同顺号-创作平台

海致科技集团(02706.HK) 

保荐人：招银国际融资有限公司   中银国际亚洲有限公司    申万宏源融资（香港）有限公司

招股价格：25.60港元-28.00港元

集资额：7.18亿-7.85亿港元

总市值：102.51亿-112.12亿港元

H股市值：102.51亿-112.12亿港元

每手股数  200股 

入场费  5656.48港元

招股日期 2026年02月05日—2026年02月10日

暗盘时间：2026年02月12日

上市日期：2026年02月13日（星期五）

招股总数 2803.02万股H股

国际配售 2522.70万股H股，约占 90.00% 

公开发售 280.32万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：1天

稳价人  

发行比例 7.00%

市盈率  -107.33

公司简介  

海致科技集团是中国领先的人工智能企业，专注于通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体，为各行业提供可靠、高效的产业级人工智能解决方案。公司由中国工程院院士、前中国计算机学会理事长郑纬民担任首席科学家，凭借核心技术壁垒与丰富行业经验，已成为中国图模融合技术领域的领军者，也是中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业 。

一、核心技术与产品体系

海致科技构建了以图模融合为核心的完整产品矩阵，主要包含两大解决方案体系，协同赋能企业数字化转型与智能升级。

（一）Atlas图谱解决方案：数据治理与知识构建核心底座

Atlas图谱解决方案是公司业绩记录期内的核心产品之一，基于行业领先的图计算与数据分析能力构建，由三大核心产品组成，形成从数据整合、知识构建到存储计算的全流程能力闭环 ：

1. DMC数据智能平台：赋能企业实现多源异构数据的统一整合、处理与管理，打破数据孤岛。典型应用为赋能中国某省级市场监督管理部门，整合不同来源、结构各异的数据，实现统一数据管理，显著提升监管效率与决策精准度 。

2. Atlas知识图谱平台：提供从知识建模、抽取、挖掘到分析、应用的全流程知识图谱构建与分析能力，支持复杂关系挖掘与可视化分析。典型应用为赋能深圳某金融机构，基于用户、实体及其关系构建知识图谱，通过预设规则自动检测欺诈性贷款申请与复杂欺诈团伙，有效降低金融风险 。

3. AtlasGraph图数据库：国产高性能分布式图数据库，联合清华大学共研，支撑大规模、复杂数据的实时处理与交互计算，为知识图谱存储及复杂图形计算提供坚实基础。2023年，AtlasGraph图数据库以45%的优势打破世界纪录，在关联数据基准委员会测试中获得综合性能评分第一，以每秒查询数计量的吞吐量远超现有行业记录 。典型应用为支持北京某电信运营商存储及计算图数据，为识别可疑模式、精准定位电信诈骗相关电话号码提供核心技术支撑 。

（二）Atlas智能体：图模融合赋能的产业级智能交互系统

Atlas智能体是海致科技基于图模融合技术的核心创新产品，通过融合大语言模型的推理能力与知识图谱的准确性、可解释性，实现智能自动化、场景化推理与自然语言交互，从根源上解决大模型幻觉问题。

公司不自主研发专有大语言模型，而是基于开源大语言模型（如DeepSeek、通义千问）、商业大语言模型及特定行业大模型（如国家电网光明大模型）进行开发与适配，确保智能体的灵活性与行业适配性 。

典型应用为为某市政府部门交付定制化智能体，具备多轮交互、深度推理及与知识图谱动态整合能力，可自主协调多个大语言模型及API处理多模态输入，实现数据搜索、来源追踪与高效数据分析，显著提升政务数据处理效率与决策质量 。

二、核心技术优势：破解大模型幻觉，构建三重核心壁垒

海致科技的核心竞争力在于从源头根治大模型幻觉，在三大维度构建技术壁垒，区别于行业普遍采用的外部补丁式纠错模式：

1. 事实准确度：通过知识图谱提供结构化、可验证的事实数据，确保智能体输出内容具备高可靠性，杜绝虚假信息输出。

2. 幻觉率控制：依托知识图谱的精准性与可解释性，降低输出内容中无法验证或经验证为错误的占比，实现幻觉率显著下降。

3. 复杂逻辑推理：结合预训练阶段学习的图谱推理能力与图谱数据库中的结构性知识，提升模型对隐含关系的理解，降低深度推演中逻辑断裂、捏造推理链等幻觉现象的概率。

这一技术突破源于公司在多应用场景知识图谱构建领域的深厚积累，以及客户提供的受控、验证数据集，通过融合大语言模型的推理规划能力与知识图谱的精准性，全面提升AI系统输出的准确性、可追溯性与可解释性。

