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行情来了，普通投资者该如何上车？在这场速度和耐力的比拼中，投资者的关注目光再度聚焦到锐度较高的基金经理身上。但盈亏同源，极致的操作也容易导致颠簸的风险。那面对行情起起伏伏，对专业的基金管理人而言，到底该做投资长跑者还是快行者？

汇安基金行业主题组基金经理单柏霖给出了自己的思考。在他看来，基金投资就像一场马拉松，成为长跑者是每位基金经理所追求的目标；而快行者则是市场在某个阶段给予的奖励。“成为一个投资的长跑者是我更愿意做的事情，更倾向不骄不躁地做好投资，因为目前自己所管理的产品目前聚焦半导体和AI等科技成长板块，本身就属于锐度较高的板块。快行者可以上行，也可以下行，这也是市场带来的噪音，或者是干扰，或者是奖励。”

变与不变中，坚定投资逻辑

在聚焦半导体和AI等科技成长方向的基金经理中，单柏霖属于少有的非交易型选手。或许在个别人的刻板印象中，科技赛道的基金经理操作比较犀利，换手率较高，整体呈现大开大合的风格。但单柏霖把握产业趋势脉络，洞察估值演绎逻辑，勇于逆势布局并坚定持有符合投资框架的标的，风格不会轻易漂移、随波逐流，所管理产品重仓股留存率较高。

据定期报告统计，截至2024年三季末， 单柏霖自2022年6月15日接管汇安趋势动力股票基金两年多以来，该基金前十大重仓股中，有4只连续重仓次数在5次以上，有只个股更连续持有达8个季度。

对于偏科技成长的行业主题类产品而言，变化是常态。由于产业基本面可能一直在与时俱进、变化迭代，估值波动较大，经常要面临贝塔的震荡。在变化中，需要锚定不变的心态作为稳定器，这就是产业趋势的大方向，也是科技赛道基金经理所要具备的专业素养。

所谓“大道至简”。单柏霖更多是从朴素的角度出发，去研究思考产业趋势和技术进展，“因为产业趋势大的方向不会突然改变，具有一定的持续性与稳定性，但短期的市场情绪波动很大，我们尽量不要被自己的情绪牵着走，而是要基于回归到公司的经营层面，去理解公司经营产业趋势的方向与空间、兑现度的问题，更注重实际的产业经营发展。”他强调，选对个股的重要性强过频繁交易。从过往实践看，通过交易带给组合的贡献有限，核心还是要判断产业发展的变化，判断公司个股经营的动态，尽量不做消息面的决策。

至于如何去调整组合，单柏霖指出，只要是买入的逻辑没变、或交易的逻辑没变，就倾向于比较坚定的持有。针对半导体方面，买入逻辑就是基于国产化率提升带来的业绩提升，基于订单充沛带来的业绩兑现，以及基于估值后续压缩空间有限，随着拐点出来之后估值有望修复等。这些逻辑依然存在的话，就不会轻易去交易。

上下结合，去伪存真

面对近期科技赛道的犀利攻势，作为由研入投的科技投手，单柏霖擅于结合景气度和估值变动建立主动投资决策。一方面围绕景气度变化，关注订单业绩、盈利兑换、国产化替代率进展等；另一方面聚焦估值演绎逻辑，关注估值上修机会、产业长期价值及公司经营确定性。

从这几年市场走势看，宏观因素对行情和投资影响越来越大。单柏霖也更倾向于自上而下为主，自下而上为辅来进行投资。“中国的半导体跟全球半导体产业链具有很强的相关性与联动性，如果脱离产业终端去谈个股，我觉得是无水之源。”为此，单柏霖分析道，从产业终端出发解决了两个问题：第一个问题就是当前产业所处的位置，第二是产业即将演绎的方向。

首先，通过自上而下定位置和方向。单柏霖指出，因为位置决定了回报空间，就像周期波动一样，如果位置太高往上走，但是回报空间不够大，也没有足够的吸引力。科技板块大的产业链条中枢趋势向上，但是又要知道细分的区别也很大：包括位置发展到什么样？也就是它的景气度变化，景气度的边界变化以及景气度的中长期变化是怎么样的方向，以及后续可能抵达的位置。需要通过产业终端挖掘锚定行业赛道的景气度。

其次，确定好方向和位置后，再去寻找可能具备超额回报的标的，或者从业绩角度、或者从估值角度两个方面去寻找这些可能会带来更高回报的股票或者资产。比如围绕个股的经营方面、资产的属性、经营的确定性、估值的状态去寻找相关资产。在此过程中，单柏霖指出，需要仔细甄别警惕估值虚高，明辨什么是概念股，什么是真正能释放业绩的股票，这也需要基金经理和管理机构发挥专业优势来去伪存真。

据汇安趋势动力股票2024年三季报显示，该基金积极布局了半导体设备、半导体设计相关核心资产。基于“景气度-确定性-估值”框架分析，从产业中观出发，短期规避宏观经济相关性较强的资产。同时，将在未来一到两年内，积极布局通过技术创新，驱动国产化率提升，进而驱动业绩成长的优质资产。

展望后市，单柏霖分析指出：“当前半导体板块业绩处于周期底部位置，其估值亦受到成长板块的估值压制，具备核心竞争优势个股的估值亦处于底部位置，充分考虑到未来1到3年的周期上行趋势，我们积极的认为，半导体产业链业绩周期与估值周期都会充分受益”。

风险提示：本文观点不构成投资建议或承诺，基金指数表现及基金过往业绩不预示基金未来表现。市场有风险，投资需谨慎。