同花顺-圈子

疫情退潮之后，不少IVD企业开始裸泳。

因为不再能靠“天”（新冠）吃饭，加上自身主赛道表现的拉胯，所以打回了原形。 

但有部分IVD企业，选择把格局打开。不仅借疫情打开了海外渠道，摆脱内卷格局，并且将积累的资本，更多投身于研发。在产品日渐走向多元化、高端化后，叩开国产替代更大空间，进入到下一个上升阶段。亚辉龙无疑是其中一家，路越走越宽了。

1、非新冠业务高速增长 

4月19日晚，亚辉龙披露2023年年报与2024年一季报。 2023年公司实现营收20.53亿，同比下降48.42%；归母净利润3.55亿，同比下降64.92%。2024Q1公司实现营收4.31亿，同比下降34.65%；归母净利润0.66亿，同比下降18.72%。

营收与利润看似双双下滑，实际是由于此前新冠业务占比较高所致。

但市场更应关注的是非新冠业务，这才是企业长青的动能。公告显示，2023年亚辉龙的非新冠业务营收17.13亿，同比增长36.30%。

其中，非新冠自产业务营收13.26亿，同比增长46.61%，毫无疑问的高增。时点再往前拉，2020年、2021年、2022年，这块业务营收分别为5.61亿、7.17亿、9.04亿。

可以推算，近4年亚辉龙的非新冠自产业务营收复合增速高达33.21%。

根据沙利文报告的预测，2020-25年国内IVD市场复合增速约15%。亚辉龙的成长速度显著超越行业2倍，足以说明质地的优越以及未来不小的成长空间。

2、化学发光扛起大旗，常规业务开始放量

具体来看，新冠留下的空缺，是由化学发光“扛”起来的。

2023年亚辉龙的自产化学发光业务贡献了11.68亿营收，占到总收入57%，可以说是半壁江山。与此同时，2023年同比增速达到50%，为近年来最高。

下图可以看到向上趋势愈发的显著。

之所以高增，一是得益于亚辉龙“特色入院，常规放量”的策略奏效了，从质变进入到量变。

常规诊断项目长期被外资把持，很难直接抢夺份额。所以，亚辉龙的思路自始至终很清晰。先从小而美的特色项目着手，选择外资弱势的自免赛道，以此敲开三甲大门。渠道打通后，再去拓展市场更大的常规项目，将会是水到渠成的事。

亚辉龙早已在特色赛道中，证明了自己，多个高难度产品打破国外垄断。想必常规项目的突破，亦不是难事。 

去年年底，亚辉龙牵头广东省肿标项目，属于省级重点项目，一定程度说明亚辉龙在常规项目的实力不容小觑。

有了实力的背书、渠道的打通，从年报能看出到，常规项目正在快速放量。2023年术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营收同比增长50.20%。

可以预料，在这个外资长期把持70%以上份额的赛道中，国产替代空间相当广袤，亚辉龙将会是分羹者。

除了常规项目取得较大突破外，公司的优势自免诊断业务亦在有条不紊放量，2023年同比增长26.57%。其中，化学发光法自免诊断收入同比增长38.59%。

化学发光业务高增的第二个原因是，装机量的持续提升。

2023年亚辉龙实现化学发光仪器装机超2080台，同比增长9.47%，累计超8290台。其中国内600速iFlash3000G，装机量达到488台，相对于2022年的241台翻番。

意味着什么？

iFlash3000G，是亚辉龙针对三甲及大中型检测中心推出的超高速机型，能满足他们对高测速以及高坪效的严苛要求。

iFlash3000G装机量的翻番，不仅说明高端客户的认可度持续提升，同时也验证性能的优越。如今亚辉龙的三甲覆盖率超67%，覆盖超1160家。主要自有产品覆盖境内终端医疗客户5290家，同比增加超1030家。

与此同时，国际的300速及600速发光仪也实现放量，新增装机72台，同比增500%。

今年亚辉龙的装机也将维持高增速，去年三季度公司推出的股权激励，指引了2024年较高装机量。装机的持续超预期，也会为试剂放量打下坚实基础。

3、创新不止，成长不息

亚辉龙各项数据的超预期，其实源自源源不断的创新力。而创新力又来自对研发投入的不吝啬，这也是公司长青的必要条件。

2021年亚辉龙研发投入1.31亿，2022年2.40亿，2023年更是达到3.25亿，同比增长30%。

亚辉龙的高强度研发，用在了哪？

2023年有40%的比例投入在微流控、测序、抗原抗体原材料、流式荧光多重检等方面，这些都是卡脖子的重要领域。

其中微流控，在心脑血管、生殖领域都拥有极大前景，亚辉龙已经取得一定突破，也因此拿下一项心脑血管领域的“国家级”项目。

抗原抗体原料方面，公司武汉、长沙研发中心启用，就是为了加强上游原料等研发力度，力争在未来3到5年自给率从30%提高到80%。目的不仅是显著降本，更关键的是未雨绸缪，防止未来某一天，命运的咽喉被别人捏住