三、市场地位与行业影响力

根据弗若斯特沙利文数据，海致科技在产业级AI领域占据领先地位：

1. 产业级AI智能体：按2024年营业收入计，位列中国产业级AI智能体提供商第五位，市场份额达2.8%。

2. 图核心AI智能体：位列中国以图为核心的AI智能体提供商第一位，市场份额约50%，占据绝对领先地位。

3. 行业先行者：作为中国首家提供图模融合解决方案的人工智能公司，也是基于图模融合技术的产业级智能体商业化先行者，推动AI技术从通用领域深度落地产业场景。

四、应用场景与客户生态

海致科技深耕行业十余年，积累了覆盖多领域的企业数据治理、分析和算法解决方案的应用专长，构建了针对不同行业的通用知识框架 。截至2025年9月30日，公司已与360多家客户建立合作关系，业务覆盖百余种应用场景，核心领域包括 ：

1. 金融领域：反欺诈、风险识别、智能风控、智能营销等，助力金融机构降低风险、提升运营效率。

2. 政务领域：数据治理、智能监管、政务智能体、公共服务优化等，提升政务服务效率与治理能力 。

3. 电信领域：电信诈骗识别、用户行为分析、网络安全防护等，保障通信网络安全与用户权益 。

4. 能源领域：智能运维、能源数据治理、行业智能体等，适配能源企业数字化转型需求 。

5. 智能制造：生产数据治理、智能质检、供应链优化等，推动制造业智能化升级。

公司采用“数据治理+知识构建+智能体赋能”的一体化服务模式：首先对客户原始数据进行治理，通过知识图谱组织转化为结构化、高质量、AI就绪的数据；再根据客户业务需求，在图模融合平台上开发定制化Atlas智能体，实现数据驱动决策与智能自动化运营 。同时，利用Atlas智能体的反馈数据持续深化行业理解，迭代优化Atlas图谱解决方案，形成技术与业务的正向循环 。

五、知识产权与品牌实力

海致科技高度重视技术创新与知识产权保护，截至最新实际可行日期，已在中国及海外累计布局39项专利、78项商标、254项计算机软件著作权、3项版权及11个域名，构建了完善的知识产权体系，为技术创新与商业应用提供坚实保障 。

凭借卓越的技术实力与行业影响力，海致科技已成为产业级AI领域的标杆企业，其图模融合技术与解决方案被广泛认可，持续赋能各行业企业降低数字化运营成本、加速决策流程、提升运营效率，推动人工智能在产业场景中真正发挥价值 。

未来，海致科技将持续深耕图模融合技术，拓展应用场景，深化与各行业客户的合作，以更先进的技术、更完善的解决方案，助力中国产业数字化转型与智能化升级，打造全球领先的产业级人工智能解决方案提供商。

截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前9个月：

收入分别约为人民币3.13亿元、3.76亿元、5.03亿元、2.12亿元、2.49亿元，2025年前9月同比+17.60%；

毛利分别约为人民币0.97亿元、1.32亿元、1.82亿元、0.60亿元、0.99亿元，2025年前9月同比+64.47%；

净利分别约为人民币-1.76亿元、-2.66亿元、-0.94亿元、-1.58亿元、-2.11亿元，2025年前9月同比+33.28%；

毛利率分别约为30.9%、35.3%、36.3%、28.4%、39.7%；

二、基石投资者

海致科技集团在IPO阶段引入的基石投资者阵容，涵盖国资背景投资平台、头部AI企业关联主体、全球顶级主权投资基金及大湾区核心国资投资平台，合计认购占比达15.51%，且各基石投资者均明确了解禁日期，彰显了资本市场对公司图模融合技术与产业级AI解决方案的高度认可。以下为各基石投资者的详细背景与股权架构解析：

一、JSC International Investment Fund SPC

认购占比：5.14%, 解禁日期：2027年1月13日

该主体是本次IPO中占比最高的基石投资者，其核心投资主体为Etown SP——这是为承接本次投资专门设立的独立投资组合，由璟泉亦智（北京）国际股权投资基金合伙企业（有限合伙） 全资拥有。

从股权穿透来看，璟泉亦智的普通合伙人由璟泉誉诚管理咨询（北京）有限公司 持有0.2%及99.8%的权益，而该管理咨询公司由北京金盛融控股集团 实际控制；北京金盛融控股集团隶属于北京市人民政府国有资产监督管理委员会，为北京市属国有金融控股平台。同时，产业升级基金的普通合伙人北京亦庄国际产业投资管理有限公司（持股0.02%）最终由北京经济技术开发区财政局控制，北京经开区政府引导基金（持股99.98%）亦由经开区财政局持有99.9%权益，整体架构具备浓厚的北京国资背景，聚焦产业升级与核心科技领域投资。

二、JINGSHENG HENGXING TECHNOLOGY PTE. LTD.

