同花顺-圈子

中金分析认为，一季度美国GDP低于预期，但主要是进口和库存拖累。一季度美国GDP环比年化为1.6%（初值），较去年四季度3.4%明显回落，也低于市场一致预期2.5%和GDPNow模型预测的2.7%。分项上，进口是主要拖累，反应美国需求强；但出口弱，表明全球需求弱。两者结合，净出口拖累0.86ppt，相比去年四季度净出口贡献的0.25ppt净减少1.1ppt。库存继续拖累0.35ppt。此外，商品消费也偏弱，政府支出下滑。相反，服务消费和住宅投资是主要贡献，且比去年四季度贡献上升。 

净出口和库存负贡献恰恰说明美国内需强，因此不能视作滞胀组合。虽然数据低于预期，但主要是进口和库存的拖累，这些恰恰表明美国国内需求比海外强。同时，地产投资贡献增加也与去年四季度利率下行后，今年1-2月美国地产成屋销售走强有关，对利率走势非常敏感。所以，这个看似偏弱的GDP数据并不是表明经济弱，和一季度超预期的PCE合在一起也不是滞胀组合。