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大家好！

今天，策略哥来给大家拆解一只航空发动机控制系统龙头企业——航发控制的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）主业增长稳健，国际业务复苏

2023年公司主业航空发动机及燃气轮机控制系统增长稳健，实现营收46.9亿元，同比+10.1%，毛利率28.6%，同比+0.5pcts；国际合作业务实现营收3.5亿元，同比+47.0%，主要原因是国际航空业务的复苏，毛利率17.4%，同比-0.4pcts；非航产品及其他业务实现营收2.8亿元，同比-36.1%，主要原因是受下游部分客户订单减少影响，毛利率21.2%，同比-8.6pcts。

图表2：公司盈利预测与估值简表

资料来源：光大证券

2）四大子公司表现分化，北京航科业务向好

2023年公司四大子公司表现出现一定分化，总体稳中有升。航发西控实现营收23.3亿元，同比+8.7%，实现净利润2.7亿元，同比+6.5%；航发红林实现营收16.9亿元，同比+2.1%，实现净利润2.7亿元，同比+9.4%；北京航科实现营收8.6亿元，同比+12.8%，实现净利润1.1元，同比+26.1%；长春控制实现营收3.7亿元，同比+6.0%，实现净利润2088万元，同比+10.75%。

3）“维修+民机+低空经济”三大市场开辟新增长点

根据公司公告披露，公司积极开拓“维修+民机+低空经济”三大市场，为公司增长新添活力，其中：

a）维修市场：2023年伴随维修业务增加，维修收入占比增至10%附近，“十四五”新机交付数量持续增加及训练频次增加，修理任务将持续增加，预计“十四五”后期维修业务收入将维持相对稳定增长态势。

b）民机市场：公司组建专门人员队伍、加快成果转化应用，重点在民机高端专用泵、联体泵马达、伺服阀系列化产业化方向开拓新的经济增长点。

c）低空经济：航发集团高度重视与低空经济密切相关的通航产业发展，公司承接了集团主机厂所通航动力配套控制系统的自主研制，包括1000KW、200KW涡轴、1000KW涡桨等发动机，整体性能已达到国际先进水平，多个型号已进入适航认证阶段。

“维修+民机+低空经济”三大市场将打开公司长期发展空间。

4）1Q24盈利能力保持稳定；持续加大研发投入

公司1Q24业绩实现稳健增长，1Q24营收14.2亿元，YoY+5.5%，归母净利润2.6亿元，YoY+6.9%，扣非净利润2.55亿元，YoY+5.7%。

盈利能力方面，1Q24毛利率同比减少0.2ppt至32.9%；净利率同比增加0.2ppt至18.5%，盈利能力保持相对稳定。费用方面，1Q24期间费用率达10.6%，与去年同期基本持平，研发费用同比增长9.9%至0.42亿元，研发费用率同比增长0.1ppt至3.0%。

二、技术面信号

股性来看，这股属于流通市值256+亿的中盘股，历史上涨停板和大阳线较多，容易走趋势性行情。同时，这股属于国产航母+大飞机+航空发动机等多概念叠加品种，具备一定的轮动拉升概率。

技术上，自2024年2月5日，这股创出13.13低点之后，股价便开始持续缓慢攀爬，量价关系较为健康，股价上升通道明显，预计有望延续震荡上行态势，建议可以逢低关注，以中短线思维对待即可。

风险提示：

下游需求不及预期；型号批产节奏不及预期；产品降价等。

参考资料：

20240426-民生证券-航发控制-2024年一季报点评：1Q24业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间

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