化能力：获得2026爱知·名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权，海外项目经验丰富，而国内多数竞争对手主要聚焦国内市场。

　　（5）运营服务：公司运营20余个大剧院及文体旅综合体，通过运营反哺设计优化，形成"投资-建设-运营"闭环，这是纯装备制造企业不具备的优势。

　　（6）新科技布局：与上海智元新创技术有限公司签署深度战略合作协议和股权合作协议，成立合资公司，锁定"人形机器人+文体旅"高潜交叉赛道，探索具身智能技术在文旅、商业、体育等多元场景中规模化落地，布局未来增长点。

　　五、AI分析的未来三年（2025年、2026年和2027年）的利润可能的增长情况：

　　基于公司半年报披露的在建项目、产能扩张计划、行业发展趋势及公司经营现状，对未来三年利润增长情况分析如下：

　　1、2025年利润增长预测： 增长驱动因素： （1）行业自然增长：文体旅装备行业受益于超长期特别国债支持"文化新基建"、体育场馆纳入REITs篮子、景区智慧化改造等政策，预计行业增速10%-15%。 （2）具体项目产能：2025年上半年营业收入已同比增长52.16%，净利润同比增长56.81%，全年有望保持较高增速。公司在手订单充足，截至报告期末已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为33.90亿元（合并口径），为后续业绩增长提供保障。 （3）新产能投产：大丰文体创意及装备制造产业园（三期）暨无人驾驶轨道观光车系统生产项目正式开工，定位全国领先的智能轨交制造基地，但2025年主要处于建设期，对当年业绩贡献有限。 （4）运营业务：《今夕》系列IP持续扩张，《今夕东丽湖》推出，曲阜《鲁源奇妙夜》、青岛东方伊甸园等开园，运营收入有望增长。

　　预测：2025年全年净利润预计为1.5-1.8亿元，较2024年全年净利润（约1.3亿元）增长15%-38%，取中值约1.65亿元，增长率约27%。

　　2、2026年利润增长预测： 增长驱动因素： （1）产能扩张：大丰文体创意及装备制造产业园（三期）预计2026年投产，无人驾驶轨道观光车产能释放，智能轨交业务有望成为"第二增长曲线"。公司斩获青龙山天空胶囊、西安丝路欢乐世界"海市蜃楼"两大无人驾驶观光项目，2026年有望贡献显著收入。 （2）国际化：2026年爱知·名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统项目交付，品牌效应进一步放大，带动海外订单增长。 （3）人形机器人：与智元新创的合资公司浙江硅基方舟机器人有限公司（公司持股34%）2025年刚成立，2026年有望实现产品落地，开始贡献收入。 （4）运营业务：运营的大剧院及文体旅综合体数量增加，运营收入占比提升，改善整体盈利能力。

　　预测：2026年净利润预计为2.0-2.5亿元，较2025年增长21%-52%，取中值约2.25亿元，增长率约36%。

　　3、2027年利润增长预测： 增长驱动因素： （1）产能全面释放：智能轨交制造基地全面达产，产能规模与技术壁垒双突破，无人驾驶观光车业务进入快速增长期。 （2）人形机器人规模化：具身智能技术在文旅、商业、体育等多元场景中规模化落地，成为新的利润增长点。 （3）运营业务成熟：运营项目进入成熟期，边际成本递减效应显现，运营利润率提升。 （4）行业持续景气：文体旅产业数字化、智能化趋势持续，公司作为行业龙头持续受益。

　　预测：2027年净利润预计为2.6-3.2亿元，较2026年增长16%-42%，取中值约2.9亿元，增长率约29%。

　　三年年均增长率测算： 以2024年净利润约1.3亿元为基数，2027年净利润约2.9亿元，三年复合年均增长率（CAGR）约为30.6%。

　　具体增长来源分解：

　　行业自然增长贡献：每年约10%-15%

　　产能扩张（智能轨交基地）贡献：2026年约10%-15%，2027年约15%-20%

　　新业务（人形机器人）贡献：2026年约5%-10%，2027年约10%-15%

　　运营业务占比提升贡献：每年约5%-8%

　　风险提示：以上预测基于当前政策环境、市场趋势及公司经营计划，实际业绩可能受宏观经济波动、行业政策变化、项目进度不及预期、市场竞争加剧等因素影响而与预测存在差异。

　　是否符合“股票筛选系统”的要求：不符合，应邀撰写。

　　预测公司发展速度：

　　亚思维预测2025-2027年增长速度分别为43.33%、17.14%、7.32%，经保守“亚思维变形预测模型”计算，年均增长21.69%。

　　估值：

　　1、PEG估值法：

　　买入市盈率-卖出市盈率：13.01-39.04

　　2、5320估值法：

　　买入市盈率-卖出市盈率：42.40-56.08

　　3、综合平衡估值：

　　买入市盈率-卖出市盈率：21.46-36.84

　　注：各项估值指标的应用参阅亚思维的相关文章。

　　今天最新市场估值：

　　静态PE、动态PE、最新价分别为：92.07、48.45、14.08

　　投资策略：

　　建议观望，等待市场调整与业绩变化对估值的修复，或者卖出以规避不确定性风险。激进风格投资组合，可以持有。

　　持股预计时间：一年。

　　风险：市场发展不如预期。

　　注：$大丰实业$非为亚思维持仓股。

　　注意：

　　1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

　　2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

　　3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。