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　　特斯拉24Q1业绩点评：低成本车型和平台加速上线，Robotaxi将成为公司全年重点【天风海外】#新势力观点更新20240424

　　运营数据：汽车产量为433,371辆，同比下降2%；其中，Model 3/Y产量为412,376辆，同比下降2%；其他车型产量为20,995辆，同比增长8%；总汽车交付量为386,810辆，同比下降9%；其中，Model 3/Y交付量为369,783辆，同比下降10%；其他车型交付量为17,027辆，同比增长59%。 财务数据：总营收为213.01亿美元，同比下降9%；总汽车业务营收为173.78亿美元，同比下降13%；能源发电和存储营收为16.35亿美元，同比增长7%；服务和其他业务营收为22.88亿美元，同比增长25%；毛利润为36.96亿美元，同比下降18%；总毛利率为17.4%，同比下降1.9个百分点；EBITDA为33.84亿美元，同比下降21%；调整后EBITDA利润率为15.9%，同比下降2.4个百分点。

　　新产品指引：特斯拉将早于之前计划的2025年下半年开始生产新平台车子，因此2024年特斯拉的汽车交付量增长率可能明显低于2023年的增长率。德州超级工厂为下一代汽车和其他产品的推出而工作，将利用下一代平台的部分特性以及当前平台的部分特性，可以在当前车型的的生产线上生产，将有望利用当前预期的最大产能300万辆车，在不投资新的生产线前实现汽车产量较2023年增长50%以上。

　　投资建议：Q1整体悲观预期前期股价基本充分反应，整车毛利率阶段性企稳，而业绩会特斯拉确通过现有产线升级改造实现低成本车型提前上市，原定于25年下半年上线计划将前置到2024下半年和2025年上半年。低成本车型的加速上市同时特斯拉也公布了Robotaxi相关软件升级计划，年内特斯拉APP内或上线叫车服务，有望验证FSD自动驾驶能力或出现阶段性拐点，此外FSD已推送给180万人，总里程超13亿英里，其中最近20天增加3亿英里，此外年内有望和其他主机厂签署FSD技术输出协议。因此有关年内销量和Robotaxi进度的担忧以及前期关于低成本车型取消担忧短期解除，年内随着FSD开启免费适用、Robotaxi车型和软件年内上线、4680电池供应解决（CT单周产能1000台），AI/机器人层面特斯拉的高估值有望逐步修复，建议持续关注FSD进展。