认购占比：4.15%, 解禁日期：2026年11月13日

该主体为根据新加坡法律注册成立的有限公司，核心业务聚焦高科技领域的业务拓展及市场推广活动，是本次基石投资者中唯一的产业关联主体。

其股权由北京智谱华章科技股份有限公司 间接全资持有，智谱华章为港交所上市企业（股票代码：2513），是中国领先的AI公司，核心专注于通用大模型的研发与产业化落地。智谱华章在大模型领域具备深厚的技术积累与行业资源，此次通过旗下新加坡主体参与海致科技投资，既体现了AI产业链上下游的协同布局，也反映出行业内对海致科技图模融合技术与产业级智能体解决方案的战略认可。

三、Infini Global Master Fund

认购占比：3.11%, 解禁日期：2026年8月13日

该基金是拥有广泛投资者基础的多策略全权委托投资基金，由无极资本管理有限公司（无极资本） 及Infini Capital Management（ME）Limited（无极资本中东） 全资拥有，是本次基石投资者中具备全球顶级投资资质的主体。

无极资本及无极资本中东均由开曼群岛控股公司Infini Capital Global全资持有，且无极资本、无极资本中东及Infini Capital Global、Infini均无持股比例超30%的关联方。资质层面，无极资本先后获得阿联酋阿布扎比全球市场（ADGM）金融服务监管局、新加坡金融管理局、英国金融服务监管局（FSRA）牌照，具备全球跨区域金融投资资质，其投资布局覆盖全球核心资本市场，此次参与海致科技IPO，体现了国际资本对中国产业级AI赛道的布局意愿。

四、Mega Prime Development Limited

认购占比：3.11%, 解禁日期：2026年8月13日

该主体为在英属维尔京群岛注册的投资公司，定位为基石投资者，长期以基石投资人身份参与香港首次公开发售，具备丰富的IPO投资经验。

其投资组合覆盖多个核心赛道，包括智汇产业（股票代码：2546）、兆易创新（股票代码：3986）、紫金国际（股票代码：2259）、精锋医疗-B（股票代码：2675）等知名企业。股权架构方面，Mega Prime由GBA Homeland Limited 全资拥有，而GBA Homeland Limited又由大湾区共同家园投资有限公司（GBAHIL） 全资持有；GBAHIL为香港注册的核心国资投资平台，由十名股东共同持股，聚焦粤港澳大湾区科技创新、产业升级领域的投资，具备深厚的本土产业资源与政策支持背景，此次投资进一步强化了海致科技与大湾区产业生态的联动性。

本次海致科技IPO的基石投资者阵容呈现**“国资+产业+全球顶级基金+大湾区核心平台”** 的多元组合特征：

1. 国资背景主体（JSC International Investment Fund SPC）提供了稳定的资本支持与产业资源链接；

2. 头部AI企业关联主体（JINGSHENG HENGXING）实现了产业链上下游的战略协同；

3. 全球顶级投资基金（Infini Global Master Fund）彰显了国际资本对中国产业级AI技术的认可；

4. 大湾区核心国资平台（Mega Prime Development Limited）助力海致科技对接粤港澳大湾区的产业落地资源。

多元且优质的基石投资者阵容，不仅为海致科技IPO提供了坚实的资本支撑，更在技术协同、产业资源、市场拓展等维度为公司后续发展注入了核心动力。

共有11个承销商

保荐人历史业绩：

招银国际融资有限公司

中银国际亚洲有限公司申万宏源融资（香港）有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购2.43倍

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票甲尾283万，乙头需要认购资金566万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价范围的中位数26.80港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.03亿港元，募资额约7.51亿港元，占比约13.68%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

海致科技集团作为中国图模融合技术领域的领军企业，其首次公开发售前（Pre-IPO）融资历程覆盖2013年至2024年12月，历经A-1、A-2、B、C、C-1、C-2、C-1A/C-2A、C-3、D、D-1、E、E-1、E-2共13轮融资，累计募集资金涵盖美元与人民币两大币种，投后估值从初创期的千万美元级别稳步增长至2024年末的33亿元人民币，估值成长性与业务落地价值得到资本市场持续验证。

