同花顺-圈子

　　事件概述：

　　1)近日，中望软件发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润6,140.64万元，同比增长922.84%；扣非归母净利润亏损7,774.02万元。

　　2)近日，中望软件发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入1.2亿元，同比增长3.84%；归母净利润亏损2,561.11万元，扣非归母净利润亏损7,829.07万元。

　　收入重回高速增长，海外布局成效显著

　　2023年，分产品来看，①标准通用软件收入为6.99亿元(YoY+22.98%)，其中2D收入4.72亿元(YoY+16.53%)，3D收入1.88亿元(YoY+16.28%)，CAE收入714.87万元(YoY+209.67%)，博超系列产品收入3,264.8万元。②外购软硬件收入为2,650.24万元(YoY+313.58%)。③定制软件收入为6,370.93元(YoY+476.23%)。④技术服务收入3,393.63万元(YoY+176.7%)。分区域来看，境内实现收入6.66亿元(YoY+31.55%)，其中国内商业市场收入约5亿元(YoY+43.66%)，国内教育市场收入1.66亿元(YoY+4.87%)，由于职业教育客户采购意愿不佳，以及行业政策周期性调整所带来的负面影响，公司境内教育业务的拓展未达预期；境外实现收入1.57亿元(YoY+71.14%)，公司持续推进海外本地化战略布局，以及在全球渠道经销网络体系优化方面的持续投入开始体现成果。

　　2023年，公司销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，分别同比-4.73/+1.01/-0.92pct。公司研发投入4.04亿元(YoY+27.58%)，占营业收入的比例48.79%，主要系公司持续加码3DCAD等产品研发投入，并引入了一批杰出的研发人才，截止2023年底，研发人员1151人，占公司总人数的54.34%。

　　2024年第一季度，公司实现营业收入1.2亿元(YoY+3.84%)，净利润较上年同期大幅下降，主要系人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大，但营业收入增长不及预期所致。1)境内商业业务在报告期内实现平稳增长，其中来自经销团队的营业收入同比增长超过35%；2)境内教育业务不及预期：由于2023年春节假期延至2月中旬，各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，促使公司境内教育业务Q1表现不及预期；3)凭借海外战略布局的持续落地，公司来自海外市场的营业收入同比增长近50%。

　　3DCAD获认可，强化All-in-One CAx战略

　　公司聚焦CAx一体化核心技术的研发与融合，从技术和应用角度推进设计-仿真-制造/建造的有效落地，同时持续投入本地端及云端产品优化。2023年，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布了2024新版，产品品质提升显著，3DCAD产品经过与客户的精细双向打磨与迭代，产品功能进一步满足客户的需要，2023年3DCAD产品销售收入实现了16.28%的增长，其中ZW3D企业版块产品的增长达到28.35%；24Q1来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升。

　　 CAE产品领域，公司成功举办中望低频电磁(ZWSim Metas2023)新品发布会，并依靠全资收购英国商业流体仿真软件开发商CHAM公司获得流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术。这标志着公司在结构、电磁以及流体仿真领域均具备专业仿真能力，能够为企业提供强大的技术支撑。

　　投资建议

　　中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头，我们预计公司2024/25/26年营业收入分别是10.42/12.88/15.34亿元，归母净利润分别是1.01/1.09/1.18亿元。中望围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，进一步强化CAE布局，是研发设计工具软件国产化的核心标的，维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为103.03元，相当于2024年的12倍PS。

　　风险提示：

　　核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。