同花顺-圈子

　　今年以来，A股在震荡上行过程中出现了两轮较大幅度的回探，令投资者的投资体验欠佳。权益市场波动之际，债券资产表现强势。但四月末以来，债市却出现了一波明显的调整，与此同时，股市则慢慢步入了反弹通道。在股债“跷跷板”效应下，投资者如何兼顾股债赚钱效应、找到更具“性价比”的投资方式？

　　▍二级债基，投资者行“稳”致远的选择

　　其实，市场上有一种兼具“踏实感”与“上进心”的二级债基，该类产品在设计上，权益资产投资比例不超过基金资产的20%，债券投资比例不低于基金资产的80%，在抵御股市波动的同时，也能兼顾不错的收益，可以成为投资者行“稳”致远的选择。

　　据 数据统计，过去10年（2014年—2023年），万得混合债券型二级基金指数的年化波动率、最大回撤均显著小于主流股指，年化收益率、累计收益则明显优于主流股指。 

　　历史数据表明，二级债基非常适合投资者进行多资产多策略配置以对冲风险、增厚收益。以中欧汇利债券基金（A类：018592，C类：018593）为例，该基金由中欧基金旗下低波策略干将华李成管理。得益于灵活又不失稳健的投资策略，中欧汇利业绩表现稳定，超越业绩比较基准。

　　在去年以来的震荡市中，中欧汇利净值持续创新高，给“收蛋人”带来稳稳的“小确幸”。截至2024年4月底，中欧汇利A自成立以来，净值已累计创新高达50次，并且在165个交易日中净值平稳，上涨天数达109天，占比为66%，称得上让投资者安心的产品。

　　由此可见，在当前利率不断下行的市场环境下，二级债基可以积极发挥大类资产配置优势，保持一定的股票仓位。同时，多元化收益的来源，在控制好波动和回撤的基础上，为投资者获取安心的投资回报。

　　▍多策略多资产并举，创造低波下的稳健收益

　　作为一只稳健为先的低波产品，中欧汇利的固定收益资产不低于基金资产的80%，以利率债和高等级信用债做底仓，力争提供收益安全垫；权益类资产不超过基金资产的20%，主要通过发挥大类资产配置优势，力争在可控风险下显著提升组合收益。此外，该基金还会灵活采用转债、利率衍生品等策略，争取收益多元化。

　　具体来看，债券投资方面，中欧汇利会根据自上而下的宏观和市场研判进行适时调整，根据利差水平优化骑乘策略和套息策略效果，同时通过波段操作增厚组合收益。信用投资方面，中欧汇利严格防范风险，强调组合的安全性和流动性，坚持高等级信用投资策略，其投资于评级为AAA的信用债占持仓信用债的比例为50%—100%。

　　对于股票投资，基金经理华李成认为，市场上不太存在“一招鲜，吃遍天”的策略，因为单一策略无法适应所有市场环境，比如，2021年下半年小盘风格表现更优，而2022年以来则是价值风格表现更好。因此，中欧汇利在不同经济周期下会灵活运用多种策略，丰富收益来源。

　　得益于多资产、多策略配置，华李成管理的低波产品表现出可持续的绝对收益获取能力。以其管理时间最长的中欧瑾通A为例，基金定期报告显示，自其2018年3月29日担任该基金的基金经理以来，截至2024年3月31日，中欧瑾通A近五年年化收益达5.59%，且多阶段跑赢业绩基准及沪深300，超额收益显著。海通证券数据显示，截至2024年3月31日，中欧瑾通A近一年、近两年业绩排名均在同类前10%，并获得海通证券三年期、五年期五星评级。

　　▍低波策略专家华李成在管产品中长期业绩亮眼

　　中欧汇利稳健的业绩表现，离不开基金经理的运筹帷幄。资料显示，中欧汇利基金经理华李成从业9年，管理基金超6年，历任浦银安盛基金固定收益研究员、专户产品投资经理，2016年5月加入中欧基金，现任中欧多资产及解决方案投资部公募组组长。他擅长不同资产品种（债券、可转债、衍生品）的组合切换，多策略配置拓宽收益来源。

　　值得一提的是，华李成一直聚焦于低波策略研究。在他看来，近几年，国内外宏观经济复杂多变，投资市场波动也较为明显，在此背景下，想要保持产品业绩的稳定和提高投资胜率，低波策略是很好的选择。这种策略通过权益资产和固定资产的配置，力争实现投资性价比的最大化，适用范围较广，偏债混合型基金、混合型二级债基等就是典型的低波多元配置策略。根据基金定期报告，截至2023年12月31日，华李成在管基金规模为133.23亿，在管10只产品，其中8只为二级债、偏债混合型产品。

　　华李成认为，想要给投资者更好的盈利体验，关键在于不犯错或少犯错，“先不败而后求胜”。华李成表示，对于低波策略来说，风险管理是很重要的维度，经过摸索所在团队已形成了多层次的风险控制体系：

