同花顺-圈子

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$安乃达(603350)

安乃达（603350）：公司从事电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售，主要产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。

直驱轮毂电机大多数安装在后轮毂中，少量安装于前轮毂，主要为电动自行车、电动摩托车、电动滑板车等车型配套。

公司2021-2023年分别实现营业收入11.80亿元/13.98亿元/14.27亿元，增长率依次为53.49%/18.46%/2.12%；实现归母净利润1.29亿元/1.51亿元/1.48亿元，增长率依次为65.60%/16 59%/-1.96%。最新报告期，2024Q1公司实现营业收入3.13亿元，同比下降10.33%，实现归母净利润0.34亿元，同比下降4.47%。公司预计2024H1可实现营业收入6.71亿元至7.83亿元，可实现归母净利润0.71亿元至0.83亿元。

主营业务收入的主要构成    

2023年，公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块，分别为直驱轮毂电机(10.36亿元，73.06%)、 中置电机(2.37亿元，16. 75%)、 减速轮毂电机(0.56亿元，3.93%)、控制器(0.17亿元，1. 16%)、其他(0.72 亿元，5. 11%)。报告期内，直驱轮毂电机一直是公司收入的核心来源，收入占比维持在60%以上，且收入占比呈现上升趋势。

行业情况   

电动自行车、电动摩托车用电驱动系统    自20世纪末我国各地陆续“禁摩令”以来，电动自行车和电动摩托车逐步取代燃油摩托车，成为国内短途交通的重要代步工具。根据Wind的统计数据，2021年全国交通工具产量中电动自行车占比24.26%， 排名第二，仅次于自行车。

自2019年新国标实施以来，随着新国标过渡期限临近,国内电动两轮车销量出现显著增长。根据弗若斯特沙利文的统计数据, 2020-2022年，国内电动两轮车销量分别为4,760万辆、4,975万辆、6,070 万辆，复合增长率达到12.93%。竞争格局方面，2022年行业CR3接近60%、市场集中度较高，雅迪、爱玛、台铃等企业占据主导。

展望国外，未来东南亚市场有望为全球电动两轮车需求带来显著增量。

1)越南作为世界第四大摩托车消费国，摩托车保有量约为4,500万辆，并每年以300万台的速度增长。据越南《年轻人报》，2022年4月10日，越南出台关于2022- 2025年阶段加强交通安全秩序保障、防止交通堵塞的48号决定，其中要求河内、胡志明市、海防、岘港和芹苴5个大城市自2030年后在部分辖区郡停止或限制使用摩托车,将对.上述城市的数千万人口产生重大影响，其中许多人依赖摩托车出行和工作。参考国内于21世纪初实行“禁摩令”后的市场变化，电动两轮车有望在东南亚地区迎来需求的快速增长。

2)印尼颁布“油改电” 鼓励政策。为降低碳排放，印尼政府启动了将燃油二轮车转换为电动二轮车的计划，制定了到2025年将20%的燃油二轮车转换为电动车、电动二轮车数量达到180万辆的目标，且承诺在2050年之前全面停止销售燃油车，只允许电动汽车和电动摩托车注册上路。2023年3月，印尼宣布今年将向25万辆电动摩托车的购买者发放每辆700万印尼盾(约3200元人民币)的补贴。其中20万辆为新购置的电动摩托车、5万辆为传统燃油摩托车改装为电动摩托车。

3)泰国颁布政策对电动两轮车的购置实行补贴。2022年8月泰国政府批准29.23亿泰铢(约5.85亿人民币)的预算，对电摩、电动车进行补贴。

公司亮点

1、公司为国内直驱轮毂电机头部企业，是雅迪、台铃等下游龙头客户的核心供应商；同时，中置电机、减速轮毂电机等电助力自行车驱动系统产品在欧洲市场取得- -定地位。

1)公司核心产品之一直驱轮毂电机主要用于电动自行车，下游电动自行车行业高度集中、CR3达到近60%，据公司招股书测算数据，2020-2022年，公司直驱轮毂电机产品在国内的市场占有率分别为7.06%、7.80%和7.23%，居于行业前列。

2)公司中置电机、减速电机产品配备于电助力自行车，主要客户包括法国MFC、荷兰Accell、德国Prophete等区域型电助力自行车品牌商。根据公司招股书，2020-2022年公司中置电机、减速轮毂电机在欧洲市场占有率分别为4.87%、8.78%、8.08%。

2、已在越南设立子公司并规划厂房，或有望利用客户资源优势抓住东南亚电动自行车产业发展机遇。摩托车为东南亚民众常用交通工具，据ASEANstats统计，东南亚目前摩托车保有量约2.5亿辆，而目前电动两轮车渗透率相对较低；随着各国陆续出台“油改电”政策，东南亚电动两轮车市场有望迎来发展机遇。公司已在2023年11月设立了越南安乃达，且对应规划了厂房及附属配套，或有望利用已有客户资源优势，抓住电动自行车出海机遇。

本此拟募资用途：本次拟募集资金10.39亿元，其中3.01亿用于安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目，3.35亿用于电动两轮车电驱动系统扩产项目，1.03亿用于研发中心建设项目，3亿用于补充流动资金。其他项目详见下表：

行业可比公司：

八方股份    协昌科技

财务分析：

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

预计2024年1月至6月归属于母公司所有者的净利润7,090.94万元至8,323.22万元，与上年同期相比变动-4.30%至12.33%。(信息来源:2024-06-14 临时公告)

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。根据艾瑞咨询披露的《2021年中国两轮电动车智能化白皮书》，除了2019年之外，国内电动两轮车的产量均始终高于销量，特别是2020年至2022年，电动两轮车的产量和销量的差额分别为340万辆、600万辆、650万辆，差额越来越大。面对电动两轮车已处于产量过剩的情况下，安乃达仍欲大举扩产相关产品，市场到底是否能消化？

安乃达在招股书中表示，境外市场上，公司与博世、禧玛诺、八方股份直接竞争，作为欧洲市场后进入者，当前还有较大的竞争压力；国内市场处于成熟阶段，市场竞争较为充分，若进一步出现恶性竞争的情形，也会带来更多挑战。

近期新股上市发行较少，一方面当下所能上市的公司质地较以往的确好不少，另一方面新股首日上市成为资金的突破口，因此近期新股首日大多数均遭到非理性的炒作，作为新股中签者，考虑好首日直接兑现最为理性；而对于想参入首日交易的新进来者，希望谨慎对待，随后的长期阴跌才是常态。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。