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在储能市场爆发及“反内卷”等因素驱动下，锂电产业链整体呈现回暖信号，当前已传导至企业业绩层面。近日多家公司业绩预喜，覆盖上游锂盐、中游材料及下游电池制造全环节。

我们认为，当前国内外储能景气度高增，成为锂电需求增长的最大来源。未来3年储能有望成为景气度最高的新能源细分板块，国内容量电价政策以及海外面临的电力供给瓶颈均成为储能进一步发展的动力。在供给端，矿产资源开采监管趋严叠加“反内卷”政策落地，随着低效产能加速出清，锂电行业供需格局有望进一步改善。

作为锂电需求增长的最大来源，储能带动2025年锂电板块需求超预期。根据鑫椤数据，2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%。其中国内电池厂家出货621.5GWh，同比增长82.8%。2025年下半年起，部分省市容量电价补偿丰厚，补偿测算IRR已跨过6%的经济性拐点，催生了抢装需求，国内储能招标呈现高增长态势。储能需求的超预期增长，显著缓解了行业过剩压力。近日容量电价新政落地，全国独立储能容量电价将全面推开，或进一步刺激国内新型储能装机需求。

对于锂电产业链而言，当前电池产能供应紧张，产能利用率处于高位，头部企业集体按下扩产“加速键”。随着2026年产能释放，头部企业有望通过控价、长协等方式争取更多市场份额。锂电材料由于扩产较晚，随着下游需求增长，刚刚迎来盈利修复，未来两年盈利迎来底部向上的趋势较为确定，其中，铁锂、隔膜、铜箔等环节投资回报率低，行业整体处于亏损状态，未来盈利将逐步向合理水平修复。我们看好涨价预期低但估值合理的负极、磷酸铁锂环节，以及资产较重、亏损严重，但格局改善、价格有望迎来修复的隔膜环节。

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