一、Pre-IPO各轮融资核心数据梳理

海致科技的Pre-IPO融资可划分为2013-2016年初创至成长期早期、2020-2024年成长期至成熟期两大阶段，各轮融资在投资规模、每股成本、估值与折让比例上呈现清晰的成长轨迹。

2013年是公司初创期的关键融资节点，先后完成A-1与A-2系列融资。A-1系列于12月2日签署投资协议，12月3日完成交割，概约代价200万美元，每股投资成本1.26美元，较IPO售价折让96.3%，投后估值达1450万美元，对应持股比例4.0%；A-2系列紧随其后，12月3日签约、12月6日完成交割，代价650万美元，每股成本1.70美元，折让95.1%，投后估值提升至2900万美元，持股比例9.6%。

2014年9月，公司完成B系列融资，代价1000万美元，每股成本5.27美元，折让84.7%，投后估值达1亿美元，持股比例4.7%。

2016年1月，公司完成C系列融资，代价3000万美元，每股成本11.60美元，折让66.2%，投后估值升至2.5亿美元，持股比例6.5%。这一阶段为公司技术研发与初创运营提供核心资金，每股成本随公司发展持续攀升，折让率也随估值提升逐步收窄，反映资本市场对公司早期价值的逐步认可。

2020年起，公司进入成长期至成熟期的融资阶段，定价体系逐步标准化。2020年9月，公司同步完成C-1与C-2系列融资，C-1系列代价1000万美元，C-2系列代价1.31亿元人民币，两轮每股成本分别为11.60美元与81.23元人民币，折让比例均为66.2%，投后估值分别提升至2.6亿美元与19.51亿元人民币，对应持股比例2.2%与4.0%。2021年4月，公司完成两轮关键融资，先是C-1A/C-2A系列融资，代价9500万元人民币，每股成本85.23元人民币，折让63.1%，投后估值21.50亿元人民币，持股2.8%；随后完成C-3系列融资，代价1亿元人民币，每股成本88.61元人民币，折让63.1%，投后估值23.35亿元人民币，持股2.8%。2022年，

公司完成D系列与D-1系列融资，D系列代价3000万美元，D-1系列代价1000万美元，两轮每股成本均为88.61元人民币，折让均为60.3%，投后估值分别达25.17亿元人民币与27.23亿元人民币，持股比例5.5%与1.8%。

2023年，公司完成E系列与E-1系列融资，E系列代价1.305亿元人民币，E-1系列代价7500万元人民币，每股成本均为88.61元人民币，折让63.1%，投后估值分别升至28.88亿元人民币与29.08亿元人民币，持股比例3.7%与2.1%。2024年12月，公司完成Pre-IPO阶段规模最大的E-2系列融资，代价3.5亿元人民币，每股成本88.61元人民币，折让63.2%，投后估值突破33亿元人民币，对应持股比例达9.9%，为IPO前的资本补充与业务拓展奠定坚实基础。

从整体数据特征来看，海致科技美元系列Pre-IPO融资累计募集9850万美元，人民币系列累计募集9.6273亿元，完整覆盖公司从初创研发、技术落地到产业化拓展的全周期资金需求；每股成本呈现“前期阶梯式上涨、后期标准化稳定”特征，2013-2016年从1.26美元、1.70美元涨至11.60美元，2021年后C-3至E-2轮统一为88.61元/注册资本，定价体系趋于稳定；投后估值从2013年的1450万美元，历经11年增长至2024年的33亿元人民币，复合增长趋势显著；折让比例则从前期超80%的高位，逐步收窄至2021年后的60%-63.2%，充分体现资本市场对公司技术壁垒、市场地位与业务价值的认可度持续提升。

二、估值增长与股权稀释核心逻辑

海致科技投后估值的持续攀升，核心源于三大核心竞争力的落地兑现，同时股权稀释节奏也呈现鲜明的阶段特征。

从估值支撑来看，一是技术壁垒优势，公司作为中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业，自主研发的AtlasGraph图数据库于2023年打破世界纪录，在关联数据基准委员会测试中获综合性能评分第一，图计算与图模融合技术构建了不可替代的行业护城河；二是市场地位领先，按2024年营业收入计算，公司位列中国产业级AI智能体提供商第五位，在以图为核心的AI智能体领域更是位居第一，市场份额约50%，占据绝对领先地位；三是业务落地成效显著，截至2025年9月30日，公司已与360多家客户建立合作，业务覆盖金融、政务、电信、能源、智能制造等百余种应用场景，技术商业化落地能力得到充分验证。

