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　　内容

　　2025年12月25日，铂期货下探回升，铂2606早盘大幅调整，午后翻红。钯期货表现较弱，钯2606早盘触及跌停板，午后跌停板打开。

　　点评：

　　12月25日铂钯期货出现大幅回调，铂表现强于钯。自12月中旬以来，铂、钯强势上涨，短期积累涨幅较大，部分资金获利了结，导致铂钯波动较大。但从宏观环境和供需基本面来看，铂金仍具上行动能。

　　从宏观面来看，美联储明年将继续降息，全球同步处于降息周期，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。从近期公布的经济数据来看，美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，美联储降息预期强化。美国11 月CPI同比2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比2.6%，低于预期的3%。由于政府停摆，数据可靠性引发市场质疑，但尽管本次数据质量可能不佳，CPI整体下行趋势为降息提供空间。与此同时，美国11月非农数据分化，新增就业人口6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率上行至4.6%。从长期角度来看，美元信用动摇、央行购金等逻辑对贵金属的支撑依然稳固，铂、钯作为贵金属同样受益。

　　从供需角度来看，铂金存在短缺问题。供给方面，铂金供应面临制约。全球铂矿产供应集中度较高，易受到地区性事件的冲击，其中70%矿产供应来自于南非，而南非长期面临电力短缺、劳工罢工等结构性问题，今年南非还遭遇强降水和洪水，采矿作业受到影响，矿产产能释放受阻。需求方面，汽车尾气催化剂是铂金最核心的需求场景，随着混合动力汽车的普及，铂金的尾气催化剂需求增加。此外，玻璃等工业领域需求稳健增长，同时绿色能源转型将驱动氢能需求成为未来核心增长来源。随着铂金价格的上涨，铂金投资需求被激活，也将为铂金价格提供支撑。

　　从金铂比来看，当前金铂比约为2，若金铂比修复至历史均值水平，铂金仍有较大上行空间。

　　相较于铂金，钯金基本面相对较弱。新能源汽车的普及导致钯金的汽车催化剂需求面临结构性下降，加之珠宝和投资需求均不及铂金，所以钯金供需格局相对宽松。

　　综合来看，短期市场或存调整压力，但铂金长期走势有望依托宏观和供需基本面获得支撑。

　　风险提示

　　矿山供应超预期增加；美联储货币政策转向；全球经济衰退。