　　在组合管理层面，强调资产配置中枢，中枢既包括权益仓位也包括债券久期，通过坚持中枢机制来保持组合风险收益特征的稳定性，降低相机抉择对组合产生不可控的影响；

　　在品种投资层面，强调监控市场内生风险，努力把风险控制从事后做到事前，当市场内生风险升至高位时，前瞻性地做好仓位管理，宁可牺牲一部分收益，也希望能更好地控制组合风险；

　　在交易层面，强调纪律性的交易规则，相信大数定律做好止盈止损，坚持做中长期预期收益为正的操作。

　　凭借出色的多资产配置和优秀的风险控制能力，华李成管理的产品在力争正收益的同时，也展现出较好的爬坑修复能力。2018年三季度至2022年三季度，中欧瑾通A连续17个季度报告期的近6个月收益为正，虽然2022年四季度的极端市场条件下近6个月收益为负，但在2022年一季度又迅速转正。

 　　▍背靠专业化投研平台，中欧低波策略以团队协作追求可持续收益

　　以中欧汇利为代表的低波产品，主要以多策略来应对市场变化，这除了对基金经理的个人能力要求极高以外，还需要整个投研团队的支持和系统化投资流程的建立。

　　从2022年起，中欧的团队就对低波策略有了新的思考和迭代，在原有的工作内容基础上，团队以策略为焦点进行专业分工，建立了资产配置、股票策略、债券策略和另类投资小组4个小组，进行长期持续研究，支持基金管理。

　　同时建立起一套系统化投资流程，实现资产管理“从单一策略到多策略，从单一基金经理到工业化生产”转变的创新工作模式。整个投资流程包含了明确的投资目标、合理的资产配置、多元的策略组合以及清晰的绩效归因，使得投资决策流程能够实现高度标准化、强调纪律性。

　　在中欧基金多资产及解决方案团队负责人黄华看来，只有依托公司“专业化、工业化、数智化”的投研平台，打造系统化的投资运作流程，才能真正实现投资收益的可解释、可复制、可持续。“我们希望能够为投资者提供一种‘目标明确、风格清晰的资产配置解决方案’，就像灯塔一样，始终在黑夜里为船只指引方向，陪伴和守护投资者。”

　　数据来源：基金定期报告。截至2024年3月31日，中欧瑾通灵活配置混合A的成立以来涨跌幅54.91%，同期业绩比较基准18.56%。2019年—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为10.15%/17.99%、12.74%/13.5%、6%/-1.21%、-1.33%/-10.8%、2.87%/1.39%。历任基金经理：华李成2018年3月29日—管理至今，朱晨杰2017年4月7日—2018年8月21日，张跃鹏2015年11月27日—2020年7月9日，刘德元2015年11月27日—2017年6月27日，孙甜2015年11月17日—2016年12月22日，吴启权2015年11月17日—2016年12月22日。本基金于2016年9月修改投资范围，增加政府支持机构债、国债期货、股票期权为投资标的。本产品于2020年10月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧添益一年混合A的成立以来涨跌幅4.99%，同期业绩比较基准7.80%。2021—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为6.29%/2.7%、-5.59%/-1.18%、1.01%/1.42%。历任基金经理：李波2023年12月1日—管理至今，胡阗洋2022年11月1日—管理至今，华李成2020年10月22日—管理至今。中欧融享增益一年持有混合A的成立以来涨跌幅0.85%，同期业绩比较基准1.76%。2022—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为-0.99%/-1.78%、0.43%/1.44%。历任基金经理：李波2023年12月1日—管理至今，华李成2022年1月25日—管理至今。中欧瑾利混合A的成立以来涨跌幅7.75%，同期业绩比较基准6.63%。2021—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为7.27%/3.83%、-2.83%/-1.57%、-0.1%/1.65%。历任基金经理：胡阗洋2022年1月27日—管理至今，华李成2020年12月30日—管理至今。中欧融益稳健一年混合A的成立以来涨跌幅8.26%，同期业绩比较基准3.52%。2021—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为5.13%/1.43%、-0.58%/-1.48%、1.79%/1.44%。历任基金经理：华李成2021年3月4日—管理至今。本产品于2022年4月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧精益稳健一年持有期混合型的成立以来涨跌幅0.96%，同期业绩比较基准3.71%。2021—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为1.7%/1.61%、-2.39%/-1.42%、0.73%/1.63%。历任基金经理：黄华2021年6月10日—管理至今，华李成2021年6月10日—管理至今。本产品于2022年4月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧丰利债券A的成立以来涨跌幅0.55%，同期业绩比较基准5.26%。2022—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为-3.03%/0.34%、1.43%/2.59%。历任基金经理：华李成2021年12月9日—管理至今。中欧鑫享鼎益一年持有混合A的成立以来涨跌幅2.04%，同期业绩比较基准4.18%。2022—2023年基金涨跌幅和同期基准表现为0.88%/0.56%、-0.55%/1.44%。历任基金经理：华李成2022年3月8日—管理至今。中欧汇利债券A的成立以来涨跌幅2.72%，同期业绩比较基准2.06%。历任基金经理：华李成2023年8月23日—管理至今。截至2024年3月31日，华李成管理的中欧磐固债券A成立不满半年，按法规要求不予展示业绩。

　　基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧瑾通灵活配置混合为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。中欧汇利债券为债券型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。中欧汇利债券可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。