从股权稀释节奏来看，公司呈现前期快速稀释、后期稳步稀释的特征。2013-2016年初创期，公司估值基数较低，每轮融资均带来较大幅度的股权稀释；2020年后，公司估值基数大幅提升，单轮融资的股权稀释比例逐步收窄，2024年E-2系列融资以3.5亿元人民币的规模，仅稀释9.9%的股权，既实现了IPO前的核心资本补充，又有效平衡了股权稀释与股东权益保护，体现公司成熟阶段的融资定价能力。

公司基石阵容涵盖北京国资平台、智谱华章关联主体、全球顶级投资基金Infini、大湾区核心国资平台，优质的基石背书可显著降低IPO破发风险，同时契合机构长期配置产业级AI赛道的战略需求。从估值性价比来看，2024年E-2轮33亿元人民币的投后估值，对应公司在产业级AI领域的核心市场地位与技术壁垒，处于赛道合理区间，具备充足安全边际。

三.核心风险提示

一是行业竞争风险，产业级AI赛道玩家持续增多，若公司未能持续巩固图计算与图模融合技术优势，可能面临市场份额分流风险；二是技术迭代风险，大模型与知识图谱技术迭代速度快，若公司技术研发与产品迭代滞后，将直接影响产品竞争力；三是业绩兑现风险，智能制造、能源数字化等新场景的落地进度若不及预期，可能导致营收增长不及估值预期，影响股价表现。投资者需结合自身风险偏好，理性配置，做好风险对冲。

海致科技集团作为中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业，其与港股同行业公司的对比呈现出明显的优劣势格局，主要体现在技术路线、市场定位、财务表现和研发策略等方面。

四、优势对比

1. 技术路线与市场定位优势

- 图模融合技术壁垒：海致科技通过将知识图谱与大语言模型深度融合，成功解决了大模型在产业级应用中的"幻觉"问题，这一技术路线在产业级智能体领域具有独特性。其Atlas智能体业务2024年收入达8655.3万元，同比增长872.2%，展现出强劲增长潜力。

- 细分市场领先地位：按2024年营业收入计算，海致科技在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额约50%，远超其他竞争对手。而在整体产业级AI智能体市场中位列第五，市场份额为2.8%，显示出其在特定技术路线上的优势。

- 院士团队加持：中国工程院院士郑纬民担任公司首席科学家，为其技术路线提供了权威背书和研发支持，增强了技术可信度。

2. 业务增长与盈利能力优势

- 毛利率持续提升：公司整体毛利率从2022年的30.9%稳步提升至2024年的36.3%，2025年上半年进一步攀升至38.5%，显示出业务结构优化和规模效应带来的盈利能力提升。

- Atlas智能体高毛利：Atlas智能体业务毛利率由2023年的17.8%大幅增长至2024年的45.7%，显著高于图谱解决方案业务，成为公司盈利增长的重要驱动力。

- 客户转化效率高：2024年78.9%的Atlas智能体客户是从Atlas图谱解决方案客户转换而来，显示出其产品生态的协同效应和客户黏性。

五、与关键竞争对手对比

1. 与Palantir对比

- 优势：海致科技营收增速更快（26.8% vs 22.6%），在以图为核心的细分市场定位更精准。

- 劣势：营收规模仅为Palantir的2.4%，毛利率低43.9个百分点（36.3% vs 80.2%），研发费用率低5.6个百分点，技术积累和全球化布局远不及Palantir。

2. 与星环科技对比

- 优势：营收规模略高（5.03亿元 vs 3.7亿元），毛利率提升趋势更明显。

- 劣势：研发费用率仅为星环科技的1/5（12.1% vs 61.2%），在基础软件领域的技术积累不如星环科技深厚，后者蝉联IDC大数据平台市场份额榜首。

3. 与明略科技对比

- 优势：在以图为核心的AI智能体市场占有率更高（50% vs 2.8%），Atlas智能体业务增长更快。

- 劣势：整体市场份额低于明略科技（2.8% vs 13.8%），客户基础不如明略科技广泛（服务135家世界500强企业）。

海致科技这个票募资总额是7.18亿-7.85亿港元，属于典型的中小盘新股，现在最新一期的港股通门槛已经到107亿了，这个票市值102.51亿-112.12亿港元，刚好在进港股通范围内，如果是从这个因素来看，往下的空间是不多，对于发行的思路起码是保发行，要不然就是往上。

总体而言，海致科技在图模融合技术路线和细分市场定位上具有明显优势，外加上刚刚好卡在港股通的门槛上，对于打新的朋友来说还是有吸引力的。