另外测序、流式荧光多重检等新兴技术，一旦突破，对亚辉龙都是较大增长点。2021年意大利DiaSorin以18亿美金重金收购多重流式荧光检测企业Luminex，前景可见一斑。

而有了持续高强度的研发，才能为强大的实力打好基石。

事实也是如此，用数据说话。

2023年亚辉龙新增了16项检测试剂项目注册/备案，已经累计十大类、163项化学发光诊断注册证书，检测菜单十分完善，行业领先。

值得一提的事，去年高敏肌钙蛋白I测定试剂盒（化学发光法）取得了注册证，代表亚辉龙把目光盯向了国内死亡率最高的心血疾病。

高敏肌钙蛋白检测，能用于检测心肌梗死、心肌炎等疾病，为患者争取到宝贵时间。前不久，亚辉龙牵头承担“十四五”国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料”重点专项——高性能免疫现场快速检测系统研发，就是针对的心脑血管领域。并且亚辉龙正与MBL合作，力争制定出全血高敏肌钙蛋白国际标准。

心肌心梗检测，极有可能成为亚辉龙的下一优势领域。

亚辉龙在心血的布局，可以看到野心不小。因为它在化学发光诊断领域，足够出色，包括自身免疫、生殖健康、糖尿病、感染性疾病等优势明显，依然不断攻克高尖端领域，并且在其他免疫方法、生化、基因测序、微流控等领域也有布局，矩阵覆盖的越发全面。

4、从小公司成长为大公司，初具雏形

有野心，但是否有能力实现呢？

从本次年报中能看到，亚辉龙有成长为大公司的机会。从海外巨头、龙头的成长史看，他们的必经之路是高端化、平台化、国际化。

对IVD企业而言，高端化与平台化的一个显著象征是流水线进院。

流水线市场，之所以基本由外资垄断，很重要的原因是产品的排他性，以及封闭性很强。通常外资品牌会将流水线、仪器、耗材相互锁定，导致其它品牌无从切入。

但亚辉龙的iTLA流水线能打破这一局限。

一来，它可以支持生化、免疫、凝血、血球和糖化血红蛋白5种分析平台，最多同时连接12台分析仪器。也就是说，通过自由组合不同仪器、不同品牌，创造出最优组合，实现真正意义的开放兼容。二来，公司积极推广的iFlash9000，这款高端设备也容易和其他设备组成流水线，相辅相成助力于放量。

截至2023年年底，亚辉龙iTLA 流水线累计装机92条，同比增加113.95%，无疑是流水线“后起之秀”。

去年，亚辉龙还中标北京友谊医院顺义院区，这是北京的大三甲。有了北京的标杆，以及Mini iTLA的获批，这意味着亚辉龙实现了大中小流水线实现全场景赋能，流水线的远期空间值得期待。

补充一点，除了流水线在三甲中接受度越来越高，亚辉龙的智能化医学实验室也备受欢迎，23年内新增实施8套iCube。

接下来说第二点国际化，这是成为巨头的又一特征。

亚辉龙的海外业务覆盖了欧美亚非110多个国家和地区。一个值得关注的国家是进入到了日本市场。

日本不仅是全球第三大IVD市场，占据份额约9%。并且拥有众多IVD国际品牌，对产品的质量要求十分严苛，能跻入这个神仙打架的市场，难度不小。

疫情期间，亚辉龙借新冠试剂检测与日本自免诊断企业MBL合作，切入日本市场。年报透露，未来将与更多日企在更多领域合作，将产品推广至日本乃至全球。

2023年，亚辉龙与日本YHLO共同完成了iBC2000高速生化分析仪的详细设计，进入到样机试制阶段。与MBL在自免疾病、心脏疾病、糖尿病等领域展开进一步合作，共同开发新品。此外，亚辉龙还与日本东京大学医院、庆应大学医院等7家顶尖大学医院和研究机构，合作成立了科研团体“iFlash 使用者协会”。

亚辉龙全球化落子的重要一步选在日本，是对其自身实力的自信。更重要的是，有了日本的经验，跻入欧美（市场份额65%）乃至全球，将更有把握。

年报显示，首个自主申报的化学发光项目iFlash3000-C化学发光免疫分析仪和iFlash-HCG试剂盒，获批FDA 510K，看来美国市场也迈出来了。

尾声

总而言之，非新冠业务的持续高增，背后是亚辉龙头脑清醒，对自己的产品结构、格局有着清晰的认知。

既然优势是特色项目，那就把特色的小赛道做到极致，获得高端客户认可后，再铺向赛道更大的常规项目，如今常规的放量，能看出亚辉龙下了很大功夫。进一步说，亚辉龙现在选的一些项目也能看到，格局比以前更大了。

从小而美渐渐迈向更大的空间，市场的认知也应提升。