同花顺-圈子

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023全年公司实现营业收入153.1亿元，同比-21.1%；归母净利润-7.2亿元，同比-179.9%；扣非归母净利润-11.8亿元，同比-231.0%。2024Q1公司实现营业收入31.1亿元，同比-26.4%，环比-8.1%；归母净利润-0.4亿元，同比+84.5%，环比+89.3%；扣非归母净利润0.6亿元。

　　2024Q1：预焙阳极价格企稳，业绩环比改善。价：24Q1魏桥预焙阳极指导价除1月份下调150元/吨之外，2-3月指导价均环比持平。Q1华东预焙阳极均价5087.6元/吨，同比-34.1%，环比-6.3%。3月人造石墨负极材料高端产品主流价格5.8万元/吨，较1月持平。利：公司毛利逐步恢复，Q1实现毛利3.1亿元，同比+2.4亿元，环比+4.6亿元。本期受股价下跌影响，交易性金融资产(业绩补偿相关股份)公允价值变动损失1.1亿元。

　　2023年：预焙阳极价格下行，业绩承压。量：23年公司预焙阳极产量296万吨，同比增长+10.3%，销售预焙阳极298万吨，同比+10.5%，其中出口67万吨，同比-6.9%；锂电负极产品产量3.0万吨，销量2.6万吨。价：23年12月魏桥预焙阳极指导价4028元/吨，较1月指导价下滑38.8%；华东预焙阳极全年均价6286.9元/吨，同比-23.2%。12月人造石墨负极材料高端产品主流价格为5.8万元/吨，较1月下降18.88%。利：23年公司实现毛利2.5亿元，同比-23.2亿元，其中预焙阳极贡献毛利2.0亿元，同比-21亿元，主要是价格持续下行所致。23年预焙阳极吨毛利66元/吨，同比-800元/吨。欣源影响：欣源股份经营业绩不及预期，23年公司对欣源股份计提商誉减值约7.46亿元。根据业绩承诺中约定的补偿条款，综合考虑业绩承诺方履约能力，确认公允价值变动收益约4.44亿元。

　　2024年：预焙阳极价格企稳回升+产能持续扩张，公司盈利改善。量：公司将在24年形成346万吨预焙阳极产能，根据产量指引，预计24年预焙阳极产量330万吨，负极材料5万吨。价：5月魏桥预焙阳极指导价环比+60元/吨，价格企稳回升带动公司盈利改善。

　　盈利预测与投资建议：根据最新情况，我们下调负极盈利情况，预计24-26年公司归母净利润为8.2/9.7/10.1亿元(24-25年前值为8.84/9.90亿元)，对应的EPS分别为1.5/1.8/1.9元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　预焙阳极价格不及预期，产能释放不及预期