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　　股指基差走势有什么规律吗?

　　你有没有想过，为什么有时候买股指期货比直接买ETF还“便宜”？或者明明大盘没跌，用期货对冲却亏了钱？问题很可能出在——基差上。接下来我们就将基差的定义到其变化的规律一一道来。简单说，基差就是股指期货价格和现货指数之间的差。基差的影响因素还包括资金成本（无风险利率）、股息率，市场多空力量博弈，以及投资者对未来市场的预期。

　　从历史的股指期货基差走势看，股指期货基差主要呈现以下3点规律：一是基差大部分时间内处于贴水状态，指期指点位低于现货指数点位；二是股指期货基差从一季度到二季度有季节性下行的趋势，并在三季度季节性上修，四季度波动率较小，主要为中性震荡；三小盘股期货（比如中证500的IC、中证1000的IM）比大盘蓝筹（像沪深300的IF）贴水更狠，波动也更大。每年4-8月是上市公司分红的高峰时期，指数会因为分红自动往下调。因此股指期货合约会预先体现分红对指数的影响，也即基差在二季度季节性下行。分红季结束后，期指基差又会逐渐上行修复。当前上市的四个月份合约中，6月、9月到期的合约预期将会受到较多分红的影响，也因此其基差贴水更深。

　　对于我们投资者而言，基差贴水较深，买入期货相当于“打折买指数”。；而基差升水则意味着期指价格比现货股指更贵，这时候用它来对冲股票持仓反而更划算，万一市场回调，期货端的盈利能帮你抵消部分现货亏损。

　　作者：陈尚宇 投资咨询资格Z0022532；曹剑兰 投资咨询资格Z0019556

　　日期：2025-12-12

　　《股指期货十问》分析股指期货，到底该盯哪些指标?

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