当不确定的“未知”画上句号，剩下的就是未来“预期”。

4月19日晚间，$中核钛白(002145)发布了关于实际控制人收到行政处罚事先告知书的公告。内容显示，因涉嫌违反限制性规定转让中核钛白2023年非公开发行股票、信息披露违法等行为，中核钛白实控人王泽龙，以及券商机构中信证券、海通证券等一众对象合计被罚没约2.35亿元。

这份行政处罚事先告知书的下发，表明中核钛白实控人，以及券商中信证券、海通证券的立案调查已经尘埃落地，前段时间笼罩在中核钛白看空的乌云以实控人、券商联合承担2.35亿元的方式烟消云散了，市场投资者“利空焦虑”的心也可以放下来了。

复盘看来，中核钛白被实控人和券商的违规转让被立案的“利空”坑了一把，并被市场“错杀”几乎两个跌停，然后在投资者“醒悟”，加上一季度业绩大幅增长、公司回购等动作后又大幅回归。如今处罚尘埃落定，算是“利空”出尽。同时，值得注意的是，在钛白粉的涨价周期，像中核钛白这样的行业龙头企业将持续受益。

一季度业绩大幅增长

在刚刚过去的2024年一季度，中核钛白实现了“开门红”，营业收入14.42亿元，同比增长同比增长16.99%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长25.99%，扣非净利润9834.07万元，同比大涨204.09%。

与此同时，中核钛白发布2023年度分红预案，根据预案，中核钛白拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元，分红总额1.85亿元，股利支付率44.05%，创近几年新高。

一季度“开门红”的背景下，中核钛白大手笔分红，不仅凸显了公司对于股东回报的重视，也显示了公司对未来发展充满信心。

值得注意的是，中核钛白为了保护中小股东利益，在积极进行股份回购。截至4月19日末，中核钛白已经回购公司股份占总股份比例达 3%，金额达5.59亿元，比对之前的已回购金额，意味着4月18日、19日进行了1507万元的回购。

根据之前公布的10亿元回购计划，未来仍有超过4.41个亿的回购空间。同时，中核钛白副董事长沈鑫于2月27日发布了未来6个月不超过3亿元的增持计划，还有待实施增持。因此，上市公司回购和上市公司高管增持累计还有7.41亿在途资金等待实施。

一季度的开门红，大手笔的分红，以及满怀诚意的回购，都展现了中核钛白积极向好的一面。

尘埃落定，中核钛白被“误伤”

2024年4月12日晚间，中核钛白发布了实控人被立案调查的公告，经过一周的时间，2024年4月19日，监管部门的调查便有了结果。

行政处罚事先告知书显示，中核钛白实控人王龙泽、个人韩雨辰与中信中证、中信证券商议定增融券套利业务。2022年7月，中核钛白非公开发行A股股票申请获证监会审核通过，中信中证随后向王泽龙推荐定增多空方案。王泽龙决定定增套利，通过另一人物韩雨辰实际执行了定增套利方案。

简单地来说，中核钛白实控人等一众对象通过“定增+融券”套利，利用折价获得定增股份，再通过员工持股计划等渠道来做空中核钛白股票，形成了一种类似无风险套利的模式。

中核钛白实控人王泽龙通过衍生品交易实质参与非公开发行，并以市场价融券卖出，提前锁定了收益，而中信中证、中信证券、海通证券明知存在套利行为却还提供了通道参与协助。

数据显示，王泽龙实际获利6000万元，中信证券融券业务收入191万元，海通证券收益互换收入为78万元。

证监会决定对涉案的对象处以1.55亿元的处罚，并且没收相关违法所得7753万元，合计罚没约2.35亿元。

从外部的视角看，监管部门对于资本市场违规违法行为的高度重视，立案调查后，可谓办案迅速，违法必究，充分保护了中小投资者的利益。

只是，中核钛白上市公司自身被这一“利空”误伤。中核钛白因实控人被立案调查，股价遭遇了跌停，从监管部门调查出来的结果来看，显然是一场“误杀”。

监管部门行政处罚事先告知书中也表露了一个客观事实：上市公司主体中核钛白并不是立案调查的对象，更不是被处罚的对象。

中核钛白持续受益钛白粉涨价

拨开乌云终见日。

过去一段时间因为实控人被立案调查的事件，让中核钛白成为了被看空的对象，很多人认为公司前途存疑。

而如今监管部门立案调查真相大白，扫除了中核钛白头上悬着的乌云，仔细审视中核钛白未来成长空间到底几何？

从公司自身业绩来看，2023年下半年以来公司营收入与净利开始增长好转。数据显示，2023年三季度、四季度，中核钛白的营业收入分别为13.80亿元，13.52亿元，净利润分别为1.20亿元、8495.01万元，净利润增速分别为50.27%和222.57%，从第三季度中核钛白开始扭转了下滑的趋势。2024年一季度，中核钛白实现净利润1.32亿元，增速达25.99%。

中核钛白连续3个季度净利润实现增长，业绩增长趋势明显增强。

中核钛白近年来通过“内生增长、外延并购”的战略手段，聚焦“资源、化工、新材料、新能源”四大业务板块，全面布局产业链上下游，打造绿色循环产业经济，不仅可以巩固钛白粉龙头地位，同时进军前景广阔的新能源市场，打造有竞争力的新能源电池材料生产基地，通过产业链横向纵向一体化完成由单一主营产品的化工原料制造企业至多种主营产品的新能源材料供应商的转型升级，突破了传统钛白粉企业发展的瓶颈。

另据了解，2023年以来钛白粉的价格处于上升状态。相关数据显示，2023年初，国内钛白粉均价为15933.33元/吨，年内最高涨至17300元/吨。2024年以来，钛白粉的价格依旧保持一定的上涨趋势，这对于钛白粉行业的企业来说是利好。

民生证券研报显示，近年来，国内钛白粉产能快速扩张。在钛矿、能源等价格持续高企的情况下，海外巨头加快退出钛白粉市场，国内产品出口迎来黄金发展期。2023年，钛白粉行业涨价函频发，叠加海外厂商退出，行业信心得到提振。2024年，国内涂料领域修复节奏以及出口海外持续增长预期的兑现值得重点关注。